锂镍供给端事件频发，政策推动供需再平衡20251222_导读

2025年12月23日01:43 关键词 锂资源合规管理供给预期碳酸锂需求驱动政策信号环评信息复产节奏镍矿石印尼政府资源立场底部品种供给端氧化集团中矿资源车经理格林美盛腾矿业铜冶炼加工费 全文摘要 宜春自然资源局宣布注销27个采矿权，涉及锂资源开采，旨在强化合规管理，尽管此举对现货供给影响有限。同时，宜春井下窝项目环评公示，复产难度增加，反映政府加强环保评估的力度。碳酸锂市场库存下降，预期2026年产能增长，但实际产量或不及预期。印尼下调镍矿石生产目标，意在缓解全球镍供给过剩，分析政策落地对镍价影响。铜冶炼行业TC下降，中国有色矿业收购本卡拉铜矿，为铜矿资源增长提供机会。整体讨论聚焦资源开采、加工及供应政策变化对市场供需、价格趋势的影响。 章节速览 00:00政府加强锂资源合规管理，注销低品位矿权 宜春自然资源局宣布注销27个采矿权，包括江特电机等公司旗下的锂资源项目，强调对低品位锂矿的严格管理。此举反映政府对锂资源加强合规管理的态度，旨在约束过往打擦边球的行为，确保战略资源得到恰当监管。政策信号表明，政府监管日益严格，未来锂资源开发需遵循更高标准，减少大规模扩量开发的可能性。 02:07井下窝复产预期低于市场乐观估计 对话讨论了井下窝项目复产的低预期问题，指出市场之前对复产时间点过于乐观，忽略了实际审批流程和技术困难。项目需经历多个部门许可，包括环评公示，预计实际复产时间将晚于预 期。此外，安全环境和地方政策也影响复产进程，导致产量预期下调。 06:11碳酸锂与镍矿供需分析及市场展望 对话讨论了碳酸锂和镍矿的供需情况及其对市场的影响。碳酸锂库存持续下降，预计未来需求将驱动价格上涨，建议关注相关企业。镍矿方面，印尼计划下调26年生产目标，以应对全球过剩局面，印尼有能力改变供给格局，市场期待政策性变化。 09:38印尼镍矿政策对市场影响分析 讨论了过去十年印尼镍矿产量的显著增长及其对全球市场的主导地位。分析了2026年印尼可能实施的镍矿生产配额减少政策，以及这一政策对市场平衡的影响。指出印尼政策的执行力度和市场信心的重要性，并通过刚果金政策对比，强调印尼需采取更坚决的措施以实现目标。 12:26印尼镍资源政策与锂电产业链投资动态 对话讨论了印尼政策目标在于吸引锂电产业链企业投资，特别是利用镍资源优势，同时避免成本过高影响三元动力电池市场需求。当前，单元份额已低，产品定位成为关键，而全球化布局处于低谷，印尼政府正考虑调整镍定价机制，可能推动镍价上涨，以增加资源收益。未来，印尼政策变化及镍资源供给端影响力将对市场产生重要影响，尤其是对华为工业、格林美等资源公司。 14:55铜冶炼行业加工费与副产品价格动态分析 对话讨论了铜冶炼行业加工费下降至零美元每吨的现象，此结果与市场预期相符，反映了上游矿端供给紧缺的趋势。尽管加工费显著下行，但硫酸等副产品价格的上涨，预计对冶炼厂利润影响有限。此外，行业减产的可能性仍需政策支持，目前尚无实质进展。 17:45中国有色矿业增持本卡拉铜矿股权至70% 中国有色矿业宣布将其在本卡拉铜矿项目的股权比例从15%提升至70%，总收购对价为0.89亿美元。该铜矿分为北采矿权和南探矿权，北区铜资源量达158万吨，平均品位0.41%。项目预计2027年完成可行性研究和初步设计，2029年投产，年产量4.5万吨。此次收购价格低于行业均值，被视为在铜价上行周期中以优惠价格获取中型矿山的积极举措，有助于公司未来铜矿资源的增长。 要点回顾 对于江西云母资源的开采，政府采取了怎样的监管措施？ 政府对江西云母资源开采行为进行了严格约束，过往一些打擦边球的行为被制止，例如部分项目使用自主矿证开矿。今年年底，相关项目被要求重新编制储量核实报告，并按照锂矿标准进行管理，表明政府意图更严格地管控战略资源。 宜春市井下窝项目的环评信息公示对未来复产有何影响？ 井下窝项目的环评信息公示显示其复产进程将低于市场此前预期。从发布公示到真正复产，需要多个部门许可和安全生产许可证后才能恢复开采。市场原本预期井下窝会在11月或最迟12月复产，但现在明显延迟。 市场为何之前对井下窝复产预期乐观？ 市场乐观预期源于井下窝是一个在产矿区，且矿权到期只是暂停生产，认为补缴税款后即可迅速复产。但实际上，合规管理下各个环节不能轻易开绿灯，复产流程需按流程逐步走完，难以像过去那样快速实现。 