铅周度数据点评：社库持续累增，铅价承压

铅周度数据点评2025年11月24日 国贸期货研究院有色金属研究中心方富强助理分析师林静妍从业资格证号：F3043701从业资格证号：F03131200投资咨询证号：Z0015300 01 目录 02 03 库存04 05价差 01周度评估 PART ONE 周 度 要 点 小 结 铅 价 格 走 势 ◼上周美联储降息预期反复，宏观情绪较弱，叠加铅社库累积，铅价回落。截至2025年11月21日，沪铅收于17165元/吨，较上周涨跌-1.89%，伦铅收于1989美元/吨，较上周涨跌-3.73%。 产 业 链 02供应端 PART TWO 铅 矿 产 量 ◼2025年9月中国铅精矿产量15.14万金属吨，同比9.95%，环比-3.01%；◼2025年8月全球铅矿产量383.3万吨，同比-1.16%，环比0.47%。 数据来源：Wind，SMM 中 国 铅 精 矿 进 口 ◼2025年9月中国铅精矿进口量9.83万金属吨，同比-39.8%，环比-35.7%，铅精矿进口盈利窗口关闭。 中 国 原 生 铅 产 量 ： 近 年 高 位 ◼2025年10月中国原生铅产量32.6万吨，环比-0.55%，同比2.68%，产量处于近五年高位。10月原生铅开工率为70.6%，原生开工受检修影响有所下滑。 中 国 原 生 铅 加 工 费 ： 加 工 费 低 位 维 持 ◼2025年11月14日，Pb50国产铅精矿加工费维持在300元/金属吨，Pb60进口加工费维持在-135美元/干吨。 数据来源：Wind，SMM 中 国 铅 废 料 价 格 和 供 应 ◼2025年11月21日，废电动车电池价格9975元/吨，较上周下调50元/吨。 数据来源：Wind，SMM 中 国 再 生 铅 产 量 和 开 工 率 ◼2025年11月13日，再生铅产量为6.01万吨，周环比1.18%，产量达到阶段性的高点，短期来看铅价回调再生利润下滑，后续产量增量有限。 中 国 再 生 铅 利 润 ◼2025年11月21日，SMM测算再生铅毛利润-362元/吨，铅价回落，再生利润有所下滑。 中 国 再 生 铅 炼 厂 库 存 ◼2025年11月20日，再生铅企业周度原料库存升至15.8万吨，原料库存天数升至11.3天；再生铅企业周度成品库存继续下滑，为0.24万吨。 中 国 铅 锭 净 出 口 ◼2025年10月，中国铅锭出口量为2098吨，进口量为3812吨，净出口-1714吨，从进口盈利窗口来看，近期进口窗口再度接近开启，利于后续进口流入。 03需求端 PART THREE 中 国 铅 蓄 电 池 开 工 率 和 出 口 ◼2025年11月20日，中国铅蓄电池开工率为70.56%，下游开工仍维持较低位；2025年10月，中国铅蓄电池出口量为1661.5万个，环比-2.75%，同比-14.2%。 中 国 铅 蓄 电 池 成 品 库 存 天 数 ◼2025年10月，铅蓄电池企业成品库存天数24.5天；铅蓄电池经销商成品库存天数41天，电池企业完成建库，建库表现好于往年，此外经销商成品库存累计较多，存在库存去化压力。 铅 蓄 电 池 终 端 下 游 ◼2025年10月，中国摩托车产量175.43万辆，同比9.63%，环比-11.95%；◼2025年10月，中国移动基站建设量45.1万信道，同比63.4%，环比7.4%；◼2025年10月，中国汽车产量335.9万辆，同比12.12%，环比2.53%。 数据来源：Wind，SMM 04库存 PART FOUR 05价差 PART FIVE 铅 精 废 价 差 和 升 贴 水 ◼2025年11月20日，铅精废价差为-25元/吨，较上周上调75；上海铅现货升贴水为25元/吨，较上周上调10元/吨。 分 析 师 介 绍 方富强：国贸期货研究院院长助理，有色金属首席分析师，中国科学院大学材料工程硕士。专注于铜、铝、氧化铝等有色金属品种研究，熟悉宏观经济及品种产业链发展规律，善于通过基本面分析行情动态。多次荣获上期所“优秀有色金属分析师”称号。 林静妍：国贸期货研究院有色金属研究助理，香港大学金融学硕士。专注于铅、锌、锡、铝合金等有色金属品种研究，熟悉品种产业链逻辑，善于捕捉基本面供需矛盾，为客户提供专业的市场分析及套期保值方案。 观 点 评 价 体 系 及免 责 声 明 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。 期市有风险，投资需谨慎 本报告中的信息均源于公开可获得的资料，国贸期货力求准确可靠，但不对上述信息的准确性及完整性做任何保证。本报告不构成个人投资建议，也未针对个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者需自行判断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，据此投资，责任自负。本报告仅向特定客户推送，未经国贸期货授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权，我司将视情况追究法律责任。期市有风险，入市需谨慎。