黑色产业链周报

【华宝期货】黑色产业链周报 华宝期货2025.12.22 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 01 周度行情回顾 本周黑色行情预判02 03 品种数据（成材、铁矿石、煤焦、铁合金） 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 02本周黑色行情预判 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 成材：缺乏驱动钢价整理运行 Ø逻辑：上周，247家钢厂高炉产能利用率84.93%，环比上周减少0.99个百分点；钢厂盈利率35.93%，环比持平；日均铁水产量226.55万吨，环比减少2.65万吨。全国90家独立电弧炉钢厂平均产能利用率54.34%，环比上升1.57个百分点。成材上周震荡反弹，螺纹最低跌至3000上方，热卷短暂跌破3200。钢材价格的反弹更多是跟随原料端焦煤走势，其自身基本面变化不大，呈现供需双弱的局面。需求端短期没有起色，随着天气转冷，未来仍有进一步下降趋势。供应端日均铁水降至年内较低水平。宏观层面在未来一段时间较平静，没有重要会议或事件指引。 Ø观点：低位盘整运行。 Ø后期关注/市场风险：宏观政策；下游需求情况。 铁矿石：宏观驱动减弱关注补库需求 Ø逻辑：上周黑色系集体回暖，主要原因在于成材端库存压力持续缓解，产业链估值回升，铁矿石现货价格强势支撑盘面，叠加即将进入钢厂补库周期，补库需求或支撑价格保持相对强势。 •供应方面：外矿发运周度环比小幅回落，其中澳洲发运小幅下滑，巴西发运基本平稳。从季节性规律以及今年主流矿山发运目标来看，年底主流矿山存在阶段性冲量，发运量会出现环比回升。从到港两量方面来看，短期保持中位偏高水平且高于去年同期，供给端支撑力度偏弱。 •需求方面：国内需求持续加速下滑，需求减弱幅度超预期，从当前减产力度以及复产计划来看，铁水量或接近最低水平。主要原因环保限产和年度检修共同作用，本期日均铁水226.55万吨，环比下降2.65万吨，铁水绝对水平持续低于去年同期。据Mysteel调研，本期高检修主要发生在河北、江苏、山东、新疆、安徽等地区，河北地区主要因环保限产加剧，钢厂检修增加，其余地区多为年度检修；高炉复产发生在辽宁、山西、福建、安徽地区，主要为高炉检修结束之后，按计划复产；本周铁水下降主要来自上周检修的高炉延续影响，同时河北个别钢厂因环保限产而减产，同时该地区高炉复产计划延期，也是铁水下降幅度超预期的主要原因。 •库存方面：钢厂端进口库存保持偏低水平，本期钢厂库存环比回落并处于近年同期最低水平，高价格抑制补库意愿，当前钢厂补库动作偏弱，后期关注钢厂后期美元货补库何时全面启动；港口库存持续累积，主要原因到港量持续保持相对高位，预期是12月份港口库存仍趋于累积。 Ø观点：宏观驱动趋弱，产业链基本面有所改善，但国内铁矿石需求下滑幅度超预期，供给端整体稳中有增，预计港口库存端整体趋向于累积，短期市场交投重心转向现实端，价格上行空间有限，但补库需求或支撑价格，短期以震荡为主。价格方面,价格区间运行。连铁主力合约770~800元/吨区间，对应外盘（FE01）价格约102.5~105.5美金/吨。策略方面，区间操作，卖出虚值看涨期权。 Ø后期关注/风险因素：宏观政策增量、产业政策执行力度、供给回升速度。 煤焦：基本面表现仍弱盘面反弹遇阻 Ø逻辑：上周市场情绪有所回暖，煤焦期价迎阶段性反弹，焦煤05合约成交量放大，但持仓增量不大，价格反弹可能更多在于前期空头持仓的逐步兑现利润。现货方面，山西地区优质主焦煤价跟随反弹；焦炭端，上周五河北区域钢厂开始对焦价进行第三轮调降，计划本周执行。此外，上周大商所发布焦煤新交割质量标准，本次修改主要是提高了交割品强度要求，降低了硫分升贴水幅度，同时降低了唐山市、天津市的指定交割仓库升水幅度。调整后，焦煤期货标的将进一步对标中硫、高强度主焦煤，尤其山西主流焦煤。上述调整自JM2701合约起实施。 Ø短期基本面变化不大，上周主产地个别煤矿倒面结束以及为追赶年度产能任务增产，产量小幅回升，但目前是煤矿年终检修高发期，产量增加幅度有限，随着下游焦钢企业陆续开始补库，炼焦煤成交有所回暖；进口端蒙煤甘其毛都口岸日通关量20.7万吨，周环比回升1.9万吨，年同比增加13.9万吨，继续保持高通关，口岸监管区维持增库。需求端，季节性淡季压力进一步显现，上周钢厂高炉铁水产量降至226.55万吨，周环比下降2.65万吨，较季度初高点下降15.8万吨，对原料刚性需求形成持续压制。近期关注煤焦价格下跌后，钢厂对原料的补库节奏变化。 Ø观点：前期盘面快速下跌后偏悲观情绪得以释放，叠加市场利多预期配合，价格迎阶段性反弹，但基本面表现仍偏弱，价格缺乏持续上涨驱动，短期或在低位震荡运行。 Ø后期关注/风险因素：关注煤焦钢生产节奏变化、进口煤通关变化等。 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 铁合金：需求乏力压制关注供给端变化 Ø逻辑：宏观方面，上周美国公布就业市场数据有所分化，11月非农数据高于预期，但失业率明显攀升，就业市场疲弱推升降息预期，但市场对明年利率路径仍存在分歧。国内方面，11月经济数据显示国内经济修复动能偏弱，投资增速低于预期，社零增速为近三年低点，投资受地产、基建拖累，但经济运行总体平稳，发展态势稳中有进。12月重要会议落幕，政策基调仍偏积极，对市场情绪有支撑，但暂未释放更多超预期政策信号。