油脂油料策略周报

油脂油料：供需改善预期推动菜系补跌 目录 1、全球大豆行情分析2、国内豆粕行情分析3、全球油脂行情分析4、国内油脂行情分析 1.1全球油料产量上调，需求下调 资料来源：USDA，光大期货研究所 全球油料小幅累库，库存压力放缓 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.2全球大豆价格重心下移，高供应和弱需求打压价格 资料来源：USDA，光大期货研究所 美豆11月压榨量同比增加，12月榨利接近去年水平，预计压榨量扩张势头延续 资料来源：USDA，NOPA，光大期货研究所 1.3巴西大豆生长良好，产区迎来有效降雨，利于作物生长，同时缓解了干旱忧虑 资料来源：USDA，光大期货研究所 阿根廷大豆播种过半，进度慢于往年，气象展望降水减少，有利于播种推进 资料来源：USDA，光大期货研究所 巴西12月大豆出口预计375万吨，高于去年同期，国内压榨量虽然萎缩，但产成品出口基本保持之前规模 资料来源：Safras & Mercado，巴西海关，阿根廷农业部，光大期货研究所 2.1生猪现货价格低迷，高供应和需求不及预期引发价格重心下移 资料来源：农业农村部，统计局，博亚和讯，光大期货研究所 生猪养殖持续亏损，导致屠宰均重下降，不利于饲料消费前景 资料来源：农业农村部，博亚和讯，光大期货研究所 2.2肉禽屠宰不及去年同期，养殖利润持续低迷 资料来源：博亚和讯，光大期货研究所 2.3豆粕绝对价格优势大，表观消费量高于往年同期 资料来源：iFinD，我的农产品网，光大期货研究所 2.4大豆周度压榨量200多万吨，库存维持在700万吨以上，供应宽松局面持续 资料来源：我的农产品网，光大期货研究所 2.5大豆榨利低迷，豆粕成本下降，主力基差冲高回落 资料来源：iFinD，光大期货研究所 豆粕期权表现 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.1 12月全球油脂产量边际下调，需求跟随下调 资料来源：USDA，光大期货研究所 全球油脂去库幅度小幅扩大，全年度供需矛盾不突出 资料来源：USDA，光大期货研究所 3.2印尼10月棕榈油库存继续下降，偏低库存支撑价格 资料来源：GAPKI，光大期货研究所 马棕油下调1月棕榈油参考价，预计关税下调约10美元/吨 资料来源：MPOB，光大期货研究所 3.4印度推迟海外豆油发货合约，因本土豆油性价比更高 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.5豆棕价差缩窄，棕榈油成交改善，豆油成交放缓 资料来源：我的农产品网，iFinD，光大期货研究所 3.6大豆盘面下降，棕榈油进口利润恶化，宽供应抑制进口窗口打开 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.7豆油和菜籽油库存下降，棕榈油库存攀升，仓单量均偏高 资料来源：我的农产品网，iFind，光大期货研究所 3.8油粕比下降，豆棕价差缩小 资料来源：iFIND，光大期货研究所 3.9豆油期权表现 资料来源：Wind，光大期货研究所 棕榈油期权表现 资料来源：Wind，光大期货研究所 总结 本周油脂油料偏弱运行，国内走势弱于国际。菜系补跌，棕榈油波动加大。 全球大豆方面，巴西大豆播种结束，近期产区降雨有利于作物生长，所以各机构维持对巴西大豆丰产的预估。巴西大豆12月出口357万吨，高于去年同期。阿根廷大豆播种过半，产区降雨减少，有利于播种推进，多数机构维持阿根廷产量预估。一二月巴西大豆上市后，全球大豆供应将更充足。需求端，中国维持着对美豆少量持续采购，大单销售量约400万吨，市场传言已采购近800万吨。目前采购量低于美方早先谈及的1200万吨，预计采购时间延长到明年2月底。美豆的价格高于巴西，缺乏性价比，是需求不及预期的一个原因。1月供需报告下调美豆出口、进而库存上调的概率加大。美豆偏弱运行。国内方面，进口大豆拍卖三次，前两次规模51万吨左右，第三次55万吨，成交率77%降至62.9%降至32.66%，成交均价下行。终端采购意愿下行，反映市场对供应担忧下降、对需求担忧升温。总的来说，油粕现货宽松，远期供应增加预期强。但需求端成交不旺，承接能力差。 油脂市场，菜籽油波动较大，市场从海关进口或受阻预期改变至最低供应有保障的预期，价格经历了先涨后跌。供应即将恢复的预期，需求承接能力差，引发菜油加速下跌。菜籽油弱势运行中。国际油脂题材偏空，美豆油生柴政策年内或无法出台不利于美豆油市场。马棕油11月库存攀升至280多万吨，12月1-15日出口依然低迷、产量下降有限，减产预期和生柴预期均落空，油脂回吐之前的高溢价。油脂进口成本回落，终端成交平淡，未出现改善迹象，需求对供应的承接能力差。 策略上，油粕寻底中，偏空思路，卖看涨期权。 光大期货农产品研究团队 王娜，光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2019年带领团队获大商所十大投研团队称号。2023年带领团队与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。新华社特约经济分析师，CCTV经济及新闻频道财经评论员，曾多次代表公司在《经济信息联播》、《环球财经连线》中发表专家评论。 期货从业资格号：F0243534期货交易咨询资格号：Z0001262E-mail：wangn@ebfcn.com.cn 侯雪玲，光大期货豆类分析师，期货从业十余年。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2013年所在团队荣获大连商品交易所最具潜力农产品期货研发团队称号，2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。先后在《期货日报》、《粮油市场报》等行业专刊上发表多篇文章。 期货交易咨询资格号：Z0013637E-mail：houxl@ebfcn.com.cn 孔海兰，经济学硕士，现任光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员。担任第一财经频道嘉宾分析师。2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。多次接受期货日报、中国证券报等主流媒体采访。 期货交易咨询资格号：Z0013544E-mail：konghl@ebfcn.com.cn 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。