金融期货早评

宏观：日本央行如期加息 【市场资讯】1）国常会：要靠前发力抓落实，确保“十五五”开好局、起好步。2）外交部回应字节与TikTok同投资者签署协议成立在美合资公司消息：中方在TikTok问题上的立场是一贯明确的。3）《互联网平台价格行为规则》印发：不得以低于成本的价格销售商品或者提供服务，扰乱市场竞争秩序。4）海南封关首日火爆：三亚免税狂卖1.18亿元，进店客流同比增超60%，有苹果手机便宜2140元，元旦海南机票订量增10%。5）特朗普年末卖力吸引选民：给军方发1776美元"战士红利"，联邦政府雇员新增两天圣诞假期、放松大麻监管、重启登月计划、九大药企达成降价协议换取三年关税豁免。6）美联储主席之争进入白热化：报道称沃勒在美联储主席面试中表现“出色”、获企业高管支持，华尔街人士一直为沃什游说，特朗普关注重点或转向就业市场。7）美联储“三把手”威廉姆斯：没有进一步降息的紧迫性，11月CPI数据存在一定失真；美债收益率加速反弹。8）美司法部周五开始公布爱泼斯坦案调查文件，隐去上千名受害者及家属信息，司法部副部长称将公布“数十万份”该案文件，全部披露尚需数周。9）日本央行9:0全票通过，如期加息25基点，若经济和物价前景实现将继续加息。植田和男：调整宽松步伐取决于未来数据，但若行动过迟，未来或被迫大幅快速加息。植田强调未来“审慎行事”，日元盘中跌超1%，交易员押注下次加息或需等至明年9月。10）乌代表团周五到周日与美欧举行系列会议，美特使称“富有成效”；泽连斯基：乌美新一轮磋商取得建设性进展；美俄周六举行新一轮磋商，俄方：会谈具有建设性。11）美国在委内瑞拉附近水域拦截第三艘油轮；马杜罗：委内瑞拉坚定不移捍卫国家和平稳定。 【核心逻辑】海外方面，美联储12月议息会议如期降息25个基点，基调较市场预期的“鹰派降息”更为温和，不仅宣布短债购买计划，鲍威尔也释放鸽派信号。11月非农虽小幅回升，但失业率创四年新高，已进入警戒区，美国就业市场继续降温，而美国CPI超预期降温强化了降息交易，但市场怀疑数据失真，仍需关注后续的CPI数据。日本央行如期加息25个基点，美元兑日元随之上行，全球债市价格齐跌。国内方面，政治局会议与中央经济工作会议延续“稳中求进”总基调，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策；明年重点工作以扩大内需为首要任务，核心在于推进城乡居民增收与释放服务消费潜力，同时依托创新推动新旧动能转换。11月经济数据显示工业生产韧性尚存，社会消费品零售同比增速降至1.3%，内需表现偏弱，仍需政策托底。 人民币汇率：“虚” “实”待平衡 【行情回顾】前一交易日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.041，较上一交易日上涨9个基点，夜盘收报7.0408，较上一交易日夜盘收涨4个基点。人民币对美元中间价报7.055，较上一交易日调升33个基点。 【重要资讯】1）美财长贝森特表示，通胀正在向美联储2%的目标迈进，2026年将成为经济增长与通胀走势向好的一年，随着政府职位减少，经济状况会变得更好。2）美国总统特朗普宣布与九家制药公司达成协议，这是旨在降低部分美国人药品价格的一系列协议中的最新一项。这些药企将同意降低某些联邦政府项目和患者支付的药品价格。这些公司表示，将把美国药品价格降至与其他富裕国家相当的水平——后者通常价格低得多。作为回报，这些公司将获得美国政府支持的三年期豁免——免于可能面临的新关税。3）国家外汇局公布数据显示，11月银行结汇和售汇规模均保持稳定，结售汇顺差157亿美元，与10月基本相当。跨境收支顺差178亿美元，低于9-10月平均240亿美元的水平。近期证券投资项 下资金流动更趋平稳。 【核心观点及逻辑】展望2026年，美元兑人民币即期汇率核心走势为短期震荡蓄势，全年有望“破7”并温和贬值。