目前市场对于2023年碳酸锂供给预期是否过于乐观？ 是的，市场在供给侧数据规划和公告数据基础上容易做出过于乐观的线性外推预测，但现实中企业复产会面临更多困难，如重新招聘、申请审批手续等。因此，对于碳酸锂这样的需求驱动品种，后续库存持续下降和需求数据的验证将更为关键。 对于碳酸锂板块的价格，您怎么看？对于镍市场，您有什么看法？ 我们认为碳酸锂的价格已经基本调整至一个较为合理的水平，大约在11到11.5万左右，没有太多水分。建议关注如车经理、中矿资源、大中矿业、国城矿业、氧化集团新材料等具有高增量和业绩增长空间的公司。镍作为一种底部品种，我们很关注其供给端是否会因政策变化而有所影响。最近印尼镍矿商协会透露，印尼政府计划在2026年下调镍矿石年度生产目标至2.5亿吨，相比2025年的3.79亿吨下降约33%。 印尼为何要采取这样的减产措施？ 主要原因是全球镍供给严重过剩，预计2025年全球镍产量将达到20.9万吨，2026年还将加剧至26万吨以上。包括俄镍、诺里尔斯克镍和住友金属在内的巨头公司也预测未来两年镍的全球过剩量将持续在较高水平。 印尼是否有能力改变全球镍的供给格局？ 印尼具备改变供给格局的能力。过去十年间，印尼镍矿资源开采量年均增长了16倍，产量占比从2015年的6%提升至当前占据全球60%左右的位置，而其他国家的产量则呈现下降趋势。 印尼的减产政策落地后会带来什么影响？ 如果2026年印尼按照计划将产量降至2.5亿吨，并且基于今年的实际需求量（2.9至3亿吨），减产幅度可能达到0.4至0.5亿吨，这将有助于实现从严重过剩到供需平衡的转变。 印尼政策是否会坚决执行？ 这是需要紧密观察的问题。印尼政策执行力度并不一定完全按照承诺落地，例如之前关于减产配额的调整就曾出现过变化。印尼政府需要展现出更坚决的决心，以给市场带来信心。 印尼政策目标是什么？ 印尼政策的主要目标是为了吸引锂电产业链的企业投资，特别是LG、特斯拉以及中国的全产业经济一体化公司，旨在利用印尼丰富的镍资源吸引企业就近布局，同时控制镍价以免影响三元市场份额及动力电池需求增长。 当前镍价下跌是否由成本因素导致？ 目前单元份额已压缩至较低位置，成本因素对三元材料竞争力的影响有限。全球化布局目前处于低谷，各家车企在印尼的投资态势也有所收缩或未进入，这使得印尼政府在资源收益与长远市场份额之间做出权衡。 对于镍价未来的走势，您怎么看？ 明年我们预计镍价有望走出预期底部状态，作为有色大金属中唯一成本定价的底部品种，其供给端政策异动值得高度关注。建议关注相关资源型企业，如华友钴业、格林美、盛屯矿业等。 在工业金属方面，您能否分享一下近期行业层面的两个边际变化？ 当然可以。首先，在行业层面，我们注意到同行业铜冶炼厂和上游矿企对于明年铜冶炼的长单价格终于达成谈判并落地。中国铜冶炼厂与安托法加斯塔确定的明年的铜金矿床单加工费TC为0美元每吨，而2025年的加工费预计为21.25美元每吨，相比今年有显著下行。这一结果符合市场预期，体现了上游铜矿供给紧缺逻辑的强化。 第二个行业变化是什么？ 第二个行业变化是今年上游铜矿端出现了较多扰动事件，导致原本TCA（铜贸易条件）的预期呈现下行趋势，最终谈至零附近，基本符合预期。这进一步证实了上游铜矿供给趋紧的行业趋势。 对于TC趋势下行，它反映了什么行业现状？ TC趋势下行反映了上游矿端铜矿供给愈发趋紧的格局，与当前整个行业的趋势一致。同时，尽管冶炼费明显下行，但值得注意的是，目前硫酸价格显著上涨。基于当前硫酸价格水平，即使TC降至0美元每吨，在明年全年情况下，副产品的利润增长预计将抵消冶炼业务的部分利润拖累，所以对冶炼厂的影响相对有限。 市场对于铜冶炼减产有何期待？ 市场一直在期待铜冶炼去减产，此前行业协会也倡议控制行业冶炼产能。然而，是否明年会迎来实质性减产还需观察相关政策是否出台才能判断。 公司层面有什么重要事件？ 公司层面的重要事件是中国有色矿业上周公布，其旗下本卡拉铜矿项目的股权比例将从15%提升至70%。该项目预计在2027年完成可研和设计工作，并于当年启动建设，2029年投产，设计年产量为4.5万吨铜。此次收购总对价约为0.89亿美元，权益资源量单吨对价较低，约为725元/吨，权益产量的对价也相对偏低，对于公司在当前铜价上行周期中以便宜估值收购中型绿地矿山来说，是一个难得的机会，将有助于公司未来的铜矿增长。