上周黑色金属盘面走势以震荡反弹为主，硅锰及硅铁期价跟随盘面震荡上行，截至12月19日，锰硅主力合约收盘价格为5808元/吨，周环比涨78元/吨，涨幅1.36%，硅铁主力合约收盘价格为5640元/吨，周环比涨170元/吨，涨幅3.11%。 •供应端：硅锰方面，12月19日Mysteel统计全国187家独立硅锰企业产量及开工率小幅回落，开工率明显低于近5年同期水平。北方地区，内蒙日均产量及开工率小幅下滑，个别新增产能或延至月底，节奏偏慢；宁夏日均产量及开工率连续两周缓慢回升，成本压力下仍有工厂维持检修，整体开工情况较稳定。南方地区，广西及贵州日均产量及开工率稍有回升，成本压力下产量低位运行，云南日均产量及开工率出现明显收缩。硅铁方面，12月19日Mysteel统计全国136家独立硅铁企业产量及开工率连续两周小幅下降，已处于近五年同期低位，预计主产区在12月中下旬进入季节性检修窗口，供应或阶段性收紧。 •需求端：12月19日Mysteel统计五大钢种硅锰周度需求量112402吨，环比降低0.34%，硅铁周度需求量18132吨，环比增加0.47%，硅锰及硅铁需求量均明显低于近五年同期水平。近期钢厂利润持续承压，上周钢联口径日均铁水产量继续处于低位，高炉开工率、产能利用率均延续下滑趋势，合金刚性需求表现低迷。整体看，目前需求淡季特征较为明显，钢招陆续进行，钢厂压价情绪仍然较浓，市场谨慎观望，备货意愿不足。 •库存端：12月19日Mysteel统计全国63家独立硅锰样本企业库存38.45万吨，周环比增加0.25万吨，Mysteel统计全国60家独立硅铁企业库存6.516万吨，周环比降低1.268万吨。硅锰库存续创历史新高，需求端铁水产量持续低位运行，钢厂与贸易商均无主动补库意愿，库存无法有效去化，供需矛盾持续累积。硅铁库存大幅去化，主因供应端持续收缩，库存端压力小于硅锰。 •成本端：硅锰方面，近期锰矿港口库存小幅下降，外盘报价坚挺，下游对锰矿需求保持，市场议价难度较高，对硅锰成本支撑偏强。硅铁方面，兰炭价格暂稳运行，焦炭及电力成本仍处高位，硅铁成本支撑较稳固。此外，据Mysteel 12月15日调研硅铁硅锰大工业用电情况，各地区无变化。 Ø观点：硅锰供需矛盾持续累积，库存压力持续偏高，但成本端锰矿仍有支撑，预计短期窄幅调整运行。硅铁供给端持续收缩，库存维持去化态势，基本面矛盾暂不突出，预计短期窄幅偏强运行。目前市场需求淡季特征明显，后续仍需重点关注钢厂生产情况以及终端需求的变化。 Ø后期关注/市场风险：国内宏观政策情况，终端需求情况、钢厂利润水平及生产情况、国内限产情况。 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 03品种数据—成材 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 螺纹钢：产量、表需 Ø螺纹钢产量：上周181.68万吨，环比+2.90；同比-37.05； Ø表观需求量：上周208.64万吨，环比+5.55；同比-30.04； 螺纹钢：产量：长流程、短流程 Ø螺纹钢长流程周产量：上周152.38万吨，环比+1.16；同比-39.40； Ø螺纹钢短流程周产量：上周29.31万吨，环比+1.75；同比+2.36； 螺纹钢：库存 Ø螺纹钢社会库存：上周313万吨，环比-25.70，同比+30.26； Ø螺纹钢钢厂库存：上周139.54万吨，环比-1.26，同比+19.26；Ø螺纹钢总库存：上周452.54万吨，环比-26.96，同比+49.52；Ø螺纹钢总库存变化量：上周累库量-26.96万吨，环比-2.65，同比-7.01； 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 螺纹钢：建筑钢材钢铁企业：厂内库存：长流程、短流程 Ø螺纹钢长流程周度库存：上周113.25万吨，环比-2.29，同比+12.09； Ø螺纹钢短流程周度库存：上周26.29万吨，环比+1.03，同比+7.17； 热轧：产量、表需 Ø热轧产量：上周291.91万吨，环比-16.80，同比-20.81； Ø表观需求量：上周298.28万吨，环比-13.69，同比-13.91； 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 热轧：库存 Ø热轧社会库存：上周307.30万吨，环比-5.76，同比+77.65；Ø热轧钢厂库存：上周83.42万吨，环比-0.61，同比+3.79；Ø热轧总库存：上周390.72万吨，环比-6.37，同比+81.44； 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 螺纹钢：基差：上海 Ø现货：HRB400E20mm:上海 Ø基差：1月：上周五180元/吨，环比-8，同比+24； Ø基差：5月：上周五181元/吨，环比-29，同比+98； Ø基差：10月：上周五149元/吨，环比-28，同比+104； 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 螺纹钢：基差：北京 Ø现货：HRB400E20mm:北京 Ø基差：1月：上周五100元/吨，环比-38，同比-90； Ø基差：5月：上周五101元/吨，环比-59，同比-12； Ø基差：10月：上周五69元/吨，环比-58，同比-6； 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 热轧：基差：上海 Ø现货：Q235:5.75mm:上海 Ø基差：1月：上周五-6元/吨，环比-6，同比-62； Ø基差：5月：上周五1元/吨，环比-7，同比-30； Ø基差：10月：上周五-12元/