商品研究晨报

国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分1黄金：通胀温和回落3白银：再创新高3铜：现货走弱，限制价格上涨5锌：横盘震荡7铅：库存减少，支撑价格9锡：供应再出扰动10铝：区间震荡12氧化铝：继续探底12铸造铝合金：跟随电解铝12铂：ETF增持边际上扬，中枢上移14钯：小幅撤步后重拾上涨势头14镍：基本面矛盾变化不大，印尼政策增加担忧16不锈钢：基本面供需双弱，印尼镍矿消息扰动16碳酸锂：泰利森新投产，关注需求淡季不淡的预期兑现18工业硅：逢高做空为主20多晶硅：区间震荡20铁矿石：宏观风偏再提振，高位震荡22螺纹钢：宏观情绪与基本面共振，价格坚挺23热轧卷板：宏观情绪与基本面共振，价格坚挺23硅铁：板块与基本面共振，走势震荡偏强25锰硅：多空情绪交织博弈，走势宽幅震荡25焦炭：宽幅震荡27焦煤：宽幅震荡27原木：低位震荡29对二甲苯：趋势偏强31PTA：成本支撑偏强31MEG：区间震荡市31橡胶：宽幅震荡2025122233合成橡胶：逐渐步入震荡格局35沥青：低位震荡，关注地缘37LLDPE：全密度部分转产，估值支撑有限39PP：PDH利润环比修复，趋势震荡偏弱40烧碱：后期仍有压力41纸浆：震荡偏强2025122242玻璃：原片价格平稳44甲醇：震荡有支撑45尿素：震荡运行47 苯乙烯：短期震荡49纯碱：现货市场变化不大51LPG：短期趋势偏弱52丙烯：供减需增预期，短期走势存支撑52PVC：趋势偏弱55燃料油：震荡走势为主，下方存在支撑56低硫燃料油：夜盘偏强，外盘现货高低硫价差小幅回弹56集运指数（欧线）：02关注交割机会，04维持滚动做空，远月关注加沙和谈进展57短纤：短期跟涨原料，加工费压缩2025122261瓶片：短期跟涨原料2025122261胶版印刷纸：观望为主62纯苯：短期震荡为主64棕榈油：短期或有反弹，整体震荡探底65豆油：美豆偏弱运行，豆油企稳乏力65豆粕：隔夜美豆微跌，连粕或低位震荡67豆一：震荡67玉米：关注现货69棉花：期价震荡偏强，现货交投偏淡2025122270鸡蛋：震荡调整72生猪：现货弱势显现73花生：关注油厂收购74 2025年12月22日 黄金：通胀温和回落 白银：再创新高 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美联储主席之争进入白热化：报道称沃勒在美联储主席面试中表现“出色”、获企业高管支持，华尔街人士一直为沃什游说，特朗普关注重点或转向就业市场。 2、美联储“三把手”威廉姆斯：没有进一步降息的紧迫性，11月CPI数据存在一定失真。 3、日本央行如期加息25基点，并称若经济和物价前景实现将继续加息。植田强调未来“审慎行事”，日元盘中跌超1%，交易员押注下次加息或需等至明年9月。4、乌代表团周五到周日与美欧举行系列会议，美特使称“富有成效”；泽连斯基称美国提议与乌克兰和俄罗斯举行三方会谈。5、美国在委内瑞拉附近水域拦截第三艘油轮。6、国常会：要靠前发力抓落实，确保“十五五”开好局、起好步。7、网信办与证监会联合出手，依法处置造谣及非法荐股账号。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月22日 铜：现货走弱，限制价格上涨 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，日本央行9:0全票通过，如期加息25基点，若经济和物价前景实现将继续加息。（华尔街见闻） 更多报道披露OpenAI最新融资细节：募资最高1000亿美元，估值或达8300亿美元，最快明年1季度完成。（华尔街见闻） 产业方面，嘉能可(Glencore)称，通过收购了秘鲁Quechua铜项目，该项目毗邻其秘鲁的Antapaccay 业务，这扩大其在秘鲁的业务，提升其在该国金属产商中的地位。（SMM） 秘鲁国会周三批准将小规模矿商的临时许可证延长一年，至2026年年底。（SMM） 哈萨克斯坦统计局公布数据显示，2025年1-11月，该国精炼铜产量同比增加2.5%，达到431,998吨。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251222 锌：横盘震荡 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.国常会：要靠前发力抓落实，确保“十五五”开好局、起好步。会议强调，国务院各部门要切实把思想和行动统一到党中央对形势的科学判断和决策部署上来，全面贯彻明年经济工作的总体要求和政策取向，进一步增强责任感、紧迫感，认真对标对表，主动认领任务，结合职能逐项细化实化，加快制定具体实施方案，推动各项工作落地见效。（华尔街见闻） 2.沃勒在美联储主席面试中表现“出色”，特朗普或将关注重点转向就业市场。据报道，此次美联储主席遴选进程仍在持续。目前候选名单已缩小至四人：白宫经济顾问哈塞特（Kevin Hassett）、前美联储理事沃什（Kevin Warsh）、美联储理事沃勒，以及贝莱德的固定收益首席投资官里德尔（Rick Rieder），后者将在 年底最后一周接受面试。美联储理事鲍曼（Michelle Bowman）已不再是候选人。