铜日报：宏观与矿端因素持续发酵，电解铜9万上方仍可强势

铜期货市场数据变动分析

• 主力合约与基差：SHFE主力合约价格在2025年12月18日小幅回落至92460元/吨，较前一日下跌170元/吨。LME铜价在12月17日上扬至11742.5美元/吨。基差方面，SMM1#铜现货升水在12月18日小幅走高至92420元/吨，LME(0-3)贴水在12月17日走弱至-9.8美元/吨。
• 持仓与成交：LME持仓在12月17日收缩至344239手，减少6382手，显示市场参与度降低。

产业链供需及库存变化分析

• 供给端：12月18日阿塞拜疆宣布开发新矿床并计划建设年处理5-6万吨的冶炼厂，增加中长期供给潜力。中国硫酸工业协会会议要求冶炼酸企业控制价格不超过12月11日水平，优先保障国内需求，可能抑制冶炼成本波动。SMM阳极板开工率在12月17日环比下降1.03个百分点至65.68%，预计下周进一步下滑，反映年末冶炼厂控制库存导致冷料需求减弱。
• 需求端：12月18日美的、海尔、小米等19家空调企业启动“铝代铜”标准落地工作，铜在空调成本占比过半且铜铝价差三倍，部分品牌计划2026年推出铝制产品，可能削弱铜需求；宁波市场在12月17日再生黄铜供应偏紧，贸易商转向紫铜采购，但华北地区因12月17日污染预警导致需求疲软，现货升贴水连续下跌。
• 库存端：LME库存于2025年12月18日小幅下降至44650吨，较前一日减少227吨；SHFE库存于同日降至164275吨，减少2650吨；COMEX库存于12月17日微升至456986短吨。

价格走势判断

未来一到两周，铜价可能维持区间震荡。供给端新矿开发和冶炼产能扩张增加潜在供应压力，需求端铝代铜趋势和区域需求疲软抑制上行空间，宏观情绪受中国保供稳价政策影响趋于稳定。预计铜价在SHFE 91000-93000元/吨区间波动。