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2025/12/19星期五 宏观金融类 股指 【行情资讯】 1、市场监管总局召开会议要求，要综合整治“内卷式”竞争，推动形成优质优价、良性竞争的市场秩序； 2、商务部新闻发言人何亚东表示，已批准部分稀土出口通用许可申请；3、摩根大通预计2026年用于数据中心资本支出的业务支出将再增长50%；4、美国11月CPI、核心CPI均不及预期，美国联邦基金利率期货显示，美联储1月份降息的可能性从26.6%上升至28.8%。 期指基差比例： IF当月/下月/当季/隔季：-0.05%/-0.47%/-1.05%/-2.14%；IC当月/下月/当季/隔季：0.00%/-0.44%/-1.79%/-4.57%；IM当月/下月/当季/隔季：0.04%/-0.82%/-2.84%/-6.19%；IH当月/下月/当季/隔季：-0.12%/-0.31%/-0.42%/-0.75%。 【策略观点】 年底部分资金兑现收益，市场面临一定的不确定性。但从大方向看，政策支持资本市场的态度未变，中长期仍是逢低做多的思路为主。 国债 【行情资讯】 行情方面：周四，TL主力合约收于112.250，环比变化0.10%；T主力合约收于108.010，环比变化0.00%；TF主力合约收于105.850，环比变化0.01%；TS主力合约收于102.442，环比变化0.01%。 消息方面：1、国家发改委发表《着力扩大有效投资》指出，切实管好用好政府投资。保持合理政府投资力度，优化政府投资结构，加强政府投资全生命周期管理。进一步明确中央和地方投资方向和重点，提高民生类政府投资比重。强化“两重”性质、坚持自上而下、注重软硬结合，高质量推进“两重”建设。2、央行12月22日将在香港招标发行6个月期400亿元人民币央票。第十期中央银行票据期限6个月（182天），为固定利率附息债券，到期还本付息，发行量为人民币400亿元，起息日为2025年12月24日，到期日为2026年6月24日，到期日遇节假日顺延。 流动性：央行周四进行883亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，同时开展了1000亿元14天期逆 回购操作。因当日1186亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放697亿元。 【策略观点】 基本面看，11月经济数据显示生产端整体表现平稳，但服务业景气偏弱，消费补贴呈现边际效应递减特征，需求端动能仍有待加强。重要会议定调适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具,降息预期增强有望提振债市情绪。资金情况看，近期央行资金呵护态度维持，资金面预计延续平稳。总体短期债市在内需偏弱而机构行为扰动的多空交织背景下预计维持震荡，关注债市年底供需关系修复和超跌后的反弹行情。 贵金属 【行情资讯】 沪金涨0.02%，报980.20元/克，沪银跌1.42%，报15228.00元/千克；COMEX金报4363.90美元/盎司，COMEX银报65.45美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.12%，美元指数报98.44；昨日美国劳工统计局所公布的通胀数据大幅低于预期，提振了市场对于联储后续宽松货币政策的定价，金银价格得到支撑。 美国11月CPI同比值为2.7%大幅低于预期的3.1%，核心CPI同比值为2.6%，大幅低于预期的3%。从分项来看，占比最高的住房租金录得显著回落，其中外出住宿CPI同比值录得-4.1%，大幅低于九月份的-0.1%，这也令住房CPI同比值由九月份的3.5%回落至3%，而住房租金CPI占总体CPI的权重达到35%，这是本次通胀数据录得显著回落的重要原因。 美国劳动力市场表现疲软，美国11月新增非农就业人口数为6.4万人，高于预期的5万人，但十月份新增非农就业数据则录得10.5万人的下跌。 美国就业和通胀数据双双走弱的情况下，当前CME利率观测器显示市场对于联储明年一月份降息25个基点的概率预期为26.6%，至3月累计降息25个基点的概率为46.8%。 