2010年7月12日 亚洲日报韩国市场策略----------------------------------------------- ------------------------------------------日本央行加息25个基点的影响有限加利福尼亚州终审法院Seok Yun /研究分析师/ 822 3707 3730 / seok.yun@credit-suisse.com赵智yun /研究分析师/ 822 3707 3765 / jihyun.cho@credit-suisse.com●日本央行上周五将基准利率提高了25个基点，至2.25％，图1：日本央行隔夜基准利率与KOSPI自最近的全球金融危机爆发以来，这是第一次。●虽然这比华尔街的预期要早一些，但我们预计日本央行政策正常化的步伐将保持循序渐进，暂时保持总体宽松立场。●尽管市场仍不确定从2010年下半年开始全球复苏的可持续性，但我们的软着陆全球增长观点与行业相对估值相结合，继续促使我们建议投资者积累关键的IT和银行股票。●仍是SEC（005930.KS，W796,000，优于大市，TP W940,000），LGD（034220.KS，W40,200，优于大市，TP5.55.04.54.03.53.02.52.01.5 韩国隔夜基准利率（LHS）KOSPI（RHS）25002000150010005000W55,000），POSCO（005490.KS，W505,000，优于大市，TP W675,000），新韩FG（055550.KS，W47,900，优于大市，TP W61,000），SK Energy（096770.KS，W112,000，OUTPERFORM，TP W181,000），现代摩比斯（012330.KS， W196,500，优于[V]，TP W206,000，SFM（000810.KS，W200,000，OUTPERFORM，TP W245,000）和HDS（069960.KS，W121,000，OUTPERFORM，TP W145,000） ）。我们对IT和金融领域保持积极的态度自最近的全球金融危机爆发以来，日本央行上周五将基准利率提高了25个基点，至2.25％。尽管这比华尔街的预期要早一些，但日本央行的举动在很大程度上反映了决策者对出口持续稳定增长和私人需求强劲迹象的信心，认为复苏的可持续性越来越强。但是，随着近期全球增长势头达到顶峰的迹象，以及欧盟国家加大财政紧缩力度带来的潜在后果，我们预计日本央行的正常化进程将是渐进的，暂时保持其总体宽松立场。因此，我们的经济团队将继续在2010年下半年加息50个基点，然后在2011年再加息150个基点（至4.25％）。尽管日本央行过去在很大程度上一直是美联储的追随者，但历史表明：1）日本央行早期的政策收紧（或正常化）并未引起明显的KOSPI反应，但KOSPI受到了一些适度的挫折（即5 10％）紧随美国早期政策紧缩之后，以及2）KOSPI与日本央行基本利率（和/或美国联邦基金利率）之间总体呈正相关，反映出经济走强。这再加上美国没有立即加息的可能性，表明日本央行周五的举动不太可能成为重要的市场事件，市场从2H10开始始终将重点放在全球复苏的可持续性（特别是经合组织需求）上。尽管鉴于我们对全球经济增长的看法并不乐观，我们仍然热衷于出口商，但增长动力达到顶峰，过去两年来他们的出色表现以及沉重的超重立场相结合，不仅意味着需要更多的选择（目前主要的IT股票提供了更多选择）。根据我们对相关行业估值的考量得出最佳的风险回报），但对具有相对估值优势的国内和/或金融行业的多元化需求也日益增长。沿着这条路线，我们的主要大盘想法仍然是SEC，LGD，POSCO，Shinhan FG，SK Energy，现代摩比斯，三星F＆M和HDS。资料来源：韩国银行，KRX图2：美国联邦基金利率与KOSPI资料来源：DataStream，KRX图3：周期性组– 12个月的相对P / B趋势（至MSCI韩国）自2000年以来的相对12个月预期市净率部门当前平均S + 11号IT 1.22 1.47 1.741.19自动1.21 0.83 1.02 0.63消费者光盘。（自动）1.030.821.120.51工业1.04 0.92 1.29 0.55能量0.79 0.68 0.92 0.44材料1.10 0.80 0.95 0.65资料来源：KRX，公司数据，瑞士信贷估计图4：三年政府债券收益率与银行及保险相关业绩资料来源：KRX，Datastream截至2010年7月9日营业时间结束时，瑞士信贷证券（欧洲）有限公司首尔分行将对标的资产为SEC / LGD / POSCO / Shinhan FG / SKE / Hyundai Mobis / Samsung F＆M和持有有关认股权证的15,920,630 / 16,246,710 / 11,671,280 / 16,784,310 / 15,968,220 / 16,914,720 / 13,300,480。这些可能是构成对冲头寸一部分的备兑认股权证。披露附录包含分析认证和非美国分析的状态。美国披露：信用Suisse致力于与研究报告中涵盖的公司开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。