铅周度数据点评：基本面压力显现，铅价承压

周度评估

• 宏观方面：日本央行加息，市场风险偏好转好，提振有色板块。
• 供应端：铅精矿加工费低位，冬季北方矿山减产，铅矿供应紧缺；废电回收量紧张，铅价回落带动废电价格下跌；原生铅库存紧张，火烧云铅锭出品增量预期兑现；再生铅开工下滑，冶炼利润倒挂。
• 需求端：新国标执行后消费未好转，终端适应期消费下滑，部分电池厂减产；汽车配套订单旺季表现较好。
• 库存：截至12月18日，铅锭社库2.05万吨，与上周持平，原生年底检修增多，可交割货源紧张，社库低位格局难改。
• 总体观点：受供应增量预期、需求走弱影响，铅价承压；再生铅成本支撑较强，铅价于成本线附近可关注低多机会，反弹空间有限。

供应端

• 铅精矿：11月中国产量13.66万金属吨，同比增11.54%，环比降6.57%；进口量10.98万金属吨，同比增25.8%，环比增11.7%，近期进口盈利窗口关闭。
• 原生铅：11月产量32.76万吨，环比增0.49%，同比降1.59%，开工率71.22%；加工费Pb50国产300元/金属吨，Pb60进口-135美元/干吨。
• 废电回收：12月19日废电瓶价格9825元/吨，较上周降100元/吨。
• 再生铅：12月18日产量4.97万吨，周环比降7.03%，开工下滑；利润-384元/吨，成本支撑较强；原料库存13.4万吨，成品库存0.2万吨。
• 铅锭净出口：11月净出口-7508吨，近期进口窗口开启，利于后续进口流入。

需求端

• 铅蓄电池：12月12日开工率74.64%，出口量1661.5万个，环比降2.75%，同比降14.2%。
• 库存天数：铅蓄电池企业成品库存天数24.5天，经销商41天，建库表现好于往年，经销商库存存在去化压力。
• 终端下游：10月中国摩托车产量175.43万辆，同比增9.63%；移动基站建设量45.1万信道，同比增63.4%；汽车产量353.2万辆，同比增12.12%。

库存

• 社会库存：铅锭社库近五年新低，12月18日为2.05万吨，与上周持平。
• 交割品牌厂库：12月18日为10000吨，较上周降23.37%。

价差

• 铅精废价差：12月19日-25元/吨，与上周持平。
• 升贴水：上海铅现货升贴水60元/吨，较上周增35元/吨；LME铅0-3月升贴水-43.93美元/吨，较上周增5.69美元/吨。

分析师观点

• 短期：铅价承压，反弹空间有限，成本线附近可关注低多机会。
• 中期：关注基本面变化，供需关系将影响价格走势。
• 长期：铅价走势取决于宏观经济和行业需求变化。

关键数据

• LME3个月铅：12月19日收于1984.5美元/吨，涨0.94%。
• 沪铅主力：12月19日收于16880元/吨，跌1.43%。
• 再生铅产量：12月18日为4.97万吨，周环比降7.03%。
• 铅蓄电池开工率：12月12日为74.64%。
• 铅锭社库：12月18日为2.05万吨。