【策略观点】 美国非农就业数据和通胀数据偏弱提振降息预期，但银价在前期传闻哈塞特提名过程中已录得大幅上涨，当前白银策略上建议维持观望，注意短期大幅波动风险。黄金策略上则建议多单持有，沪金主力合约参考运行区间940-1002元/克，沪银主力合约参考运行区间13918-16000元/千克。 有色金属类 铜 【行情资讯】 美国11月通胀数据低于预期，而美元指数偏稳，铜价震荡，昨日伦铜3M合约小幅收跌0.13%至11727美元/吨，沪铜主力合约收至92870元/吨。LME铜库存减少2650至164275吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M小幅贴水。国内电解铜社会库存较周一小幅增加，保税区库存亦小幅增加，上期所日度仓单微降至4.5万吨，上海地区现货贴水期货140元/吨，市场成交偏弱。广东地区库存增加，现货升水期货下调至50元/吨，交投偏弱。国内铜现货进口亏损1000元/吨左右。精废价差4300元/吨，环比缩窄。 【策略观点】 美联储重启购买美债使得流动性预期边际宽松，国内中央经济工作会议定调政策偏积极，总体情绪面不悲观。产业上看铜矿供应维持紧张格局，国内精炼铜供应预期增加而下游开工率偏稳，精炼铜过剩压力不大。短期铜价持续回落风险较小，预计高位震荡为主。今日沪铜主力运行区间参考：91800-93800元/吨；伦铜3M运行区间参考：11600-11850美元/吨。 铝 【行情资讯】 国内库存减少，铝价继续抬升，昨日伦铝收涨0.38%至2917美元/吨，沪铝主力合约收至22030元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量微降至62.4万手，期货仓单微降至7.6万吨。国内铝锭社会库存较周一减少1.8万吨，铝棒库存较周一减少0.7万吨，铝棒加工费偏稳，下游观望情绪较浓。华东电解铝现货贴水期货140元/吨，持货商出货造成基差报价下滑。外盘LME铝库存持平于52.0万吨，注销仓单比例小幅抬升，Cash/3M维持贴水。 【策略观点】 全球铝库存延续震荡去化态势，均处于往年同期相对低位，叠加海外供应扰动和宏观政策偏宽松，铝价支撑较强。尽管墨西哥提高部分铝材关税、铝下游进入相对淡季，但库存继续去化情况下铝价有望进一步抬升。今日沪铝主力合约运行区间参考：21900-22200元/吨；伦铝3M运行区间参考：2880-2950美元/吨。 锌 【行情资讯】 周四沪锌指数收涨0.27%至23038元/吨，单边交易总持仓19.23万手。截至周四下午15：00，伦锌3S较前日同期涨6至3064.5美元/吨，总持仓22.74万手。SMM0#锌锭均价23130元/吨，上海基差110元/吨，天津基差10元/吨，广东基差-15元/吨，沪粤价差125元/吨。上期所锌锭期货库存录得4.59万吨，内盘上海地区基差110元/吨，连续合约-连一合约价差-5元/吨。LME锌锭库存录得9.77万吨，LME 锌锭注销仓单录得0.5万吨。外盘cash-3S合约基差-21.57美元/吨，3-15价差52.5美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.071，锌锭进口盈亏为-2480.44元/吨。据钢联数据，国内社会库存小幅去库0.42万吨至1.95万吨。 【策略观点】 铅矿库存基本持平，原生铅开工率边际下滑。铅废料库存小幅下滑，再生铅开工率延续上行。下游蓄企开工率边际上行。国内铅锭社会库存维持相对低位，上游工厂库存边际下行，但沪铅月差维持低位。有色金属情绪退潮，沪铅持仓低位，预计铅价短期在宽幅区间内偏弱运行。 铅 【行情资讯】 周四沪铅指数收涨0.27%至16786元/吨，单边交易总持仓9.29万手。截至周四下午15：00，伦铅3S较前日同期涨14至1957美元/吨，总持仓17.45万手。SMM1#铅锭均价16725元/吨，再生精铅均价16700元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价9850元/吨。上期所铅锭期货库存录得1.5万吨，内盘原生基差-20元/吨，连续合约-连一合约价差-5元/吨。LME铅锭库存录得26.56万吨，LME铅锭注销仓单录得10.31万吨。外盘cash-3S合约基差-47.19美元/吨，3-15价差-97.4美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.222，铅锭进口盈亏为314.27元/吨。