2026年碳酸锂期货年度行情展望：储能激战正酣，高锂价是引擎还是瓶颈

---2026年碳酸锂期货年度行情展望 报告导读： 研究所我们的观点：2026年储能需求大幅增长，带动成本曲线右移，锂价重心上移，而高锂价受储能收益率、钠电替代和矿山重启压力，抑制上方空间。 我们的逻辑：从供需平衡表来看，2025年锂资源供需过剩预计5.7万吨，2026年根据江西矿山全面复工以及乐观的储能预期，锂资源预计过剩7.7万吨，过剩率3.5%。2026年，锂资源市场供需双增，供给量229.0万吨，同比增速预计为30%，需求量221.3万吨，同比增长30%。价格上限：（1）刚性即期：储能收益率是电芯价格的约束线，约束电芯价格0.45元/WH，约束锂价13.3万元/吨。（2）柔性长期：长期钠电对于锂电的经济性替代，抑制锂电池价格超过0.4元/WH。（3）柔性中期：价格压力线来自于已停产或递延投矿山的复产线，预计1200美元/吨以上将刺激矿山复产，折碳酸锂价格9.5万元/吨。价格下限：刚性长期价格支撑来自于现金成本支撑。由于需求的增长，成本曲线的均衡价格将向右侧进行移动至8.7万元/吨。 风险提示：关注地缘冲突、储能政策变化、新能源车以旧换新补贴政策、反内卷及矿证等 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1. 2025年碳酸锂走势回顾：锂价V字型，价格突破阶段性新高.............................................................................................3 2.锂资源供应维持高增长，但是存在矿证、地缘等不确定性...................................................................................................5 2.1锂资源供给增量：存量项目新增产能、产能利用率提升、矿种变更复工和安许证扩容.................................................52.2基于停产或投资重评估乐观预期，根据矿种变更、地缘冲突调整悲观预测........................................................................72.3国内需求对海外进口资源的依赖由43万吨提升至54万吨........................................................................................................8 3.1新能源需求维系增长，储能电芯提速替代动力份额....................................................................................................................103.2全球储能需求稳健增长，国内容量补贴趋势需求远超预期......................................................................................................12 4.全球锂资源供需平衡及价格上下限...........................................................................................................................................14 4.1供需平衡：供需双增30%，过剩7.7万吨........................................................................................................................................144.2刚性即期价格上限：2026-2028年储能电站IRR决策约束锂价13.3、11.3、9.5万元/吨...........................................154.3柔性长期价格上限：长期钠电对于锂电的经济性替代，抑制锂电池价格超过0.4元/WH...........................................174.4柔性半年期价格上限：高矿价刺激已停产或递延投产矿山的复、投产...............................................................................184.5刚性长期价格支撑：储能需求周期抵达，成本曲线刻画长期底部........................................................................................20 5.结论与投资展望............................................................................................................................................................................21 （正文） 2025年碳酸锂价格走势呈现V字型，上半年受美国关税及远月过剩预期的影响，价格从8.2万元/吨下跌至5.8万元/吨，下半年在反内卷背景下，矿证变更及储能需求带动价格上行。2026年，锂盐行业供需双增，新建产能释放与储能需求超预期增长形成博弈和对冲，锂盐价格预计进入高波动的格局中。 