油脂油料策略周报

全球大豆行情分析

• 供需变化：全球油料产量上调，需求下调，导致库存压力放缓。
• 价格走势：大豆价格重心下移，高供应和弱需求打压价格。美豆11月压榨量同比增加，12月榨利接近去年水平，预计压榨量扩张势头延续。
• 主要产区：巴西大豆生长良好，产区有效降雨利于作物生长，缓解干旱忧虑；阿根廷大豆播种过半，进度慢于往年，但气象展望降水减少有利于播种推进。
• 出口情况：巴西12月大豆出口预计375万吨，高于去年同期；国内压榨量萎缩，但产成品出口基本保持规模。

国内豆粕行情分析

• 生猪价格：生猪现货价格低迷，高供应和需求不及预期引发价格重心下移，养殖持续亏损导致屠宰均重下降，不利于饲料消费前景。
• 肉禽养殖：肉禽屠宰不及去年同期，养殖利润持续低迷。
• 豆粕消费：豆粕绝对价格优势大，表观消费量高于往年同期。
• 压榨与库存：大豆周度压榨量200多万吨，库存维持在700万吨以上，供应宽松局面持续。
• 榨利与基差：大豆榨利低迷，豆粕成本下降，主力基差冲高回落。

全球油脂行情分析

• 供需变化：12月全球油脂产量边际下调，需求跟随下调，去库幅度小幅扩大，全年度供需矛盾不突出。
• 棕榈油：印尼10月棕榈油库存继续下降，偏低库存支撑价格；马棕油下调1月参考价，预计关税下调约10美元/吨。
• 豆油与棕榈油：印度推迟海外豆油发货合约，因本土豆油性价比更高；豆棕价差缩窄，棕榈油成交改善，豆油成交放缓。
• 进口成本与库存：大豆盘面下降，棕榈油进口利润恶化，宽供应抑制进口窗口打开；豆油和菜籽油库存下降，棕榈油库存攀升，仓单量均偏高。
• 油粕比与价差：油粕比下降，豆棕价差缩小。

国内油脂行情分析

• 菜籽油：菜籽油波动较大，市场预期从进口受阻改为供应有保障，价格先涨后跌。供应即将恢复，需求承接能力差，引发菜油加速下跌。
• 国际油脂题材：美豆油生柴政策年内或无法出台，不利于美豆油市场。
• 棕榈油库存与出口：马棕油11月库存攀升至280多万吨，12月1-15日出口低迷、产量下降有限，减产预期和生柴预期均落空，油脂回吐高溢价。
• 终端需求：油脂进口成本回落，终端成交平淡，需求对供应的承接能力差。

总结

• 油脂油料偏弱运行：国内走势弱于国际，菜系补跌，棕榈油波动加大。
• 全球大豆：巴西大豆丰产预期增强，出口增加，需求不及预期（中方采购量低于预期），美豆价格缺乏性价比，1月供需报告下调出口和库存概率加大，美豆偏弱运行。
• 国内豆粕：终端采购意愿下行，反映市场对供应担忧下降、对需求担忧升温，油粕现货宽松，远期供应增加预期强，但需求承接能力差。
• 油脂市场：菜籽油弱势运行，供应恢复预期和需求差引发下跌；国际油脂题材偏空，马棕油库存攀升、出口低迷，油脂回吐溢价，终端需求平淡。
• 策略：油粕寻底中，偏空思路，卖看涨期权。