险企资产负债管理系统性升级

行业周报|险企资产负债管理系统性升级 险企资产负债管理新规公开征求意见，要求全面覆盖、合理匹配、稳健审慎、统筹协调。为落实国务院“强化资产负债联动监管”要求，适配行业内外部变化、应对利率波动影响，同时衔接2026年新会计准则，12月19日，金管局就《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》（（称《办法》）公开征求意见。主要内容包括明确管理目标与原则，压实主体责任；规范“董事会负总责-高级管理层领导-多部门协同”的治理架构；细化全环节联动要求及压力测试等程序；设立监管与监测指标；强化监管与处罚等。 增持（维持） 新增3项财险监管指标，均不得低于100%：1）沉淀资金覆盖率（=沉淀资金/中长期资产）；2）收入覆盖率[=（保险服务收入+综合投资收益）/综合成本]；3）压力情景 流动性覆盖率。 作者 分析师王维逸执业证书编号：S0680525120001邮箱：wangweiyi@gszq.com 新增4项人身险监管指标，后3项不得低于100%：1）有效久期缺口（=现金流流入有效久期-流出有效久期）监管标准区间不超过[-5，+5]年；缺口低于-5年的人身保险公司，现金流流入有效久期不低于5年）；2）综合投资收益覆盖率（=综合投资收益/负债资金成本）；3）净投资收益覆盖率（=净投资收益/负债保证成本）；4）压力情景 流动性覆盖率。 相关研究 1、《非银金融：行业周报|锚定中央经济工作会议精神：高质量发展与防风险并行》2025-12-142、《非银金融：保险行业2025行情回顾——阶段性超额收益显著，全年跑输大盘》2025-12-11 国家网信办会同中国证监会深入整治涉资本市场网上虚假不实信息。本次通报案例覆盖5类核心违法违规行为，涉及微信公众号、微博、抖音、百度百家号、快手等主流网络平台。核心目标为打击炮制谣言、非法荐股等违法违规网络行为，通过依法处置相关账号净化资本市场信息传播环境。 投资建议： 1）保险：保险行业长期受益于银行存款搬家趋势、短期开门红进展顺利，有望提振2026年负债端表现。产品预定利率阶梯型 调大幅缓解行业利差损风险，“报行合一”推动行业反内卷和头部公司集中度提升， 积极看好保险板块的配置价值。 2）证券：市场风险偏好抬升、交投活跃度维持高位，板块从估值到业绩均具备β属性，全面受益。 3）建议关注中国平安、中国人寿、中国太保、国泰海通、华泰证券。 风险提示： 1）权益市场大幅波动对净利润的影响；2）政策落地情况不及预期；3）寿险需求疲弱导致新单、NBV增速不及预期；4）长端利率超预期行带来的利差损风险。 内容目录 1．行业动态................................................................................................................................................32．保险.......................................................................................................................................................42.1行业动态.........................................................................................................................................42.2行业数据.........................................................................................................................................43．证券.......................................................................................................................................................53.1行业动态.........................................................................................................................................53.2行业数据.........................................................................................................................................64．多元金融................................................................................................................................................84.1行业动态.........................................................................................................................................85．