核心观点
- 贵金属牛市持续进阶：2026年贵金属牛市将持续进阶，核心由“金融属性+工业需求”双引擎驱动，且品种分化显著。
- 黄金：依托全球宽财政周期下的债务与货币信用担忧、美联储“前稳后快”的降息周期、央行购金的长期结构性支撑及仍存增量空间的投资需求，黄金将维持震荡上行态势，成为对冲全球财政与货币体系不确定性的“压舱石”。
- 美国中期选举影响：2026年美国中期选举“钟摆效应”将约束地缘与贸易波动强度，削弱黄金计价避险动能，预计2026年黄金价格难以重现2025年的爆发式增长，但黄金仍具有较强的抗跌性与中长期配置价值，2026年黄金高点有可能在5000美元/盎司左右。
- 央行购金：全球央行正以创纪录的规模增持黄金，为金价提供了最坚实的结构性支撑。预计2026年全球央行净增持量仍将维持800吨以上的高位水平。
- 投资需求：建议将黄金作为2026年资产组合中的核心战略防御品种，通过合理配置黄金资产，降低对单一主权货币资产的过度依赖，实现资产组合的风险对冲与价值保值。
- 白银：受益于光伏新能源、汽车电气化、数据中心与人工智能带来的工业需求增长，叠加矿产供应的结构性约束（伴生矿属性、品位下降等）、全球库存偏低形成的供需缺口，以及战略资源化趋势下的政策支撑，白银将呈现“工业+金融”双轮驱动的强势格局。
- 供需缺口：2026年白银供需预计仍将维持缺口，白银具有向上动力。
- 库存偏低：全球白银库存偏低，导致白银在供需缺口的背景下可即时交易的现货/仓单数量有限，容易触发挤仓行情。
- 战略资源化：产业升级与资源安全双重共振，白银作为高科技产业“必需品”成为大国战略角力焦点，进出口管制可能导致国内外市场价格出现显著差异，并推高成本与区域溢价。
关键数据
- 美国赤字率：2026年美国联邦财政赤字率将升至7.0%左右，在发达经济体中处于最高水平。
- 美国国债总额：突破38.4万亿美元，占GDP比重125.95%。
- 美国通胀：2026年一季度见顶后维持一定韧性。
- 全球黄金ETF总持仓：截至2025年12月16日，达16102吨，较年初累计增持近1675吨（约53.85百万盎司），增幅约11.6%。
- 全球白银供应量：预计2025年为10.22亿盎司。
- 全球白银需求量：预计2025年预计为11.17亿盎司。
- 全球白银供需缺口：约0.96亿盎司。
研究结论
- 黄金：2026年黄金价格将维持震荡上行态势，建议将黄金作为资产组合中的核心战略防御品种。
- 白银：2026年白银价格上涨空间将更为亮眼，上涨想象空间更大，但白银高波动性特征预计将持续。
- 关注关键事件：关注美联储主席更替、美联储政策博弈背后的独立性考验、IEEPA关税裁决、美国财政可持续性、中期选举、美国矛盾外移目的下的局部贸易摩擦或地缘博弈等关键事件，对贵金属市场乃至全球资本市场的影响。
