股指期货策略周报

股 指 期 货 策 略 周 报 股指期货：指数继续震荡，年底波动率可能走高 上周，A股市场中幅震荡，Wind全A收跌0.15%，日均成交额1.76万亿元。中证1000下跌0.56%，中证500持平，沪深300指数下跌0.28%，上证50上涨0.32%。期权隐含波动率小幅回升，1000IV收于18.56%，300IV收于16.03%。融资余额周度减少76亿元，至2.475万亿元。基差贴水明显收敛，指数对冲需求小幅增加。 预计股指短期仍在10月以来构建的震荡中枢内震荡，破位下跌风险不强。以中证1000为例，其三季度营业收入累计同比增速2.6%左右，对其当前估值构成明显支撑，不易发生流动性风险。另一方面，春季躁动行情需要一定的条件，对小盘指数而言，需要政策边际放宽流动性；对大盘而言，需要通胀预期的持续改善。当下上述条件并不突出，春季躁动行情可能不如往年剧烈。 股指期货 当前，市场更加注重板块的业绩确定性。A股市场存在几条科技主线：（1）题材盈利能力较强，高ROE、高营收同比、高经营现金流题材；（2）存在明显供给约束，目前处于被动去库存且在建工程等资产项环比大增的题材。例如网络接配及塔设、服务机器人、产业互联网信息服务、消费电子设备、半导体设备、黄金、钨、PCB等板块在2026年的业绩确定性均较强。衍生品角度，目前股指期权IV处于“924行情”以来最低位，短期以布局做多波动率策略为主，例如双买或宽跨式双买等。 近期重点政策及数据 ➢3月5日，政府工作报告中披露2025年GDP增速目标5%，财政赤字率4%，赤字规模5.66万亿元，广义财政赤字同比多增2.9万亿元。 ➢7月15日，中国二季度实际GDP同比5.2%，名义GDP同比3.9%。 ➢9月29日起，人民日报连续发表8篇“仲才文”署名文章，介绍十八大以来的成就以及当下我国的战略环境和比较优势。 ➢11月经济数据：以美元计，进口同比1%，前值7.4%；出口同比-1.1%，前值8.3%。 官方制造业PMI49.2；PPI同比-2.2%，前值-2.1%；CPI同比0.7%，前值0.2%； 固定资产投资累计同比-2.6%，房地产投资累计同比-15.9%，规模以上工业增加值同比4.8%，社会消费品零售总额同比1.3%。 ➢中国三季度GDP同比4.8%。 ➢10月20日至23日，二十届四中全会在北京召开，会后发表《中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议公报》。 ➢12月5日，摩尔线程上市；12月17日，沐曦股份上市。 ➢12月10日，美联储降息25bp，并计划在未来30天购买400亿美元国债。 ➢12月11日，中央经济工作会议召开。 ➢12月19日，日本央行加息25bp，隔夜拆解利率至0.75%。 1.1：指数中幅震荡 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢上周，A股市场中幅震荡，Wind全A收跌0.15%，日均成交额1.76万亿元。➢中证1000下跌0.56%，中证500持平，沪深300指数下跌0.28%，上证50上涨0.32%。 1.2：股债涨跌同频，大小盘指数没有明显超额 资料来源：Wind，光大期货研究所 我们以Wind全A指数PE_ttm倒数除以10年国债收益率水平，最为评价A股股权风险溢价的指标（ERP）。截止上周五，10年国债活跃券收益率1.84%，Wind全A估值21.6倍，处于年内中等略偏高位置。近期股债走势较为同频，从资产价格的角度均有回落，大小盘指数间表现分化不大。 1.3：大盘指数估值+1倍标准差附近 资料来源：Wind，光大期货研究所 1.4：融资余额持平，指数隐含波动率小幅回升 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢期权隐含波动率小幅回升，1000IV收于18.56%，300IV收于16.03%。➢融资余额周度减少76亿元，至2.475万亿元。 2.1：电子、电力设备板块拖累指数 2.2：主力合约基差贴水收敛 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.3：各品种净空头小幅上升，对冲需求回升 图表： 3.1：中证1000指数周度下跌0.56%，基差贴水年化收于7%至12%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.2：中证500指数周度持平，基差贴水年化收于4%至9%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.3：沪深300指数周度下跌0.28%，基差贴水年化位于3%至6%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.4：上证50指数周度上涨0.32%，基差贴水收于0至2%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 4.1：中证1000期权指标 资料来源：Wind，光大期货研究所 4.2：沪深300期权指标 资料来源：Wind，光大期货研究所 4.4：上证50期权指标 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.1：IM交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.2：IC交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.3：IF交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.4：IH交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 1：全A剔除金融Q3营收累计同比0.74% 资料来源：Wind，光大期货研究所 2：全A剔除金融Q3净利润累计同比1.89% 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢全A剔除金融Q3净利润同比1.89%，高于Q2的0.83%，低于Q1的3.45%。➢规模以上工业企业利润累计同比3.2%，为年内高点。 3：金融净利润占比仍然较高 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢银行33%，非银13%，合计46%。其他行业Q3累计净利润占比全A如上图。 4：科技题材进入盈利兑现期 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢剔除房地产、钢铁和综合板块后，其余板块的Q3净利润累计同比如上图。 5：ROE仍处于底部震荡区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 6：ROE杜邦分析 资料来源：Wind，光大期货研究所 7：各指数主要指标全部收涨 分析师介绍 •王东瀛，股指期货期权分析师，哥伦比亚大学统计学硕士，负责宏观基本面量化，指数财务数据分析，重点行业板块研究，衍生品投资策略开发等内容。期货从业资格号：F03087149；期货交易咨询资格号：Z0019537。 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。