投资建议................................................................................................................................................86．风险提示................................................................................................................................................8 图表目录 图表1：行业及市场主要指数涨跌幅............................................................................................................3图表2：本周非银金融子板块个股涨跌幅.....................................................................................................3图表3：十年期国债到期收益率（%，左）及750天移动平均线（%，右）（2020年1月1日至今）..............4图表4：日均股基成交额（亿元，左）及周度环比增速（右）.......................................................................6图表5：两融余额（亿元，左）及周度环比增速（右）.................................................................................6图表6：IPO审核通过家数（左）及IPO募集金额（亿元，右）....................................................................7 1．行业动态 本周（2025年12月15-19日， 同）非银金融、证券II、保险II、金融科技指数分别变动+2.90%、+1.01%、+7.03%、+0.73%，同期上证指数+0.03%、沪深300指数-0.28%、创业板指-2.26%。其中，保险板块中国平安（（+7.57%）领涨、证券板块东兴证券（+9.60%）领涨。 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2．保险 2.1行业动态 上市险企陆续披露11月保费。1）新华保险前11个月累计原保险保费收入1888.5亿元，同比增长16%。11月单月保费68.8亿元，同比-8.72%，环比-25.8%。2）中国太保前11个月累计原人身险保费收入2503.22亿元，同比增长9.4%；11月单月人身险保费90亿元，同比-2.64%，环比+1.28%。前11月累计原财险保费收入1876.82亿元，同比增长0.3%；11月单月财险保费141.2亿元，同比-0.48%，环比+3.70%。 平安人寿获批发行不超过200亿元资本补充债券。12月15日，金融监管总局发布批复，同意平安人寿在全国银行间债券市场公开发行不超过200亿元的10年期（含）可赎回资本补充债券。 2.2行业数据 截至2025年12月19日，十年期国债到期收益率为1.8308%，环比上周（1.8396%）变动-0.88bps。 资料来源：Wind，国盛证券研究所 3．证券 3.1行业动态 公募基准改革首轮摸排完成，政策体系成型并衔接薪酬新规。公募业绩比较基准改革第一轮摸排于12月15日截止，基金公司已向监管上报摸排情况。此次摸排源于10月31日证监会 发的《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》征求意见稿。首轮摸排呈现三大特点：一是聚焦存量产品变更，混合型基金等存量产品改造任务艰巨，但不同公司需改产品占比差异较大；二是推进审慎，监管设一年过渡期，强调“调基准不调持仓”避免大幅调仓，无“一刀切”要求及偏离度硬性指标，重点关注变更产品规模对市场的影响；三是摸排是否需召开持有人大会，因持有人分散，大会召开难度大，增加了基准变更的复杂性。此外，基金公司还反馈“长期偏离基准”标准界定、偏离度指标选择等实操问题，建议允许自行选指标并通过内控纠偏不合理偏离。目前，公募业绩比较基准改革已完成政策层面构建，形成“三箭齐发”格局：业绩比较基准改革、基准库、主题投资风格管理指引三份征求意见稿相继落地。 中国证监会党委传达学习贯彻中央经济工作会议精神。近日，中国证监会党委书记、主席吴清主持召开党委（扩大）会议，传达学习中央经济工作会议精神，结合全国金融系统工作会议要求，研究部署证监会系统贯彻落实举措。具体可概括为五大核心方向，各方向关键举措及实施逻辑如 ： 一、坚持战略引领，认真做好“十五五”规划编制和实施。二、聚焦市场内在稳定性提升，从主体培育、资金引导、风险防控、预期管理四大维度发力：培育优质上市公司，深化公司治理，引导分红回购；落实中长期资金长周期考核，发展权益类公募基金与指数化投资；强化跨境跨市场风险监测与逆周期调节，健全稳市机制；加强政策解读与预期引导，压实机构及上市公司声誉责任。三、坚持改革攻坚，不断提高资本市场制度包容性吸引力。深化创业板改革，加快科创板“1+6”改革落地；推动私募基金高质量发展，研究新期货品种，推进商业不动产REITs试点——作为盘活商业不动产存量资产的关键抓手，有效盘活房企沉淀资产、充分挖掘并释放不动产长期价值；扶优限劣，打造一流投行与投资机构；扩大制度型开放，优化合格境外投资者与互联互通机制，提升境外上市备案质效。四、坚持严监严管，切实提升监管执法效能。强化科技赋能监管，积极配合修订证券公司、证券投资基金等重点领域法律法规。五、坚持全面从严，纵深推进证监会系统党风廉政建设。 中金公司合并方案出炉。基于定价基准日前20个交易日的A股均价，中金公司换股吸收合并的价格为36.91元/股。东