核心观点与关键数据
- 国际市场：宏观扰动持续，基本面驱动有限。美国CPI数据降温，市场对降息路径偏乐观，美元指数在98-99区间震荡，对美棉价格有一定支撑。USDA12月报小幅调减2025/26年度全球棉花产量、消费量、进出口量预期值，但调减幅度均不足1%，全球棉花供应略大于需求，库销比同比小幅增加但绝对值不高。美国方面，2025/26年度美棉产量预期值连续两月调增，消费量小幅调减，期末库存调增，库销比同比增加。出口方面，美国陆地棉出口净签约当周值连续三周环比下降，总签约量偏低，出口承压。
- 国内市场：多空因素交织，短期上方空间不大，中长期仍值得期待。郑棉期价重心小幅上移，基本面未有明显改变，情绪端受消息面扰动。传闻2026年新疆棉花种植面积将下调10%左右，等待官方通告。上方压力包括：供应压力高峰期（产量、加工量、公检量同比增加，商业库存增加超100万吨），套保压力（棉花销售进度超40%但仍有大量未售），下游利润影响（棉纱-棉花价差下滑）。下方空间有限，支撑因素包括：市场情绪及未来预期偏乐观，需求端表现尚可（终端纺服零售、纺织企业开工、棉花月度消费量），棉花出疆运费偏高。
研究结论
- 短期：郑棉多空因素交织，预计偏震荡运行为主，关注消费表现和宏观政策（降准降息）。
- 中长期：棉价上方空间大于下方空间，等待时间换空间，关注消费持续性和棉花目标价格补贴政策细则。
- 宏观：美联储1月大概率按兵不动。
关键数据
- 美国CPI数据超预期降温。
- USDA12月报：全球棉花产量、消费量、进出口量预期值均环比小幅调减。
- 国内棉花产量预计740万吨。
- 越南、印度、巴基斯坦纺织企业开机率周环比持平。
- 纱线、坯布综合负荷周环比下降。
- 11月服装鞋帽、针、纺织品零售额同比上涨3.5%。
- 11月我国纺服产品出口东盟、欧盟金额环比回升。
- 11月我国棉花进口12万吨，棉纱进口量15万吨。
- 国内棉花商业库存环比增加超百万吨。
- 终端纺服产品库存同比增速逐渐下降至0以下。