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251222 铅：库存减少，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 日本央行9:0全票通过，如期加息25基点，若经济和物价前景实现将继续加息。（华尔街见闻） 更多报道披露OpenAI最新融资细节：募资最高1000亿美元，估值或达8300亿美元，最快明年1季度完成。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月22日 锡：供应再出扰动 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美联储主席之争进入白热化：报道称沃勒在美联储主席面试中表现“出色”、获企业高管支持，华尔街人士一直为沃什游说，特朗普关注重点或转向就业市场。 2、美联储“三把手”威廉姆斯：没有进一步降息的紧迫性，11月CPI数据存在一定失真。 3、日本央行如期加息25基点，并称若经济和物价前景实现将继续加息。植田强调未来“审慎行事”，日元盘中跌超1%，交易员押注下次加息或需等至明年9月。 4、乌代表团周五到周日与美欧举行系列会议，美特使称“富有成效”；泽连斯基称美国提议与乌克兰和俄罗斯举行三方会谈。 5、美国在委内瑞拉附近水域拦截第三艘油轮。 6、国常会：要靠前发力抓落实，确保“十五五”开好局、起好步。 7、网信办与证监会联合出手，依法处置造谣及非法荐股账号。 【趋势强度】 锡趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251222 铝：区间震荡氧化铝：继续探底铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.美联储“三把手”威廉姆斯：没有进一步降息的紧迫性，11月CPI数据存在一定失真。纽约联储主席威廉姆斯表示，鉴于近期就业与通胀数据，美联储目前没有进一步降息的紧迫性。他指出前期降息已使政策处于有利位置，11月CPI报告数据受政府关门影响存在扭曲，但核心通胀持续向2%目标靠近，劳动力市场调整态势平稳。市场预期明年上半年降息概率较低，6月降息可能性约50%。（华尔街见闻） 2.日本央行9:0全票通过，如期加息25基点，若经济和物价前景实现将继续加息。植田和男：调整宽松步伐取决于未来数据，但若加息行动过迟，未来或被迫大幅快速加息。加息难救日元，植田和男强调未来“审慎行事”，交易员押注下次加息或需等至明年9月。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：1；氧化铝趋势强度：-1；铝合金趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月22日 铂：ETF增持边际上扬，中枢上移 钯：小幅撤步后重拾上涨势头 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：金十数据） 1、美联储理事米兰重申应降息以应对就业市场风险；纽约联储主席威廉姆斯认为CPI数据低是技术因素所致，并不急于调整货币政策；克利夫兰联储主席哈玛克表示，其更担心居高不下的通胀，暂缓降息是基本预测，倾向于将利率维持稳定至明年春季。2、下任美联储主席候选人哈塞特：美国通胀实际上是低于目标的，美联储“有充足空间”降息3、乌美双方均称新一轮和平计划磋商取得建设性进展；乌克兰总统泽连斯基：美国提议与乌克兰、俄罗斯代表举行三方会谈。4、欧盟批准2026-27年为乌克兰提供900亿欧元无息贷款。5、以色列官员计划向特朗普通报可能对伊朗发动新一轮打击的计划。6、日本央行一致决定加息25个基点至30年来新高0.75%，敞开进一步加息大门但时间不明确，日元收跌1.4%；日本10年期国债收益率自2006年以来首次触及2%。7、美国在委内瑞拉附近水域拦截第三艘油轮。 【趋势强度】 铂趋势强度：1；钯趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月22日 镍：基本面矛盾变化不大，印尼政策增加担忧 不锈钢：基本面供需双弱，印尼镍矿消息扰动 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）9月12日钢联资讯：因违反林业许可证规定，印尼林业工作组接管PT Weda Bay Nickel超过148公顷矿区。印尼政府将负责管理该区域，并对该公司处以罚款。该矿区位于北马鲁古省哈马黑拉岛，今年已通过的RKAB镍矿批复量级达4200万湿吨，其中包括1000万吨湿法矿，总矿区占地4.7万公顷，包含15个矿点，印尼林业工作组接管区域占总矿区面积0.3%，预计影响镍矿产量约600金属吨/月。 2）据外媒报道，中国暂停了一项针对从俄罗斯进口的铜和镍的非官方补贴。 3）根据钢联9月22日资讯，印尼能源和矿产资源部通过矿产和煤炭总局正式对印度尼西亚各地区的190家采矿公司实施制裁。暂停是因为这些公司没有按照适用的规定提供索赔和退款担保，尽管之前已经 发出了三次行政警告，但一旦公司立即提交索赔计划文件，并将索赔担保放到2025年，自动制裁将被取消。 4）根据钢联10月9日资讯，印尼能矿部于9月30日发布《关于矿产和煤炭采矿业务活动工作计划和预算的编制、提交和批准程序以及活动执行报告程序》的第17号（2025年）能矿部部长令。按照法规要求，来年的矿山RKAB的审批计划预计是在今年11月1