日本央行加息冲击有限，关注国内政策事实

市场分析

• 政策预期回摆：中共中央政治局会议和中央经济工作会议强调继续实施积极的财政和货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度。多部委响应，包括央行降准降息、发改委提振消费、财政部发债稳投资。11月外贸增速回升，但经济数据承压，消费、固投、地产仍面临挑战。
• 美联储重启“限制性”立场：美联储降息25基点，但未来降息步伐放缓，点阵图维持明后年各降息一次预期。美国经济数据疲软，非农就业下降，PMI萎缩，市场情绪受驱动但需警惕下行风险。
• 日本央行加息影响较低：日本央行如期加息0.5%，但市场冲击有限，因日本央行持有大量日债，美元兑日元净多头未显著增加。

商品分板块

• 通胀预期博弈：市场情绪火热，但内外政策预期回摆，关注确定性较高的有色和贵金属。有色板块供给受限，确定性高；能源板块关注OPEC减产、欧盟停俄气、特朗普封锁委内瑞拉等事件；化工板块关注甲醇、烧碱等“反内卷”品种；农产品关注中美贸易和天气预期；贵金属可逢低买入，短期白银风险上升。

策略

• 商品和股指期货：整体中性。

风险

• 地缘政治风险、全球经济超预期下行、美联储超预期收紧、海外流动性风险冲击。

要闻

• 人民币汇率近期触及年内高点，央行将保持稳汇率政策，汇率中枢或温和升至6.9-7.0。
• 中国11月工业增加值同比4.8%，社会消费品零售总额同比1.3%。
• 美国核心CPI降至2021年以来最低，但可能是技术性放缓。
• 特朗普将宣布认同低利率的美联储主席人选。
• 英国央行降息至3.75%，通胀下降，有宽松空间。
• 美国就业市场疲软，美联储仍有降息空间。
• 欧元区制造业PMI加速萎缩。

图表

• 包括美国、欧洲、中国经济热力图，花旗经济意外指数，房地产成交面积，钢材消费量，中美国债利差，美元兑主要汇率，美元指数走势，利率走廊等。

研究员与联系人

• 蔡劭立、汪雅航、高聪。
• 朱风芹、朱思谋。