电力设备行业2026年年度策略报告：电力焕新，双擎致远

证券研究报告2025年12月17日 电力焕新，双擎致远 电力设备2026年年度策略报告 核心结论 电网设备板块复盘，截至2025年12月16日，电网设备指数上涨36.37%，上涨核心原因是北美算力用电需求带动电力设备出海预期高增，叠加国内储能需求旺盛、新能源+电力市场化政策频出带来电力设备需求增加。 2026年展望，我们基于全球电力基建需求攀升带来的电力基建投资增长（电力设备出海，主线一）与国内电力市场化改革推进+能源结构变化（特高压建设+配网改造建设+电力交易及管理服务，主线二）两条主线寻找投资标的。 主线一：AI驱动全球电力需求增加，电力需求扩张为出海企业带来新动能。近期兴起的AI浪潮催生新的用电需求，对全球主要地区电网要求更高，叠加全球多地新能源装机维持高位，老旧化设备更新需求，电力基建设备出海预计将持续呈现高景气度状态，同时GEV、西门子能源、三菱重工等全球燃气轮机行业巨头均呈订单加速、产能紧张态势，国内燃气轮机具备出海能力的厂商或将受益。我们预计2026年全球电网投资力度将持续上升，我国电网出海企业经过多年渠道布局，有望获得大量优质订单，进而推动业绩快速增长。电网出海预计在26年仍将维持其高景气度，我国电网出海企业经过多年渠道布局，有望获得大量优质订单，进而推动业绩快速增长。推荐思源电气、东方电气、神马电力、海兴电力、伊戈尔，建议关注特变电工、金盘科技、三星医疗。 分析师 杨敬梅S0800518020002021-38584220yangjingmei@research.xbmail.com.cn刘荣辉S080052510000217362115258liuronghui@research.xbmail.com.cn董正奇S080052409000218850591612dongzhengqi@research.xbmail.com.cn陈龙沧S080052504000315501636126chenlongcang@research.xbmail.com.cn 主线二：电力市场化改革持续推进，新能源入市进一步助力电网投资增长。136号文的出台要求新能源电量全部入市交易，394号文的出台要求全国各地电力现货市场加快建设。在电力现货市场建设、电力交易要求不断提高的过程中，电网投资方向将着重解决因新型电力系统建设而催生的如下需求： （1）用来解决地域资源错配问题的特高压及主网建设需求，建议关注在柔直技术领域具有核心竞争力和市场份额优势的企业。推荐许继电气、平高电气、中国西电、国电南瑞。（2）用来解决分布式新能源及新型主体参与市场交易的配电网加强补足建设需求，重点关注基础承载力补足、提升“四可”、电网数字巡检以及跨域电力调度方向。推荐：东方电子、国电南瑞、四方股份。（3）用来优化电网资源调配能力、满足电网智能化数字化建设需求的新增设备需求。推荐国能日新，建议关注协鑫能科、朗新集团。 相关研究 电力设备：海内外协同共振，景气度有望上行—储 能 行 业2026年 年 度 策 略 报 告2025-12-16电力设备：首个省内特高压项目获批，可控核聚变商业化进展加速—20251208-20251214电新行业周报2025-12-14电力设备：风电行业维持高景气度，看好风机及零部件、双海投资机会—风电行业2026年年度策略报告2025-12-10 风险提示：政策性风险、市场竞争风险、经济环境及汇率波动风险 内容目录 一、电力设备行业估值高增，电网板块整体向好.....................................................................4二、海外电网建设需求持续高增..............................................................................................62.1、全球电网投资加码，北美需求持续增长.....................................................................6三、电力市场化深化，对电网要求持续提高..........................................................................103.1、电力市场化持续深化，电网投资持续增加...............................................................103.2.1、特高压十五五进入“长周期+高景气”阶段.....................................................123.2.2、海风深远海化带来柔直增量.............................................................................143.2.3、特高压出海高景气，承建项目不断增加...........................................................143.3、配电网重点关注四大方向，26年有望开启加速应用场景........................................163.4、新能源全面入市带来电力交易新机遇.......................................................................17 图表目录 图1：2025年1月至12月16日申万电力设备指数上涨36.37%...........................................4图2：智能电网指数景气度持续提升.......................................................................................5图3：近年来电网出海企业合同负债逐步增长（单位：亿元）................................................7图4：西门子能源25Q3新增订单达到历史新高166亿欧元...................................................8图5：西门子能源截至25Q3在手订单为1360亿欧元，创历史新高......................................8图6：数据中心将刺激电网建设...............................................................................................9图7：我国自2020年以来电网工程投资额持续增加.............................................................11图8：输电网投资占比经历了下降后回升的过程，2024年占比47.49%（单位：亿元）.....12图9：国网2025年电网投资有望超6500亿元.....................................................................12图10：特高压有望延续发展高峰...........................................................................................13图11：预计25/26年直流特高压核准4/4条，建设5/5条....................................................13图12：预计25/26交流特高压核准3/3条，建设3/3条.......................................................14图13：2019-2024年我国电力交易电量持续增长.................................................................17图14：2019-2024年我国非中长期交易电量占比总体呈现上升趋势....................................18 表1：2026年预计全球电网投资加速......................................................................................6表2：出口持续景气，变压器，高压开关，绝缘子，电缆表现亮眼........................................7表3：自2024年11月以来我国电力市场及分布式光伏相关政策层出不穷，推进速度明显加快...............................................................................................................................................10表4：国网及南网海外承建/参建项目不断增加......................................................................14表5：IGBT技术成熟度更高，IGCT具备更强的过流/过载能力............................................15 西部证券2025年12月17日 表6：136号文和394号文的发布进一步完善了我国电力市场化建设的制度........................17表7：我国现有27个区域电力市场处于长周期结算试运行之后阶段....................................18表8：目前已有大多数省份完成“136”号文承接细则文件出台...........................................19 一、电力设备行业估值高增，电网板块整体向好 根据申万分类行业2025年1月-12月16日的表现，总体来看，2025年初至12月16日，申万电力设备指数上涨36.67%，跑赢上证综合指数22.56个百分点。 资料来源：同花顺iFind，西部证券研发中心 电网设备板块复盘以及展望： （1）2024年智能电网指数上涨5.37%，跑赢部分指数，主要系行业内公司业绩增速稳健，电网投资不断超预期，海外电网投资景气度向上，是全市场为数不多基本面持续向好的板块，但从24年9月至今科技等弹性较大行业上涨明显，叠加前期回调幅度相对较小，因此涨幅相对较小。 （2）2025年上半年，智能电网指数上涨17.22%，跑赢大部分指数，主要系国内电网投资增加，海外AIDC带动电力设备整体向上。 （3）截至2025年12月16日，智能电网指数上涨37.64%，上涨核心原因是北美算力用电需求带动电力设备出海预期高增，叠加国内储能需求旺盛、新能源+电力市场化政策频出带来电力设备需求增加。 （4）我们预计2026年全球电网投资力度将持续上升，电网出海预计在26年仍将维持其高景气度，我国电网出海企业经过多年渠道布局，有望获得大量优质订单，进而推动业绩快速增长。同时叠加国内电力市场化改革推进+能源结构变化（特高压建设+配网改造建设+电力交易及管理服务），内外并举、双擎致远。 资料来源：Wind，西部证券研发中心 投资建议：我们基于全球电力基建需求攀升带来的电力基建投资增长（电力设备出海，主线一）与国内电力市场化改革推进+能源结构变化（特高压建设+配网改造建设+电力交易及管理服务，主线二）两条主线寻