贵金属牛市进阶，金融属性+工业需求双引擎驱动：2026年贵金属行情展望

2026年贵金属行情展望 2025年12月23日 贵金属牛市进阶，“金融属性+工业需求”双引擎驱动 国联期货研究所 2026年贵金属牛市将持续进阶，核心由“金融属性+工业需求”双引擎驱动且品种分化显著：黄金依托全球宽财政周期下的债务与货币信用担忧、美联储“前稳后快”的降息周期、央行购金的长期结构性支撑及仍存增量空间的投资需求，维持震荡上行态势，成为对冲全球财政与货币体系不确定性的“压舱石”。 证监许可[2011]1773号 分析师： 黄金已处于前所未有的高位区间，结合2026年美国中期选举“钟摆效应”将约束地缘与贸易波动强度，削弱黄金计价避险动能，预计2026年黄金价格难以重现2025年的爆发式增长，但黄金仍具有较强的抗跌性与中长期配置价值，2026年黄金高点有可能在5000美元/盎司左右。 王娜 从业资格证号：F3055965投资咨询证书号：Z0001999 建议将黄金作为2026年资产组合中的核心战略防御品种，通过合理配置黄金资产，降低对单一主权货币资产的过度依赖，实现资产组合的风险对冲与价值保值。 相关研究报告： 白银则受益于光伏新能源、汽车电气化、数据中心与人工智能带来的工业需求增长，叠加矿产供应的结构性约束（伴生矿属性、品位下降等）、全球库存偏低形成的供需缺口，以及战略资源化趋势下的政策支撑，呈现“工业+金融”双轮驱动的强势格局，白银价格上涨空间在2026年表现将更为亮眼，上涨想象空间更大。同时，在库存不足、政策扰动及现货流动性紧张的共同推动下，白银高波动性特征预计将持续。 专题报告：美联储“影子主席”的预期与现实2025年中期宏观经济展望：秩序重构浪涌急，应变守机稳驭舟2025年二季度宏观展望：多空拉锯，全球高波动弱增长格局深化2025年宏观经济展望：畅通经济循环，走出低通胀2025年宏观经济展望：畅通经济循环，走出低通胀宏观专题：透过金融数据探寻资金运转逻辑与效率 一、黄金：多元对冲格局，中长期配置价值依旧..................................-2-1.1全球“宽财政”周期共振，弱信用时代黄金配置价值凸显...................-2-1.1.1全球主要经济体宽财政周期共振....................................-2-1.1.2财政可持续性担忧加剧............................................-4-1.1.3黄金：宽财政与弱信用时代的“压舱石”............................-5-1.2美联储延续降息周期，节奏“前稳后快”.................................-6-1.2.1经济与债务压力双重驱动：低利率环境仍将持续......................-6-1.2.2分阶段降息路径：博弈期纠结前行，鸽派新主席履职后加速落地........-8-1.2.3美联储技术性扩表，组合拳效应支持流动性.........................-10-1.2.4美联储政策独立性隐忧难消.......................................-11-1.4美国中期选举“钟摆效应”约束，贸易和地缘波动将降低..................-13-1.5央行购金优化储备结构长期趋势延续....................................-16-1.6黄金投资规模仍有增持空间............................................-18-二、白银：“工业+金融”双轮驱动，战略资源价值凸显..........................-20-2.1结构性约束矿产银增产，全球白银供给增速持续低迷......................-20-2.2多元化需求：工业主导、投资追涨......................................-22-2.2.1全球光伏新能源装置扩张.........................................-23-2.2.2汽车电气化及充电基础设施扩建...................................-24-2.2.3数据中心与人工智能应用加速推进.................................-25-2.2.4ETF持仓修复，白银投资需求升温.................................-26-2.3白银结构性供需缺口仍将延续..........................................-27-2.4全球白银库存偏低，白银价格波动放大..................................-28-2.5产业升级与资源安全双重共振，白银战略资源化..........................-29-三、2026年贵金属行情展望..................................................-32- 图1：《大而美法案》未来十年增加赤字规模估算（十亿）.....................-2-图2：德国政府投资支出、联邦预算与专项基金占GDP比重（%）................-3-图3：IMF预测各国政府债务占GDP比例（%）................................-4-图4：各主要经济体30年期国债收益率飙升至历史高位（%）...................-5-图5：美元在全球外汇储备中占比（百万美元，%）............................-6-图6：美国K型经济分化（千个，点）.......................................