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2025/12/23星期二 宏观金融类 股指 【行情资讯】 1、李强：谋划一批带动全局的重大工程、重大项目、重大载体；2、商务部：自明日起，采取临时反补贴税保证金的形式对原产于欧盟的进口相关乳制品实施临时反补贴措施；3、现货黄金首次站上4400美元/盎司，今年以来累涨近68%。纽约期金日内涨超1.6%，突破4460美元/盎司；4、高盛预计明年中国股票牛市将持续；中国企业盈利明年可能增长14%，2027年或继续增长12%，股票市场到2027年底可能再上涨38%。 期指基差比例： IF当月/下月/当季/隔季：-0.44%/-0.78%/-1.02%/-2.09%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.59%/-1.28%/-1.83%/-4.52%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.79%/-1.82%/-2.76%/-6.00%；IH当月/下月/当季/隔季：-0.05%/-0.12%/-0.06%/-0.35%。 【策略观点】 年底部分资金兑现收益，市场面临一定的不确定性。但从大方向看，政策支持资本市场的态度未变，中长期仍是逢低做多的思路为主。 国债 【行情资讯】 行情方面：周一，TL主力合约收于111.980，环比变化-0.60%；T主力合约收于107.980，环比变化-0.16%；TF主力合约收于105.860，环比变化-0.10%；TS主力合约收于102.464，环比变化-0.03%。 消息方面：1、12月LPR报价持稳，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，12月22日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.0%（上次为3.0%），5年期以上LPR为3.5%（上次为3.5%）。2、12月22日，央行在香港发行400亿元6个月期人民币央票，中标利率1.67%。 流动性：央行周一进行673亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，因当日1309亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼636亿元。 【策略观点】 12月LPR报价维持不变，基本符合预期。基本面看，11月经济数据显示生产端整体表现平稳，但服务业景气偏弱，消费补贴呈现边际效应递减特征，需求端动能仍有待加强。重要会议定调适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具,降息预期仍存。资金情况看，近期央行资金呵护态度维持，资金面预计延续平稳。总体短期债市在内需偏弱而机构行为扰动的多空交织背景下预计维持震荡，关注债市年底供需关系修复和超跌后的反弹行情。 贵金属 【行情资讯】 沪金涨1.60%，报1003.08元/克，沪银涨2.30%，报16126.00元/千克；COMEX金报4480.60美元/盎司，COMEX银报69.09美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.17%，美元指数报98.24；美联储理事米兰对于激进降息的表态有所弱化，他表示随着近期货币政策调整的推进，此前主张降息50个基点的必要性已经有所下降。但在人事提名方面，米兰则表明在一月份以前若仍未有继任者确定，则默认他将继续履职，需要关注米兰被提名为联储主席的可能性对宽松货币政策预期的进一步驱动。日央行在货币政策声明中表示，工资和通胀水平很可能继续同步温和上升，将从可持续、稳定实现2%的通胀目标角度出发，适时实施货币政策。植田和男在会后并未就后续会议的进一步加息进行明确表态，仍旧表示后续货币政策的支持步伐取决于当时的经济、价格和金融发展情况，且会在每次会议中更新对于价格和经济前景的看法。从盘面上来看，美元兑日元汇率在议息会议后出现较为明显的回升。 【策略观点】 海外央行货币政策风险释放提升市场风偏，美联储降息与扩表共同进行，创造宽松货币政策预期的背景下，金银价格仍将录得持续偏强的表现，策略上建议持有在手多单，沪金主力合约参考运行区间983-1100元/克，沪银主力合约参考运行区间14486-17000元/千克。 