中国财政系列十九：财政支出边际修复，但地产约束仍存

——!"#$%&'(! !"#$ !"#$% !"#$ 北京时间2025年12月17日财政部公布2025年1-11月财政收支情况。其中：一般公共预算收入同比增长0.8%（增值税3.9%，个人所得税11.5%，印花税27%、企业所得税1.7%；消费税2.5%、出口退税5.6%）；一般公共预算支出同比1.4%（社会保障和就业8.1%；教育4.4%）。政府性基金预算收入同比-4.9%（中央0.6%，地方-5.5%）；政府性基金预算支出同比13.7%（中央1.9倍，地方6.6%）。 徐闻宇*xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 &'"( %&'$ ■!"#$%& 郭欣悦*guoxinyue@htfc.com从业资格号：F03149577 一般公共预算收入：2025年1-11月一般公共预算收入进度91.2%，略低于过去五年同期均值，名义增长的压力依然存在。10月CPI同比增加0.7%，维持低通胀的特征。一般公共预算收入同比较上月持平，主要依托教育支出和卫生健康等修复，显示财政收入结构改善但可持续性仍需观察。 ()*+,-)./$0123456778759:;$ 一般公共预算支出：2025年1-11月一般公共预算支出进度83.7%，略低于过去五年同期均值，财政支出主要体现在债务付息（+3.9pct）、社会保障（+8.1pct）、教育支出（+4.4pct）等领域。其中卫生健康、科学技术等支出保持较快增速。城乡社区事务、交通运输、教育等支出则出现下滑。整体而言，一般公共预算支出总量压力不大，但扩张弹性有限。 ■'()*+%& 政府性基金预算：2025年1-11月政府性基金预算收入进度64.4%，低于过去五年同期均值7.1个百分点。1-11月全国政府性基金预算收入同比下降4.9%，整体仍处于收缩区间。其中国有土地使用权出让收入下降10.7%，但较去年同期降幅明显收窄，显示核心城市优质地块成交对收入形成一定支撑；2025年1-11月政府性基金预算支出进度加速至147.4%，远高于过去五年同期的均值117.3%。1-11月全国政府性基金预算支出同比增长13.7%，扩张力度回落。 ■,- 经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险 )*+,% 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 -./202501-1112345671 !"#$!%&'()*+,- （一）一般公共预算收入情况。 1-11月，全国一般公共预算收入200516亿元，同比增长0.8%（同比增长0.8%）。其中，全国税收收入164814亿元，同比增长1.8%（同比增长1.7%）；非税收入35702亿元，同比下降3.7%（同比下降3.1%）。分中央和地方看，中央一般公共预算收入88464亿元，同比下降1%（同比下降0.8%）；地方一般公共预算本级收入112052亿元，同比增长2.2%（同比增长2.1%）。*括号内为前值。 主要税收收入项目情况如下： 1.国内增值税63629亿元，同比增长3.9%（同比增长4%）。2.国内消费税15639亿元，同比增长2.5%（同比增长2.4%）。3.企业所得税40234亿元，同比增长1.7%（同比增长1.9%）。4.个人所得税14689亿元，同比增长11.5%（同比增长11.5%）。 5.进口货物增值税、消费税16520亿元，同比下降4.7%（同比下降4.9%）。关税2149亿元，同比下降3.2%（同比下降3.3%）。 6.出口退税19038亿元，同比增长5.6%（同比增长6.9%）。 7.城市维护建设税4753亿元，同比增长3.4%（同比增长3.5%）。 8.车辆购置税1814亿元，同比下降17.4%（同比下降16.3%）。 9.印花税4044亿元，同比增长27%（同比增长29.5%）。其中，证券交易印花税1855亿元，同比增长70.7%（同比增长88.1%）。 10.资源税2717亿元，同比下降0.5%（同比下降0.4%）。 11.土地和房地产相关税收中，契税3968亿元，同比下降14.3%（同比下降14.7%）；房产税4717亿元，同比增长10.8%（同比增长10.6%）；城镇土地使用税2340元，同比增长5%（同比增长4.9%）；土地增值税3782亿元，同比下降17.3%（同比下降17.5%）；耕地占用税1308亿元，同比增长5.7%（同比增长6.2%）。 12.环境保护税274亿元，同比增长14%（同比增长11.6%）。 13.车船税、船舶吨税、烟叶税等其他各项税收收入合计1278亿元，同比增长0.3%（同比增长1.4%）。 （二）一般公共预算支出情况。 1-11月，全国一般公共预算支出248538亿元，同比增长1.4%（同比增长2%）。分中央和地方看，中央一般公共预算本级支出38232亿元，同比增长6.2%（同比增长6.3%）；地方一般公共预算支出210306亿元，同比增长0.6%（同比增长1.2%）。 主要支出科目情况如下： 1.教育支出37856亿元，同比增长4.4%（同比增长4.7%）。2.科学技术支出8892亿元，同比增长7.9%（同比增长5.7%）。3.文化旅游体育与传媒支出3177亿元，同比增长1.3%（同比增长2.5%）。4.社会保障和就业支出40721亿元，同比增长8.1%（同比增长9.3%）。5.卫生健康支出18687亿元，同比增长4.7%（同比增长2.4%）。6.节能环保支出4720亿元，同比增长6.6%（同比增长7%）。7.城乡社区支出16790亿元，同比下降8.3%（同比下降7.3%）。8.农林水支出19449亿元，同比下降13.6%（同比下降11.7%）。9.交通运输支出10177亿元，同比下降0.1%（同比增长0.2%）。10.债务付息支出12189亿元，同比增长3.9%（同比增长4.2%）。 ."#$/0123()*+,- （一）政府性基金预算收入情况。 1-11月，全国政府性基金预算收入40274亿元，同比下降4.9%（同比下降2.8%）。分中央和地方看，中央政府性基金预算收入3938亿元，同比增长0.6%（同比增长1.6%）；地方政府性基金预算本级收入36336亿元，同比下降5.5%（同比下降3.3%），其中，国有土地使用权出让收入29119亿元，同比下降7.4%（同比下降10.7%）。 （二）政府性基金预算支出情况。 1-11月，全国政府性基金预算支出92124亿元，同比增长13.7%（同比增长15.4%）。分中央和地方看，中央政府性基金预算本级支出9078亿元，同比增长1.9倍（同比增 长2.2倍）；地方政府性基金预算支出83046亿元，同比增长6.6%（同比增长7.3%），其中，国有土地使用权出让收入相关支出38489亿元，同比下降6.6%（同比下降6.5%）。 89:;% 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 <=>?% 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000 电话：400-6280-888网址：www.htfc.com