20.018.016.014.012.010.08.06.04.02.00.025002000150010005000 美国联邦基金利率（LHS）KOSPI（RHS）相对银行指数（2001 = 100，LHS） 相对保险指数（2001 = 100，LH S）3年政府债券收益率（RHS）7.06.56.05.55.04.54.03.53.035030025020015010050Apr-10 Sep-09 Feb-09 Jul-08 Dec-07 May-07 Oct-06 Mar-062009年9月2005年2月07年4月4日至12月3日至5月3日02年10月Mar-02 Aug-01 Jan-01 J un-00 Dec-9999年5月2010年7月10日1月10日7月9日1月9日7月8日1月8日7月7日1月7日6月6月6日6月5日1月5日4月4日1月4日7月3日1月3日7月2日2月2日7月011月1日09年11月2007年8月2005年4月02年12月九月-0098年5月96年2月93年10月91年7月89年3月86年11月84年8月82年4月80年1月(%) 2010年7月12日 亚洲日报-页2 之8-提及的公司（价格截至10年7月9日）三星电子（005930.KS，W796,000，领先，TP W940,000）LG Display Co Ltd.（034220.KS，W40,200，OUTPERFORM，TP W55,000）POSCO（005490.KS，W505,000，OUTPERFORM ，TP W675,000）新韩金融集团（055550.KS，W47,900，优于大市，TP W61,000）SK能源（096770.KS，W112,000，优于大市，TP W181,000）现代摩比斯（012330.KS，W196,500，优于[V]，TP W206,000）三星消防与水运（000810.KS，W200,000，超越，TP W245,000）现代百货有限公司（069960.KS，W121,000，OUTPERFORM，TP W145,000）披露附录重要的全球披露Seok Yun，CFA，CA和Jihyun Cho均针对其分析的公司或证券证明（1）本报告中表达的观点准确反映了他或她对所有主题公司和证券的个人观点（2）他或她的报酬的任何部分均与本报告中表达的具体建议或观点没有，直接或间接相关。瑞士信贷预计将从标的公司（005930.KS，034220.KS，005490.KS，055550.KS，096770.KS，012330.KS，000810.KS，069960.KS）接收或打算寻求与投资银行相关的补偿。在接下来的3个月内。005930.KS的3年价格，目标价格和评级更改历史记录图005930.KS方法：瑞士信贷的政策仅是发布公正，独立，明确，公平且不会误导的投资研究。有关更多详细信息，请参阅瑞士信贷的《与投资研究相关的管理利益冲突政策》：http://www.csfb.com/research-and-analytics/disclaimer/managing_conflicts_disclaimer.html瑞士信贷不提供任何税务建议。本文中有关任何美国联邦税的任何声明均不得用于或避免被任何纳税人使用，也不得将其用于避免任何处罚的目的。9075009400002007年7月16日650000 7600002007年10月15日542000 7300002008年4月28日716000 7800002008年7月28日560000 7100002008年9月1日506000 6300002008年10月27日438000 52000009年1月16日469000 N2009年4月27日585000 560000807500760000707500607500507500（12个月）适用（005490.KS） 09年11月23日759000940000目标价：034220.KS的3年价格，目标价格和评级更改历史记录图034220.KS方法：瑞士信贷的政策仅是发布公正，独立，明确，公平且不会误导的投资研究。有关更多详细信息，请参阅瑞士信贷的《与投资研究相关的管理利益冲突政策》：http://www.csfb.com/research-and-analytics/disclaimer/managing_conflicts_disclaimer.html瑞士信贷不提供任何税务建议。本文中有关任何美国联邦税的任何声明均不得用于或避免被任何纳税人使用，也不得将其用于避免任何处罚的目的。6165065000 日期（W）（W）等级假设55503316502665021650（12个月）适用（005490.KS）16650860000780000730000740000710000670000630000560000达到我们目前LG Display的目标价格W55,000的主要风险可能来自：1）市场上任何无法预料的供应增长，2）公司计划执行的成本降低措施的任何延迟，以及3）任何无法预料的变化最终需求取决于全球电视需求的价格需求弹性，因为与TFT-LCD相关的产品仍处于消费者采用的早期阶段。520000（034）.KS（12个月） 方法：我们对POSCO的W675,000目标价格基于1.65倍的2010年目标市净率（P / B），这是周期中的估值。风险：浦项制铁675,000瓦目标价格的主要风险是中国和全球经济的潜在经济下滑，这将对我们对这家以大宗商品为主的公司的预测产生负面影响。新兴市场的需求增长是行业基本面以及全球整合浪潮持续的关键因素。3290032000 达到我们目前LG Display的目标价格W55,000的主要风险可能来自：1）市场上任何无法预料的供应增长，2）公司计划执行的成本降低措施的任何延迟，以及3）任何无法预料的变化最终需求取决于全球电视需求的价格需求弹性，因为与TFT-LCD相关的产品仍处于消费者采用的早期阶段。 日期（W）（W）评级假设09年6月9日565000670000 O40750009年7月7日65000074000009年8月20日7400008600002007年8月10日4510056300516500 53 55000550002002007年10月10日2007年10月23日450004390065000[R达到我们目前LG Display的目标价格W55,000的主要风险可能来自：1）市场上任何无法预料的供应增长，2）公司计划执行的成