支撑这一判断的核心驱动力有三：一是货币政策周期差收敛，美联储2026年延续降息节奏将推动美债收益率中枢下移、美元指数呈现结构性弱势，而中国央行维持宽松基调但大幅降息空间有限，中美利差持续收窄甚至回归正区间，资本外流压力逆转，为人民币提供坚实支撑；二是经济基本面内生动能增强，2026年作为“十五五”规划开局之年，科技自立、绿色转型等政策落地将带动投资消费信心回暖，“新三样”及高端装备出口优势持续叠加经常项目顺差稳定，成为汇率压舱石，再结合中国经济偏稳的基本面，进一步夯实人民币稳定运行的基础；三是国际资本流动转向流入，资本市场深化开放、A股纳入国际指数权重或将提升，凸显人民币资产估值吸引力，强化外资回流趋势，而新能源、数字经济等产业链优势也将吸引长期产业资本流入，持续改善外汇市场供求。不过，仍有三大潜在风险可能引发人民币阶段性回调：地缘政治黑天鹅事件（如中美经贸关系反复、美国中期选举、政策不确定性或区域性冲突）可能触发全球避险情绪推升美元，干扰升值节奏；国内经济修复不及预期（如房地产企稳速度放缓、内需复苏动能减弱）会影响基本面改善成色，削弱升值支撑力；央行若出于维持汇率稳定的目标，在人民币升值过快（出现羊群效应）时通过中间价引导等工具平抑波动，避免单边行情。 【风险提示】海外政策、全球经济环境、中美关系 股指：交投低迷，市场观望情绪较浓 【市场回顾】 上个交易日股指集体收涨，以沪深300指数为例，收盘上涨0.34%。期指均放量上涨。 【重要讯息】 1.美联储“三把手”威廉姆斯：没有进一步降息的紧迫性，11月CPI数据存在一定失真；美债收益率加速反弹。 2.国常会：要靠前发力抓落实，确保“十五五”开好局、起好步。 【行情解读】 美国最新CPI同比超预期下降，显示通胀降温，不过由于此前美国政府停摆导致部分数据缺失，本次CPI数据可能存在失真，市场对后续降息预期稍有调整但依然分歧较大，对市场影响有限。上周股指先跌后涨，但两市成交额放量规模不大，我们认为前几日的上涨更多是对于此前市场超调的修复，因此短期预计股指延续震荡。 【南华观点】短期预计震荡为主 国债：中期不悲观，短期不追高 【市场回顾】上周期债下探后反弹，力度一般，但周五尾盘大幅拉升，可能与传言有关。资金面延续宽松态势，央行开始通过14D逆回购投放跨年资金，DR001基本稳定在1.27%附近。 【重要资讯】1.海南封关首日火爆：三亚免税狂卖1.18亿元，进店客流同比增超60%。2.《互联网平台价格行为规则》印发：不得以低于成本的价格销售商品或者提供服务。 【核心观点】上周债市情绪逐渐好转。周四市场传言14天逆回购中标的最低利率有所下降，结合近期资金面宽松态势来看，传言为真的可能性较大，具有一定的积极意义，对短端利率形成较为直接的利好。此外，市场多次传LPR利率下调，但大概率只是市场期盼，今日关注结果，市场可能因此产生波动。目前虽然政策未动，但基本面支持利率保持低位，维持中期债市不悲观的看法，可博弈政策支撑，短线交易以蛰伏反击为主，不追高。 【策略建议】中期多单可继续持有；短线等待再次低位介入的机会。 集运欧线：SCFI欧线微微回落，期价高位震荡 【行情回顾】 昨日（12月19日），主力合约EC2602收盘于1719点（+3.07%），EC2512合约收盘于1630.1点。远月合约EC2604合约收盘于1128.8（+1.8%）。上周五（12.19）SCFI欧线录得1533点（-5），小幅回落，受到特价舱影响。即期运价方面，PA联盟线上先报出week3-5的3035USD/FEU的价格。week1的周度大柜均价在2980USD/FEU，其中Gemini均价在2836USD/FEU，MSC均价在2746USD/FEU，PA联盟均价在2689USD/FEU，海洋联盟均价在2936USD /FEU。 【信息整理】 利多因素： 1）部分船司提涨即期报价：东方海外上调12月下半月报价至2630−2905/FEU；马士基微涨12月下旬部分船期报价 2）舱位短期紧张：12月下半月多条航线出现爆舱情况 3）红海地缘风险持续：以色列持续空袭加沙，加沙停火协议被破坏，胡塞武装袭击风险未解除。 