镍周报：矿端约束仍存，但高库存削弱上涨弹性

周度评估及策略推荐

• 资源端：镍矿市场延续分化，低品位矿承压，中品位矿企稳。菲律宾矿方面，港口库存回升，镍铁厂采购谨慎，低品位矿报价下调，中品位矿跌势放缓。印尼矿方面，HMA下调影响消化，火法矿现货企稳，湿法矿低升水成交。7月RKAB修订处于审核阶段，供应收紧预期支撑矿价。短期低品位矿偏弱，中高品位矿弱稳震荡。
• 镍铁：市场弱稳运行，高镍铁成交冷清，主流报价未调。终端不锈钢消费淡季，钢厂采购以长协和刚需为主，限制现货价格。印尼镍铁到货恢复，现货紧张缓解，但成本支撑冶炼厂报价，交易转向远期订单。短期价格窄幅震荡。
• 中间品：镍中间品价格小幅回升，计价系数仍偏弱。MHP方面，硫酸镍反弹，但下游需求未改善，采购刚需，买方压低系数，成交清淡。高冰镍供需双弱，精炼镍反弹改善转产预期，但价差不足提升转产积极性。
• 精炼镍：沪镍冲高回落，主力合约周五收于12.831万元/吨，单日下跌0.38%，五日累计下跌约0.69%。供应端，印尼RKAB增量审批推进，矿端紧张预期缓和；印尼镍铁、高冰镍及国内电积镍供应高位。需求端，不锈钢价格承压，新能源需求拉动有限。库存方面，LME镍库存高达26.84万吨，SHFE仓单约10万吨，显性库存高位限制估值修复。预计沪镍继续偏弱区间震荡，关注12.6—12.7万元支撑，13.0—13.2万元压力。若RKAB配额继续释放，价格下探风险存在；若印尼政策收紧，成本端可能推动反弹。

期现市场

• 沪镍主力合约收报128540元/吨，较上周同期下跌0.69%。
• LME0-3升贴水维持偏低水平，反映现货宽松。
• 镍铁价格持稳运行，精炼镍较镍铁溢价处低位，硫酸镍溢价高位回落。

成本端

• 菲律宾镍矿：7月出港量偏高水平，国内港口库存持续回升至1243.5万吨。
• 印尼镍铁：7月产量环比增0.11万吨至13.81万吨，国内产量维持在2.8万吨。
• 镍铁生产利润：维持高位。
• 中间品：7月印尼MHP产量环比小幅回升0.4万吨至3.8万吨，冰镍产量维持在3.1万吨水平。
• 中间品进口量：维持高位。
• 中间品系数价格：维持高位。

精炼镍

• 精炼镍产量：7月全国产量为3.08万吨，环比4月减少973吨。
• 精炼镍需求：7月国内不锈钢产量为303.54万吨，环比减少27.81万吨。
• 库存：截至8月27日，全球精炼镍显性库存报38.3万吨，国内社会库存11.5万吨，LME库存26.8万吨。
• 精炼镍生产利润：硫酸镍供给持稳，需求季节性高位，生产利润率盈亏平衡附近，近期有所下滑。

供需平衡

• 硫酸镍：供给持稳，需求季节性高位，生产利润率近期下滑。