有色金属类 铜 【行情资讯】 国内LPR利率维持不变，贵金属价格延续强势，铜价冲高，昨日伦铜收涨0.34%至11911美元/吨，沪铜主力合约收至93920元/吨。LME库存减少2650至157750吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M小幅升水。国内方面，电解铜社会库存较上周四小幅增加，保税区库存微增，上期所仓单增加0.3至4.9万吨，上海地区现货贴水期货扩大至195元/吨，市场成交偏淡，广东地区现货由升水转为贴水75元/吨，持货商降价出货意愿较强。昨日沪铜现货进口亏损扩大至1600元/吨。精废铜价差小幅缩窄至4500元/吨，仍维持偏高。 【策略观点】 美联储货币政策宽松和贵金属大涨背景下情绪面仍偏暖。产业上看铜矿供应维持紧张格局，在废铜替代偏少的情况下，供应过剩压力不大，短期价格仍可能冲高。不过2026年铜精矿加工费长单基准稍高于预期，叠加11月精炼铜表观消费稍弱于预期，铜价向上面临的阻力加大。今日沪铜主力运行区间参考：92800-94600元/吨；伦铜3M运行区间参考：11800-12000美元/吨。 铝 【行情资讯】 国内铝锭库存增加，铝价震荡回调，昨日伦铝收跌0.49%至2941美元/吨，沪铝主力合约收至22135元/吨。沪铝加权合约持仓量增加0.5至65.9万手，期货仓单微降至7.6万吨。国内铝锭社会库存较上周四增加约2.7万吨，铝棒社会库存小幅增加，铝棒加工费下调，成交氛围维持偏淡。华东电解铝现货贴水期货170元/吨，下游买盘偏弱。外盘LME铝库存持平于52.0万吨，注销仓单比例抬升，Cash/3M维持贴水。 【策略观点】 国内铝库存回升，海外铝库存震荡下降，总体库存维持相对低位，叠加海外供应扰动和贵金属有色氛围偏暖，铝价支撑较强。不过墨西哥提高部分铝材关税和铝下游进入相对淡季构成压力，预计短期铝价震荡蓄势、重心抬升。今日沪铝主力合约运行区间参考：22000-22300元/吨；伦铝3M运行区间参考：2910-2980美元/吨。 锌 【行情资讯】 周一沪锌指数收涨0.18%至23123元/吨，单边交易总持仓19.51万手。截至周一下午15：00，伦锌3S较前日同期涨19至3092美元/吨，总持仓22.75万手。SMM0#锌锭均价23150元/吨，上海基差110元/吨，天津基差10元/吨，广东基差10元/吨，沪粤价差100元/吨。上期所锌锭期货库存录得4.26万吨，内盘上海地区基差110元/吨，连续合约-连一合约价差-30元/吨。LME锌锭库存录得9.99万吨，LME锌锭注销仓单录得0.73万吨。外盘cash-3S合约基差-30.61美元/吨，3-15价差20美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.066，锌锭进口盈亏为-2572.63元/吨。据钢联数据，锌锭社会库存累库0.07万吨至11.93万吨。 【策略观点】 锌精矿显性库存抬升，锌精矿TC止跌企稳，伴随沪伦比值的抬升，预计国内锌矿紧缺程度边际缓解。LME锌锭库存累库，LME锌月差回落为Contango结构，国内锌锭社会库存延续去库，现货基差抬升但月差维持低位。上周美国偏弱的非农数据和CPI数据提振降息预期，日央行鸽派降息落地，短期宏观风险释放后有色市场情绪偏强。预计锌价中期维持偏弱运行，但短期可能受宏观情绪影响出现向上脉冲。 铅 【行情资讯】 周一沪铅指数收涨0.22%至16917元/吨，单边交易总持仓9.17万手。截至周一下午15：00，伦铅3S较前日同期涨5至1978.5美元/吨，总持仓17.67万手。SMM1#铅锭均价16825元/吨，再生精铅均价16775元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价9825元/吨。上期所铅锭期货库存录得1.38万吨，内盘原生基差-45元/吨，连续合约-连一合约价差-25元/吨。LME铅锭库存录得25.86万吨，LME铅锭注销仓单录得10.39万吨。外盘cash-3S合约基差-45.23美元/吨，3-15价差-93.8美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.218，铅锭进口盈亏为247.87元/吨。据钢联数据，国内社会库存小幅去库0.04万吨至1.91万吨。 