利空因素： 1）1月涨价实际落地价远低预期：马士基2026年Week1开舱价仅2500/FEU，地中海航运 1月初开舱价2865/FEU。两大巨头定价远低于此前宣涨的3500−3700/FEU水平，严重挫伤市场信心。 2）贸易摩擦：中国宣布对欧盟进口猪肉征收反倾销税，中欧贸易关系紧张。商务部强烈反对欧委会对中国企业的FSR调查。 3）未来舱位供给充沛：根据计划，2026年1月（Week 52至Week 4）上海-欧洲航线周度舱位配置规模多在27-34万TEU高位，Week 5后也维持在较高水平，供给压力较大。 4）欧洲经济数据疲软：欧元区11月进口额同比环比双降，12月综合PMI创3个月新低，德国IFO商业景气指数连续两月回调，显示需求端支撑不足。 【风险提示】 1）现货提涨执行力度不及预期风险2）红海复航进程超预期带来的运力释放冲击 以上评论由分析师廖臣悦（Z0022951）、徐晨曦（Z0001908）、宋霁鹏（Z0016598）、潘响（Z0021448）、周骥（Z0017101）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：美联储主席候选人之争进入白热化阶段 1.1核心矛盾 上周贵金属价格继续偏强运行，伦敦现货黄金接近10月份历史高位4380附近，伦敦现货白银则续刷历史新高至67附近，从K线技术形态看，短期仍未出现拐头信号。周二后美联储降息预期略有回升，主要非农与CPI就业数据补发，显示美经济下行压力与通胀缓和。另外，上周美联储主席候选人之争继续发酵，集中在哈塞特、沃什和沃勒之间，不同候选人与特朗普政府的立场关联度依次减弱，这也就意味着对于美联储独立性的维护能力依次增强，但总体而言，三位候选人皆属于宽货币的鸽派支持者。 11月底以来，白银表现远强于黄金，金银比进一步大幅回落。主要原因在于白银低供给弹性与低库存的现实，叠加COMEX 2512合约大量交割、白银工业需求刚性、ETF投资需求持续流入（但上周iShares白银ETF周度流出36.7吨）、绿色新能源与数字AI经济对白银需求的增长预期，以及美国对白银的232矿产调查结果不确定性引发的进口关税担忧等多重因素影响，多逼空行情重现。白银也因其整体市场规模较小而易出现暴涨行情。 *近端交易逻辑（26年1月前） 年底关注新一任美联储主席的任命与经济数据对美联储货币政策预期的影响。短期来看，我们认为白银应谨慎追高，价格回调风险正进一步累积。首先，白银持续暴涨后，SHFE白银主力平值期权隐含波动率已接近50%历史高位，预示价格风险同步大幅上升；其次，当前金银比已大幅回落至接近2021年初的低位，可能获得一定技术性支撑；第三，COMEX2512主力合约交割月已接近尾声，集中交割的挤兑压力或将阶段性缓解；第四，美国对白银的232矿产调查结果有望在1月17日前公布，可能引发部分获利盘了结；第五，部分指数与产品在2026年1月中旬可能因重新调节成分权重而阶段性抛售白银。 *远端交易逻辑（26年1月后） 估值上关注美元指数变化，其中涉及欧元及日元等相对货币强弱。宏观上，关注美联储26年上半年降息节奏以及技术性扩表的RMP操作，26年2月4位鹰派地方联储官员即将到期轮换，5月美联储主席鲍威尔任职到期。需求上，关注去美元化趋势下的央行购金，以及投资需求增长前景（货币宽松前景、阶段性避险交易、以及对AI股防御式配置需求）。此外也需关注逆全球化以及贸易保护下的关键资源需求和关税政策等问题。 1.2交易型策略建议 短线仍震荡偏强，黄金关注前高阻力，白银关注获利回吐压力。支撑阻力位：伦敦现货黄金：4100-4250-4400；伦敦现货白银：60-65-70。操作上，前多谨慎持有。黄金如日线突破历史高位，可尝试追单买入；白银则短线谨慎追高。 铜：突破跟随，否则区间低吸 【盘面回顾】周内沪铜加权指数交易量环比大幅回落24.42%，沪铜加权指数持仓量环比回落3.13%，市场投机度回落至