据钢联数据，国内社会库存小幅去库0.42万吨至1.95万吨。 【策略观点】 铅矿库存基本持平，原生铅开工率边际下滑。铅废料库存小幅下滑，再生铅开工率延续上行。下游蓄企开工率边际上行。国内铅锭社会库存维持相对低位，上游工厂库存边际下行，但沪铅月差维持低位。有色金属情绪退潮，沪铅持仓低位，预计铅价短期在宽幅区间内偏弱运行。 镍 【行情资讯】 周四镍价窄幅震荡，沪镍主力合约收报113940元/吨，较前日上涨1.24%。现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为400元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价报6600元/吨，较前日上涨350元/吨。成本端，镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报51.07美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较前日持平，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报52.7美元/湿吨，价格较上周持平。镍铁方面，价格再次走弱，国内高镍生铁出厂价报884元/镍点，均价较前日下跌1元/镍点。 【策略观点】 目前镍过剩压力依旧较大，镍铁价格微跌，但精炼镍价格大幅下跌，精炼镍溢价已至支撑位，需要等镍铁进一步补跌后再试探火法产线现金成本。操作方面，短期建议观望。短期沪镍价格运行区间参考11.0-11.8万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.30-1.55万美元/吨。 锡 【行情资讯】 2025年12月18日，沪锡主力合约收盘价334380元/吨，较前日上涨1.76%。供给方面，云南与江西两地锡锭冶炼企业的开工率整体呈现高位持稳、但缺乏上行动力的态势。其中，云南地区冶炼厂开工率为86.11%，与上周基本持平，整个四季度保持稳定。目前，该地区锡矿加工费仍处于历史低位，制约了冶炼企业的生产积极性，加之年底下游及终端企业进入消费淡季，锡锭需求有所下滑，难以推动冶炼端提高产量。江西地区冶炼企业则持续面临再生原料（废锡）供应显著不足的问题。受年底消费疲软影响，废料流通量减少，导致当地精锡产量继续维持在较低水平。需求方面，国内锡焊料企业开工率呈现维稳态势。11月份样本企业锡焊料产量环比增加0.95%，开工率较10月份小幅上涨0.69%，主要得益于新能源汽车、AI服务器等新兴领域的订单支撑。但高企的锡价对下游采购意愿形成了显著抑制，本周现货成交氛围平淡。冶炼厂由于成本等因素选择持价待售，而下游企业则因价格过高而转向观望，实际采购意愿受到压制，市场交易以少量刚性需求为主，整体成交较为冷淡。 【策略观点】 短期虽然当前锡市需求疲软，且供给有好转预期，但下游库存低位情形下，议价能力有限，短期价格预计跟随市场风偏变化波动。操作方面，建议观望为主。国内主力合约参考运行区间：300000-350000元/吨，海外伦锡参考运行区间：39000-43000美元/吨。 碳酸锂 【行情资讯】 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报102,269元，较上一工作日+0.35%，其中MMLC电池级碳酸锂报价101,800-103,200元，均价较上一工作日+400元（+0.39%），工业级碳酸锂报价100,800-101,300元，均价较前日+0.15%。LC2605合约收盘价106,160元，较前日收盘价-2.26%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-1900元。本周国内碳酸锂产量环增0.2%至22,045吨，社会库存报110,425吨，环比上周-1,044吨（-0.9%），其中上游-1,071吨，下游和其他环节+27吨。 【策略观点】 旺季末期，碳酸锂去库幅度收窄。周四午间SMM发布的六氟磷酸锂平均价下调2500元，做多情绪略有回落。短期枧下窝复产和需求兑现均存在不确定性，中期基本面好转有分歧，但当前乐观预期更强，盘面多头趋势尚未结束