-7-图7：美国国债总额（十亿美元）...........................................-8-图8：美国历财年利息支出对比（亿美元）...................................-8-图9：美国通胀情况（%）..................................................-9-图10：美国就业情况（千人，%）...........................................-9-图11：美联储准备金余额（亿美元）.......................................-10-图12：SOFR-IORB（%）...................................................-10-图13：SOFR-EFFR（%）...................................................-10-图14：美国贸易政策不确定性指数远高于其他政策...........................-15-图15：黄金占外汇储备总额比例（%）......................................-16-图16：央行年度实际与预估需求（吨）.....................................-17-图17：各板块季度黄金需求量（单位：吨）及需求总值（单位：十亿美元）.....-18-图18：全球黄金ETF总持仓及总流入量（吨，美元/盎司，十亿美元）..........-19-图19：2025年，开采的银产量将保持在813百万盎司........................-20-图20：全球白银供应情况（百万盎司，%）..................................-21-图21：全球白银需求情况（百万盎司，%）..................................-22-图22：2025年工业需求创历史第二高（百万盎司，%）.......................-23-图23：2014-2024年白银工业需求（百万盎司，%）..........................-23-图24：2025-2031年汽车行业对白银需求的展望（百万盎司）.................-25-图25：2025-2035年美国数据中心建设到位金额（百万美元）.................-26-图26：SLV白银持仓量情况（吨）.........................................-27-图27：全球银供需缺口情况（百万盎司）...................................-27-图28：上海及纽约交易所库存.............................................-28-图29：LBMA白银库存（金衡盎司，千）....................................-29-图30：COMEX和SHFE白银库存（盎司，公斤）..............................-31- 表1：2025年贵金属表现及核心驱动逻辑....................................-1-表2：美联储理事会理事成员情况..........................................-12-表3：授权美国总统加征关税的相关法律工具................................-14-表4：白银战略资源管理相关政策..........................................-30- 2025年，全球贵金属市场经历了波澜壮阔的行情，黄金与白银价格在多重宏观因素的剧烈碰撞下屡创新高，同时也遭遇了罕见的巨幅震荡。全年行情由两大主线交织驱动：一是全球政治经济政策（关税、财政、地缘政治等）的极端不确定性所引发的信用体系多元化配置需求；二是美联储货币政策转向更为宽松带来的流动性环境根本性变化。贵金属完成从“避险资产”到“信用替代资产”的角色升华。全年走势清晰地划分为四个阶段，每一阶段的驱动逻辑均发生了显著切换。具体来看： 一、黄金：多元对冲格局，中长期配置价值依旧 2025年黄金由避险需求、政策预期与配置资金共同推动强势上涨。步入2026年，在核心驱动逻辑未变的背景下，黄金依旧拥有显著的抗跌属性与中长期配置价值。 1.1全球“宽财政”周期共振，弱信用时代黄金配置价值凸显 1.1.1全球主要经济体宽财政周期共振 自2020年后，全球主要经济体财政政策进入新的政策周期，从“被动”的周期性稳定器，转向“主动”引导经济和产业发展，重点聚焦在半导体、人工智能、国防等领域。近6年，全球主要经济体的平均赤字率与GDP增速呈正相关，美国从宽财政中最为受益，其经济增速显著高于欧洲。2026年，预计全球主要经济体延续宽财政周期，并呈现共振加强的格局。 图片来源：美国联邦预算委员会（CRFB） 美国方面，《大而美法案》的落地与延续将是财政扩张核心抓手。该法案包括扩大减税规模、扩大国防支出、移民执法支出，削减医疗等福利支出、新能源等领域，预计2025-2034年美国赤字增加3.4万亿美元。2026和2027年正是这些政策效应集中显现时期，2026-2028年赤字将有所抬升，预计2026年美国联邦财政赤字率将升至7.0%左右，在发达经济体中处于最高水平。此外，为提升2026年中期选举竞争力， 特朗普政府政策重心或将进一步向稳增长、稳物价倾斜，不排除推出新增财政补贴措施的可能性，比如通过现金补贴等形式，着力增强民众在医疗、住房等民生领域的支付能力，以巩固民意基础。 欧洲方面，德