宏观大类日报：日本央行加息影响有限 关注美联储议息会议

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 商品期货：有色、芳烃系化工（EB、PX、TA）、贵金属买入套保；黑色板块卖出套保； 股指期货：买入套保。 核心观点 ■ 市场分析 近期国内经济结构分化。首先，2月主要的月频数据均有不同程度的改善，投资、出口、工业增加值；但在春节季节性因素消退的背景下，传统的基建和地产需求仍偏弱，2月政府债券发行节奏同样偏慢；此外，两会后经济预期得到支撑，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，汽车和家电的消费预期得到支撑。因此，商品上也呈现有色强而黑色偏弱的表现。 本周四将迎来美联储议息会议。3月21日将迎来美联储利率决议，目前美国经济延续不温不火的态势，2月劳动力市场紧张程度延续缓和，2月零售销售回升但不及预期，2月通胀仍具韧性，整体延续我们当前3月释放QT转缓信号，6月降息的判断，美债利率见顶回落趋势明朗下，贵金属有望进一步走高。此外，3月19日日本央行宣布17年来首次加息，上调基准利率10bp，放弃YCC政策，以及停止购买ETF和房地产投资信托基金，消息公布后，日元走贬日经走升，复盘上两轮日本央行加息来看，加息靴子落地日元同样是面临贬值压力，在美日利差仍较大的背景下，日本央行政策的转向预计对市场影响有限。 节后第四周，复工复产进度仍不理想。黑色方面，整体消费启动慢，处于低产量低消费的状态，短期仍需警惕调整风险；有色整体受到美元走弱和《行动方案》的提振；能源短期受到俄乌冲突导致的炼厂加工量下降以及红海事件的支撑；化工板块芳烃线具有韧性，关注苯乙烯、PX、PTA的机会，2月纺服、塑料制品等出口回升对需求端亦有支撑；农产品方面，关注饲料和养殖板块，生猪目前是供需双弱格局，短期驱动看二次育肥的变量。贵金属方面，3月议息会议或将讨论放缓QT，叠加日本央行转向利空美元，贵金属多配窗口重新打开，此外金银价比修复窗口下的白银也值得关注。 ■ 风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。期货研究报告|宏观大类日报2024/03/20 日本央行加息影响有限 关注美联储议息会议 研究院 FICC组 研究员 蔡劭立  0755-23887993  caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 宏观大类日报丨2024/03/20 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 7 要闻 日本央行如期宣布加息10个基点，将关键利率上调至0%，为17年来首次加息，结束持续8年的负利率政策，为全球最后一个放弃负利率政策的主要经济体。日本央行将贷款计划利率设定为0.1%；将超额准备金利率设定为0.1%。日本央行宣布结束国债收益率曲线控制（YCC）政策。日本央行在声明中不再提及0%的日本10年期国债收益率目标。日本央行表示将继续购买日本国债，规模与以前基本持平；在收益率快速上升的情况下，日本央行将做出灵活的反应，比如增加日本国债的购买量；将逐步减少商业票据和公司债券购买金额；约一年后将停止购买商业票据及公司债。日本央行提议在4月将四次买入4000-5500亿日元5-10年期国债。日本央行取消购买ETF，取消购买房地产投资信托基金（REITs）。日本央行以7-2投票通过结束负利率；购买国债的决定以8-1票数表决通过。日本央行下调对消费支出和生产的评估。 日本央行指出，必须关注金融和外汇市场；将对长期收益率的大幅上涨做出回应；如果长期利率迅速上升，可能增加日本政府债券购买金额，进行固定利率购买操作；预计暂时维持宽松的货币环境；预计通胀率在2024财年将超过2%；物价目标为2%，日本央行将酌情实施货币政策；量化质化宽松（QQE）、收益率曲线控制（YCC）和负利率的政策框架已经发挥了作用；核心CPI通胀有望逐渐增加，朝着实现价格目标迈进。日本央行行长植田和男表示，确认工资和物价进入良性循环，目前将维持宽松的金融环境，宽松的政策立场还将维持一段时间，将继续以与之前相当的规模购买国债，将以短期政策利率作为主要工具，可持续、稳定地实现2%的通胀目标指日可待；日本央行审议委员中村豊明反对加息，因为他希望看到中小企业的工资水平；如有必要，日本央行将考虑广泛的政策宽松选项，包括过去使用过的工具；将执行“常规”货币政策，利率水平将由市场决定；不对短期外汇走势置评；前所未有的宽松政策已经结束；不认为新政策可以被称为“零利率政策”；无法确定缩减ETF负债表的时间。 宏观大类日报丨2024/03/20 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 7 宏观经济 图1： 粗钢日均产量丨单位：万吨/每天 图2： 全国城市二手房出售挂牌价指数丨单位：% 1501701902102302502017-082019-082021-082023-08日均产量:粗钢:重点企业(旬) 1501551601651702152202252302352023-012023-042023-072023-10城市二手房出售挂牌价指数:一线城市城市二手房出售挂牌价指数:三线城市 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图3： 水泥价格指数丨单位：点 图4： 30大中城市:商品房成交套数丨单位：套 901101301501701902102302018-012019-012020-012021-012022-012023-01水泥价格指数:全国 010002000300040005000600070002023-06-172023-08-172023-10-1730大中城市:商品房成交套数 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图5： 22个省市生猪平均价格丨单位：元/千克 图6： 农产品批发价格指数丨单位：无 0510152025302021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-0822个省市:平均价:生猪 901001101201301401502021-092022-032022-092023-032023-09农产品批发价格200指数菜篮子产品批发价格200指数 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 宏观大类日报丨2024/03/20 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 7 权益市场 图7： 波动率指数丨单位：% 10152025302022-122023-032023-062023-09美国:标准普尔500波动率指数(VIX) 数据来源：Wind 华泰期货研究院 利率市场 图8： 利率走廊丨单位：% 图9： SHIBOR利率丨单位：% 11.522.533.542018-012020-012022-01DR007SLF007MLF007OMO007 0123452019-012020-012021-012022-012023-01O/N1W2W1M3M6M9M1Y 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图10： DR利率丨单位：% 图11： R利率丨单位：% 012342021-04-012022-04-012023-04-01DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M 024682019-012020-012021-012022-012023-01R001R007R014R021R1MR2MR3M 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 宏观大类日报丨2024/03/20 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 5 / 7 图12： 国有银行同业存单利率丨单位：% 图13： 商业银行同业存单利率丨单位：% 11.522.533.542019-012020-012021-012022-012023-016个月1年 11.522.533.542019-012020-012021-012022-012023-016个月1年 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图14： 各期限国债利率曲线（中债）丨单位：% 图15： 各期限国债利率曲线（美债）丨单位：% 22.22.42.62.833.22023-032023-052023-072023-092023-111Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y9Y10Y -0.51.53.55.57.52019-012020-012021-012022-012023-011M2M3M6M1Y2Y3Y5Y7Y10Y20Y30Y 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图16： 2年期国债利差丨单位：% 图17： 10年期国债利差丨单位：% -4-3-2-10123401234562019-122020-122021-122022-12中美2Y利差（右轴）中债2Y美债2Y -3-2-1012301234562019-012020-012021-012022-012023-01中美10Y利差（右轴）中债10Y美债10Y 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 宏观大类日报丨2024/03/20 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 6 / 7 外汇市场 图18： 美元指数丨单位：无 图19： 人民币丨单位：无 8691961011061111162019-012020-012021-012022-012023-01美元指数 66.26.46.66.877.27.42018-012020-012022-01美元兑人民币中间价 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 宏观大类日报丨2024/03/20 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改， 投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com