1.2025年碳酸锂走势回顾：锂价V字型，价格突破阶段性新高 2025年1-10月碳酸锂价格呈“先抑后扬”的V字型态势：1月因供应收缩、库存去化偏强运行，2-6月受供给增速超需求、美国施加对等关税，锂价顺宏观周期下跌，7-9月矿权变更问题引发锂价大涨后回调，10-12月借储能需求超预期偏强震荡。 资料来源：文华财经，国泰君安期货研究 第一阶段：2025年1月，供需双弱，偏强运行。供需双弱格局下，锂盐供应端收缩程度更为突出，叠加矿端进口减少，成本抬升，碳酸锂价格坚挺。自2024年下半年外矿减停产以来，矿端库存持续去化，矿端价格持续走强至845美元/吨。1月我国进口智利碳酸锂2.0万吨，发运量环比减少0.8万吨。与此同时，国内产量在12月底结束增产开始减量，1-2月春节前后，大部分锂盐企业放假，碳酸锂月度产量在6.3万吨，环比减少0.7万吨。碳酸锂库存延续去化趋势，节前下游备货需求较高，叠加贸易商囤货情绪，行业库存整体转移至下游。 第二阶段：2025年2-6月，美国施加对等关税，锂价顺宏观周期下跌。2025年2-3月，供需双增，震荡下行。供应方面，国内锂盐生产企业在春节后复工，产量和开工率恢复且高于历史同期水平，供给上行趋势明确。并且随着江西头部大厂复工，供给增速显著快于需求增速。但受到前期海外锂矿山停产、进口碳酸锂长协 磋商进展缓慢等因素影响，锂精矿和碳酸锂进口减少。锂电行业由传统产销淡季逐步回暖，正极材料产量季节性修复，但是结构性呈现分化，磷酸铁锂产量处于高位，而三元材料产量低于去年同期水平。库存方面，社会库存累积创历史新高，上游库存积压明显，成本支撑松动。2025年4-6月，供强需弱，加速下行。宏观层面，美国对等关税政策重挫锂电长期需求，压制我国储能电芯出口及新能源车海外市场拓展。需求方面，正极材料生产利润进入盈亏平衡线下方，生产积极性减弱，磷酸铁锂产量增长乏力，受美国关税影响，部分储能电芯厂的北美订单遭遇砍单，三元材料产量环比提升，但是低于去年同期水平。供给方面，5月进口增量，国内产量减少，开工率下滑。海外停产矿山Finniss发布重启研究公告，其指出该矿山单位运营成本已优化至444-504美元/吨（停产前成本在1100美元/吨以上），形成供应增量预期。6月中旬，碳酸锂在累库格局后维持平稳状态，并带动锂矿价格加速下跌后企稳。 第三阶段：2025年7-9月矿权变更问题引发锂价大涨，而复产预期再次引发价格下跌。2025年7月，江西8宗涉锂资源矿权存在越权办理相关登记手续问题，青海格尔木藏格钾肥有限公司被责令停止违规锂资源开发活动并整改。这类政策监管举措，短期内收缩了碳酸锂上游原料的供给规模，推动碳酸锂价格加速上行。需求层面，碳酸锂下游新能源车和储能需求均出现明显回落，车企和电芯企业控制账期、减少经销商或者出现0公里二手车现象，一定程度上抑制了碳酸锂价格的上涨。宏观层面，中央财经委员会强调治理低价无序竞争、推动落后产能退出。大宗商品宏观交易驱动尚未结束，并且在反内卷等宏观情绪带动下，宏观情绪思涨。三、四季度的国补以及以旧换新政策有望带动新能源车等终端产品的消费，进而对碳酸锂需求产生间接的拉动作用。2025年8月，藏格锂业公告停产，8月9日宁德时代枧下窝矿区停产，随着宜春时代采矿停工后，碳酸锂价格走强，并且市场开始预期后端冶炼企业在权益矿和库存矿使用完毕后，将进入长期停产模式。与此同时，青海地区中信国安企业采矿证到期，国家自然资源部尚未公开续证并新增矿证规模，市场担忧哪怕续证后因为超产问题，四季度存在停产的不确定性，市场也担忧续证的时间。而随着矿证交易充分，价格相应回调。 第四阶段：2025年10-12月，储能需求超预期，碳酸锂价格突破阶段性新高。2025年9月，供强需增，震荡下行。供应层面，枧下窝矿山停产后，碳酸锂库存去化速度不及预期，产量并没有明显减少，云母的减产被锂辉石、盐湖和回收的产量补充，加之市场预期随着进口资源的补充，供应依然维持过剩的局面。宏观层面，行业准入标准的提升，环保监管趋严，江西矿山采矿证变更细则的推进，对锂云母供应形成短期约束。同时，新能源汽车购置税减免政策延续，间接稳定终端需求预期。此外，市场情绪受两类事件扰动：一是永兴材料花桥矿安全生产许可证虽已完成变更；二是赣锋锂业在马里的锂矿项目受当地战乱影响，市场对其矿石出口稳定性的顾虑持续存在。2025年10月以后，国内储能市场需求远超市场预期，锂盐产量已超枧下窝停产前水平，但是社会库存依然延续去库，即便矿山复工依然难改年内的去库格局，价格走势偏强震荡。 2.锂资源供应维持高增长，但是存在矿证、地缘等不确定性 2026年，全球锂资源供应量预计为229.0万吨，同比增加53.5万吨，同比增速30%。锂资源供给增量主要来源于新增产能、产能利用率提升、受矿证影响的停产复工项目和安许证扩容等。盐湖资源份额占比进一步提升，由35%进一步提升至37%，锂辉石规模由52%下降至45%，云母占比由9%提升至14%。基于停产重启及投资重启预期，上调6.5万吨至235万吨锂资源供应，同比34%，形成乐观估计；基于陶瓷土或高岭土矿换证至锂矿证后复产不及预期和尼日利亚地缘政治冲突等，下调21.9万吨至208.9万吨，同比19%，形成悲观预期。 2.1锂资源供给增量：存量项目新增产能、产能利用率提升、矿种变更复工和安许证扩容 全球锂资源产量依然处于产能爬坡期，及新增产能投放周期。2025年产量预计达175.5万吨，根据中性预期，2026年全球锂资源供应量预计为229.0万吨，同比增加53.5万吨，同比增速由33%下滑至30%。 盐湖资源份额占比进一步提升，增量主要来源于新增产能、产能利用率提升、停产复工项目和安许证扩容等。从市场份额来看，盐湖资源规模由35%进一步提升至37%，锂辉石规模由52%下降至45%，云母占比由9%提升至14%。不同资源路径增长动能差异显著，呈现多资源类型、多区域协同放量特征。分资源品类型来看，增量主要来自于锂辉石、盐湖、云母、回收，2026年全球产量预计可达116.4万吨、74.6万吨、29.