宏观利率周报：基本面脱敏，短端偏强、长端震荡结构延续

2025年12月22日 基本面脱敏短端偏强、长端震荡结构延续 宏观利率周报（20251215-20251219） 研报摘要 证券分析师 ⚫核心观点：年末市场交易周期缩短，本周利率走势由事件驱动、机构主导，与基本面和资金面脱敏，央行提前布局跨年流动性，隔夜资金利率低位运行，推动中短端利率稳步走强，成为机构优先配置方向，而长端、超长端承接力较弱。预计年末利率仍将延续短端偏强、长端震荡结构。 陈巧巧S0670525010001chenqiaoqiao@cnht.com.cn ⚫行情回顾：本周中短端与长端走势分化明显，央行提前布局跨年流动性，隔夜资金利率重回稳定低位且持续低于OMO利率，中短端因息差空间提升获得明确支撑。前两日超长债领跌带动长端收益率快速回升，周三美国就业率低于预期，国内宽松预期升温，股债同步走强。本周中债十债收益率小幅下行至1.8308%。 ⚫市场要闻：（1）扩大内需。《扩大内需是战略之举》指出着力扩大有收入支撑的消费需求、有合理回报的投资需求、有本金和债务约束的金融需求。《坚定实施扩大内需战略》指出促进消费制度机制、深化投融资体制改革。（2）国际贸易。财政部、工信部发布关于贯彻落实《国务院办公厅关于在政府采购中实施本国产品标准及相关政策的通知》的意见。中方在世贸组织起诉印度信息通讯产品关税措施及光伏补贴措施。商务部对欧盟猪肉及猪副产品征反倾销税。我国对三元乙丙橡胶反倾销复审调查。时隔16年我国再次对钢铁实施出口许可证管理。欧委会近期密集对中国企业发起《外国补贴条例》（FSR）调查。（3）金融监管。金融监管总局拟加强保险业资产负债监管。 （4）金融数据。2025年A股国有控股公司并购交易案例过千起。百余只货基七日年化收益率跌至1%以下。11月当月实际使用外资同比增长26.1%。中国持有美债年内下降9%。中国1-11月房地产开发投资78591亿元，同比下降15.9%。中国11月社会消费品零售总额43898亿元，同比增长1.3%。专项债券投向政府投资基金“小高峰”。（5）离岸牌照。2026年初香港将发放首批稳定币牌照。（6）海外环境。美国11月核心CPI同比上涨2.6%，创下2021年初以来最慢增速，低于市场预期的3%。日本央行宣布加息25个基点至0.75%，利率水平创30年来新高。美国10月就业人数出现2020年底以来的最大降幅。阿根廷调整货币汇率区间机制，实施外汇储备积累计划。 ⚫风险提示：资金面超预期收敛；货币政策超预期变化；机构和个人投资行为不确定性。 目录 一、国内市场要闻....................................................................................................4二、海外重点数据和事件........................................................................................6三、风险提示............................................................................................................6 图表目录 图1：国债收益率走势（%）.....................................................................................................7图2：中债国债收益率曲线（%）.............................................................................................7图3：国债收益率期限利差（%）.............................................................................................7图4：本周利率涨跌幅（BP）....................................................................................................7图5：5年期企业债信用利差（%）..........................................................................................7图6：建行万得银行间债券发行总指数....................................................................................7图7：本周新发政府债券（亿元）............................................................................................8图8：本月新发政府债券（亿元）............................................................................................8图9：国债发行净融资进度........................................................................................................8图10：地方一般债发行进度......................................................................................................8图11：地方专项债发行进度......................................................................................................8图12：再融资债发行扣减地方债偿还累计（亿元）..............................................................8图13：1年期同业存单及MLF利率（%）...............................................................................9图14：7天逆回购及银行间质押利率（%）............................................................................9图15：政策利率（%）...............................................................................................................9图16：货币基金利率（%）.......................................................................................................9图17：Shibor利率（%）............................................................................................................9图18：国债期货价格（元）......................................................................................................9图19：主要国家汇率涨跌幅....................................................................................................10图20：全球主要股票市场及国际定价大宗涨跌（%）.........................................................10图21：美国国债利率期限结构（%）.....................................................................................10图22：VIX..................................................................................................................................10图23：中美利差（%）.............................................................................................................10图24：人民币相对美元汇率逆周期力度................................................................................10图25：猪肉平均批发价（元/公斤）......................................................................................11图26：蔬菜批发价格指数（2015=100）................................................................................11图27：布伦特原油（美元/桶）..............................................................................................11图28：焦煤（元/吨）..............................................................................................................11图29：螺纹钢（元/吨）..........................................................................................................11图30：阴极铜（元/吨）..........................................................................................................11图31：粗钢产量（万吨/天）..................................................................................................12图32：高炉开工率（%）.........................................................................................................12图33：进出口运价指数..........................