文字早评
2025/12/22星期一 宏观金融类 股指 【行情资讯】 1、国家网信办会同证监会深入整治涉资本市场网上不实信息，编造传播资本市场虚假信息，扰乱市场将受法律惩处； 2、国家医保局发布《病理类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，明确将“人工智能辅助诊断”列为病理诊断的扩展项，将人工智能辅助诊断纳入病理诊断价格项目的价格构成；3、商务部：大力提振消费，扩大优质商品和服务供给，释放服务消费潜力；4、我国科学家实现新一代光计算芯片研究新突破。 期指基差比例： IF当月/下月/当季/隔季：0.08%/-0.35%/-0.90%/-1.97%；IC当月/下月/当季/隔季：0.01%/-0.38%/-1.59%/-4.30%；IM当月/下月/当季/隔季：0.07%/-0.60%/-2.57%/-5.84%；IH当月/下月/当季/隔季：-0.01%/0.08%/0.07%/-0.23%。 【策略观点】 年底部分资金兑现收益，市场面临一定的不确定性。但从大方向看，政策支持资本市场的态度未变，中长期仍是逢低做多的思路为主。 国债 【行情资讯】 行情方面：周五，TL主力合约收于112.66，环比变化0.22%；T主力合约收于108.15，环比变化0.10%；TF主力合约收于105.97，环比变化0.09%；TS主力合约收于102.49，环比变化0.04%。 消息方面：1、商务部披露，2025年1-11月，全国新设立外商投资企业61207家，同比增长16.9%；实际使用外资金额6931.8亿元人民币，同比下降7.5%。11月当月实际使用外资同比增长26.1%。2、12月19日，日本央行9:0一致投票通过政策决议，宣布加息25个基点至0.75%，利率水平创30年来新高，符合市场预期。 流动性：央行周五进行562亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，同时开展了1000亿元14天期逆回购操作。因当日1205亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放357亿元。 【策略观点】 基本面看，11月经济数据显示生产端整体表现平稳，但服务业景气偏弱，消费补贴呈现边际效应递减特征，需求端动能仍有待加强。重要会议定调适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具,降息预期增强有望提振债市情绪。资金情况看，近期央行资金呵护态度维持，资金面预计延续平稳。总体短期债市在内需偏弱而机构行为扰动的多空交织背景下预计维持震荡，关注债市年底供需关系修复和超跌后的反弹行情。 贵金属 【行情资讯】 沪金涨0.44%，报984.58元/克，沪银涨3.02%，报15746.00元/千克；COMEX金报4379.30美元/盎司，COMEX银报67.80美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.16%，美元指数报98.69；上周五进行的日本央行议息会议中，日本央行虽加息25个基点将基准利率上调至0.75%。但日本央行的货币政策声明及植田和男会后的表态都不及预期鹰派，短期市场所担忧的流动性风险有所释放，金银价格企稳回升。 日央行在货币政策声明中表示，工资和通胀水平很可能继续同步温和上升，将从可持续、稳定实现2%的通胀目标角度出发，适时实施货币政策。植田和男在会后并未就后续会议的进一步加息进行明确表态，仍旧表示后续货币政策的支持步伐取决于当时的经济、价格和金融发展情况，且会在每次会议中更新对于价格和经济前景的看法。从盘面上来看，美元兑日元汇率在议息会议后出现较为明显的回升。 从基本面数据来看，12月19日海外主要白银ETF总持仓量上升47.94吨至28928吨，主要黄金ETF持仓量上升0.7吨至2340.2吨。外盘白银租赁利率则小幅上升至8.1%。 【策略观点】 海外央行货币政策风险释放提升市场风偏，美联储降息与扩表共同进行，创造宽松货币政策预期的背景下，金银价格仍将录得持续偏强的表现，策略上建议持有在手多单，沪金主力合约参考运行区间967-1001元/克，沪银主力合约参考运行区间14486-16500元/千克。 