2026年油脂年度行情展望：模糊的需求驱动与供应的蜂拥

核心观点

• 油脂供需格局：2026年全球油脂供应增速放缓，消费从负增长恢复，库销比小幅回升，但主要库存增长来自棕榈油。棕榈油供应压力已提前释放，豆油供应增速放缓，菜油供应转宽松，葵油供应受抑。
• 棕榈油：马来西亚棕榈油产量连续两年增产，但难以持续，2026年产量预计回落至1960-1980万吨。印尼棕榈油产量增长潜力大，但需关注非法种植园移交国有公司对单产的影响，2026年产量预计增长至5868万吨。
• 豆油：全球豆油产量增长放缓，需求增速高于产量增幅，库销比微升至10.40%。美国生物燃料政策变化对美豆油需求影响弹性极大，2026年豆油需求预计增加140万吨至1360万吨。
• 菜葵油：全球菜籽产量显著回升，供应转宽松。欧盟、俄罗斯和乌克兰葵花籽产量及压榨预估再度下调，抑制全球葵油产量增长。菜油价格有品种间偏弱风险，以事件驱动布空菜油05合约为主。
• 需求端展望：中国油脂需求下滑难以逆势，结构调整为主。印度投机需求等待释放，总油消费或有复苏。全球生柴端需求有望增长，豆油、棕榈油、菜油生柴需求均将增加。
• 行情展望：美国生柴政策利好再度冲击全球油脂需求格局，RVO终案的公布结果和重新分配及RIN系数的细节方案成为油脂行情最重要的引领。棕榈油等待马来12月减产幅度以确认价格底部，豆油短期区间运行，等待油脂板块整体企稳后一季度的题材共振。菜油价格有品种间偏弱风险，以事件驱动布空菜油05合约为主。

关键数据

• 2025/26年度全球四大油脂产量预计增长约400万吨至2.1亿吨。
• 2025/26年度全球四大油脂消费量预计增长约550万吨至2.09亿吨。
• 2025/26年度全球四大油脂期末库存预计增长100万吨至2565万吨，库销比从上一年度的12.22%进一步提升至12.25%。
• 2026年印尼产量有望继续增加150万吨，B50政策预计增加170万吨棕榈油需求。
• 2026年美国生物柴油/HVO/SAF总需求仍有可能500万吨，豆油生柴需求预期将增加165万吨，棕榈油生柴需求预期将增加120万吨左右，菜油生柴需求预期将增加140万吨。

研究结论

• 2026年油脂市场仍处于弱现实、中性预期的格局，但存在政策驱动和产量端题材激化矛盾的可能性。
• 棕榈油去库较为确定，豆油短期区间运行，菜油价格有品种间偏弱风险。
• 需关注美国生柴政策、印尼棕榈油产量、全球葵油减产幅度等因素对油脂市场的影响。