【策略观点】 铅矿显性库存抬升，铅精矿加工费持平，原生铅冶炼厂开工率抬升。废电瓶库存边际下滑，再生铅开工率边际下行，蓄企开工率基本维稳。国内铅锭供应边际收紧，铅锭显性库存维持相对低位，但沪铅月差未出现显著上行。上周美国偏弱的非农数据和CPI数据提振降息预期，日央行鸽派降息落地，短期宏观风险释放后有色市场情绪偏强。当前铅价处于震荡区间内靠下沿的位置，预计铅价短期在宽幅区间内偏强运行。 镍 【行情资讯】 周一镍价大幅反弹，沪镍主力合约收报121260元/吨，较前日上涨3.48%。现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为400元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价报6600元/吨，较前日上涨350元/吨。成本端，镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报51.07美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较前日持平，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报52.7美元/湿吨，价格较上周持平。镍铁方面，价格再小幅上涨，国内高镍生铁出厂价报886元/镍点，均价较前日上涨1元/镍点。 【策略观点】 目前镍过剩压力依旧较大，但受印尼政府拟对钴元素征税影响，市场看空情绪衰竭，短期镍价底部或已经出现。操作方面，短期建议观望。沪镍价格运行区间参考11.0-12.5万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.30-1.55万美元/吨。 锡 【行情资讯】 2025年12月22日，沪锡主力合约收盘价340440元/吨，较前日下跌0.18%。供给方面，云南与江西两地锡锭冶炼企业的开工率整体呈现高位持稳、但缺乏上行动力的态势。其中，云南地区冶炼厂开工率为86.11%，与上周基本持平，整个四季度保持稳定。目前，该地区锡矿加工费仍处于历史低位，制约了冶炼企业的生产积极性，加之年底下游及终端企业进入消费淡季，锡锭需求有所下滑，难以推动冶炼端提高产量。江西地区冶炼企业则持续面临再生原料（废锡）供应显著不足的问题。受年底消费疲软影响， 废料流通量减少，导致当地精锡产量继续维持在较低水平。需求方面，国内锡焊料企业开工率呈现维稳态势。11月份样本企业锡焊料产量环比增加0.95%，开工率较10月份小幅上涨0.69%，主要得益于新能源汽车、AI服务器等新兴领域的订单支撑。但高企的锡价对下游采购意愿形成了显著抑制，本周现货成交氛围平淡。冶炼厂由于成本等因素选择持价待售，而下游企业则因价格过高而转向观望，实际采购意愿受到压制，市场交易以少量刚性需求为主，整体成交较为冷淡。 【策略观点】 短期虽然当前锡市需求疲软，且供给有好转预期，但下游库存低位情形下，议价能力有限，短期价格预计跟随市场风偏变化波动。操作方面，建议观望为主。国内主力合约参考运行区间：300000-350000元/吨，海外伦锡参考运行区间：39000-43000美元/吨。 碳酸锂 【行情资讯】 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报108,405元，较上一工作日+3.18%，其中MMLC电池级碳酸锂报价107,400-110,000元，均价较上一工作日+3,400元（+3.23%），工业级碳酸锂报价106,500-107,200元，均价较前日+2.89%。LC2605合约收盘价114,380元，较前日收盘价+2.68%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-1900元。 【策略观点】 大矿年内复产预期被证伪，短期供给端潜在压力缓解，多方逻辑强化。中期基本面好转有分歧，但乐观情绪更强，盘面多头趋势尚未完全结束。碳酸锂持仓高位增长，盘面博弈较强，建议观望或轻仓买权，关注基本面动态及盘面持仓变化。今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间111,600-117,100元/吨。 氧化铝 【行情资讯】 2025年12月22日，截至下午3时，氧化铝指数日内下跌1.08%至2561元/吨，单边交易总持仓66.1万手，较前一交易日增加0.9万手。基差方面，