有色金属类 铜 【行情资讯】 日本如预期加息，日元走弱，美股继续回升，铜价上冲，周五伦铜3M合约收涨1.22%至11870美元/吨，沪铜主力合约收至93560元/吨。LME铜库存减少3875至160400吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M转为升水4.7美元/吨。国内上期所日度仓单增加0.1至4.6万吨，上海地区现货贴水期货160元/吨，持货商出货带动基差报价下滑。广东地区现货升水期货下调至20元/吨，下游补货意愿偏低。国内铜现货进口亏损1200元/吨左右。精废价差4680元/吨，环比扩大。 【策略观点】 美联储货币政策偏松，叠加美股AI泡沫担忧缓和，情绪面偏暖。产业上看铜矿供应维持紧张格局，国内某冶炼厂与Aotofagasta达成的年度长单基准稍高于预期，叠加11月精炼铜表观消费低于预期，铜价向上面临的阻力加大，不过在废铜替代偏少的情况下，供应过剩压力仍不大，短期价格预计维持高位震荡。同时关注国内LPR利率变化对市场情绪的影响，今日沪铜主力运行区间参考：92000-94600元/吨；伦铜3M运行区间参考：11600-11200美元/吨。 铝 【行情资讯】 海外供应扰动推动伦铝向上突破，周五伦铝收涨1.32%至2955美元/吨，沪铝主力合约收至22245元/吨。周五沪铝加权合约持仓量增加2.9至65.4万手，期货仓单微降至7.6万吨。国内三地铝锭库存环比小幅增加，铝棒库存环比减少，铝棒加工费下调，成交氛围偏淡。华东电解铝现货贴水期货150元/吨，成交边际企稳。外盘LME铝库存持平于52.0万吨，注销仓单比例持平，Cash/3M维持贴水。 【策略观点】 全球铝库存延续震荡去化态势，均处于往年同期相对低位，叠加海外供应扰动和大宗氛围偏暖，铝价支撑较强。不过墨西哥提高部分铝材关税和铝下游进入相对淡季构成压力，铝价预计震荡蓄势、重心抬升。今日沪铝主力合约运行区间参考：22000-22400元/吨；伦铝3M运行区间参考：2900-2980美元/吨。 锌 【行情资讯】 上周五沪锌指数收涨0.19%至23081元/吨，单边交易总持仓19.36万手。截至上周五下午15：00，伦锌3S较前日同期涨8.5至3073美元/吨，总持仓22.7万手。SMM0#锌锭均价23160元/吨，上海基差105元/吨，天津基差5元/吨，广东基差5元/吨，沪粤价差100元/吨。上期所锌锭期货库存录得4.52万吨，内盘上海地区基差105元/吨，连续合约-连一合约价差-10元/吨。LME锌锭库存录得9.94万吨，LME锌锭注销仓单录得0.54万吨。外盘cash-3S合约基差-27.35美元/吨，3-15价差30美元/吨。剔汇 后盘面沪伦比价录得1.07，锌锭进口盈亏为-2464.67元/吨。据上海有色数据，锌锭社会库存去库0.35万吨至12.22万吨。 【策略观点】 锌精矿显性库存抬升，锌精矿TC止跌企稳，伴随沪伦比值的抬升，预计国内锌矿紧缺程度边际缓解。LME锌锭库存累库，LME锌月差回落为Contango结构，国内锌锭社会库存延续去库，现货基差抬升但月差维持低位。上周美国偏弱的非农数据和CPI数据提振降息预期，日央行鸽派降息落地，短期宏观风险释放后有色市场情绪偏强。预计锌价中期维持偏弱运行，但短期可能受宏观情绪影响出现向上脉冲。 铅 【行情资讯】 上周五沪铅指数收涨0.55%至16879元/吨，单边交易总持仓9.46万手。截至上周五下午15：00，伦铅3S较前日同期涨16.5至1973.5美元/吨，总持仓17.71万手。SMM1#铅锭均价16800元/吨，再生精铅均价16775元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价9825元/吨。上期所铅锭期货库存录得1.42万吨，内盘原生基差-75元/吨，连续合约-连一合约价差-30元/吨。LME铅锭库存录得26.21万吨，LME铅锭注销仓单录得9.96万吨。外盘cash-3S合约基差-43.93美元/吨，3-15价差-93.6美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.22，铅锭进口盈亏为234.28元/吨。据钢联数据，国内社会库存小幅去库0.42万吨至1.95万吨。 【策略观点】 铅矿显性库存抬升，铅精矿加工费持平，原生铅冶炼厂开工率抬升。废电瓶库存边际下滑，再生铅开工率边际下行，蓄企开工率基本维稳。国内铅锭供应边际收紧，铅锭显性库存维持相对低位，但沪铅月差未出现显著上行。上周美国偏弱的非农数据和CPI数据提振降息预期，日央行鸽派降息落地，短期宏观风险释放后有色市场情绪偏强。当前铅价处于震荡区间内靠下沿的位置，预计铅价短期在宽幅区间内偏强运行。 镍 【行情资讯】 周五镍价大幅反弹，沪镍主力合约收报117180元/吨，较前日上涨2.84%。现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为400元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价报6600元/吨，较前日上涨350元/吨。成本端，镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报51.07美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较前日持平，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报52.7美元/湿吨，价格较上周持平。镍铁方面，价格再次走弱，国内高镍生铁出厂价报884元/镍点，均价较前日下跌1元/镍点。 【策略观点】 目前镍过剩压力依旧较大，镍铁价格微跌，但精炼镍价格大幅下跌，精炼镍溢价已至支撑位，需要等镍铁进一步补跌后再试探火法产线现金成本。操作方面，短期建议观望。短期沪镍价格运行区间参考11.0-12.5万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.30-1.55万美元/吨。 锡 【行情资讯】 2025年12月19日，沪锡主力合约收盘价343040元/吨，较前日上涨2.59%。供给方面，云南与江西两地锡锭冶炼企业的开工率整体呈现高位持稳、但缺乏上行动力的态势。其中，云南地区冶炼厂开工率为86.11%，与上周基本持平，整个四季度保持稳定。目前，该地区锡矿加工费仍处于历史低位，制约了冶炼企业的生产积极性，加之年底下游及终端企业进入消费淡季，锡锭需求有所下滑，难以推动冶炼端提高产量。江西地区冶炼企业则持续面临再生原料（废锡）供应显著不足的问题。受年底消费疲软影响，废料流通量减少，导致当地精锡产量继续维持在较低水平。需求方面，国内锡焊料企业开工率呈现维稳态势。11月份样本企业锡焊料产量环比增加0.95%，开工率较10月份小幅上涨0.69%，主要得益于新能源汽车、AI服务器等新兴领域的订单支撑。但高企的锡价对下游采购意愿形成了显著抑制，本周现货成交氛围平淡。冶炼厂由于成本等因素选择持价待售，而下游企业则因价格过高而转向观望，实际采购意愿受到压制，市场交易以少量刚性需求为主，整体成交较为冷淡。 【策略观点】 短期虽然当前锡市需求疲软，且供给有好转预期，但下游库存低位情形下，议价能力有限，短期价格预计跟随市场风偏变化波动。操作方面，建议观望为主。国内主力合约参考运行区间：300000-350000元/吨，海外伦锡参考运行区间：39000-43000美元/吨。 碳酸锂 【行情资讯】 上周五五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报105069元，较上一工作日+2.74%，周内+11.10%。MMLC电池级碳酸锂报价104600-106000元，均价较上一工作日+2800元（+2.73%），工业级碳酸锂报价103600-104100元，均价较前日+2.77%。LC2601合约收盘价111400元，较前日收盘价+4.94%，周内+14.00%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-1900元。SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价1270-1400美元/吨，均价较前日-0.37%，周内+9.88%。 【策略观点】 周五《江西省宜丰县圳口里-奉新县枧下窝锂矿采矿项目环境影响评价第一次环评信息公示》对外发布，环评公示下月初结束后，尚需一系列流程方能复产，短期供给恢复预期被证伪，空头承压
