豆粕周报：美豆持续回落 连粕弱势震荡

2025年12月22日 美豆持续回落连粕弱势震荡 核心观点及策略 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 ⚫上周，CBOT美豆3月合约跌26.75收于1059.5美分/蒲式耳，跌幅2.46%；豆粕05合约跌35收于2735元/吨，跌幅1.26%；华南豆粕现货收于3060元/吨，持平前一周；菜粕05合约跌24收于2323元/吨，跌幅1.02%；广西菜粕现货跌30收于2470元/吨，跌幅1.20%。 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫南美天气条件良好，丰产预期强化，巴西大豆1月份收割工作将启动，届时供应将增多。美豆出口销售进度整体偏慢，出口担忧情绪升温，出口预估或下调，美豆持续走弱，回补10月底跳涨缺口；国内进口大豆拍卖情绪降温，叠加进口成本下移，豆粕周内回落。 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫南美作物维持丰产预期，巴西大豆1月收割工作将启动，2月出口供应将增多。中国采购美豆节奏较前期放缓，美豆出口销售进度整体偏慢，外盘持续回落。上周进口大豆拍卖降温，关注后续拍卖成交情况，现货端供应仍在，下游滚动补库为主，但1季度大豆到港供应减少，以及节假日备货预期，现货下方有支撑。预计短期连粕主力合约弱势震荡运行。 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 ⚫风险因素：南美天气，美豆采购，大豆拍卖 一、市场数据 注:(1)CBOT为11月期货价格；(2)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价；(3)跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/上周五收盘价*100% 二、市场分析及展望 上周，CBOT美豆3月合约跌26.75收于1059.5美分/蒲式耳，跌幅2.46%；豆粕05合约跌35收于2735元/吨，跌幅1.26%；华南豆粕现货收于3060元/吨，持平前一周；菜粕05合约跌24收于2323元/吨，跌幅1.02%；广西菜粕现货跌30收于2470元/吨，跌幅1.20%。 南美天气条件良好，丰产预期强化，巴西大豆1月份收割工作将启动，届时供应将增多。美豆出口销售进度整体偏慢，出口担忧情绪升温，出口预估或下调，美豆持续走弱，回补10月底跳涨缺口。国内进口大豆拍卖情绪降温，叠加进口成本下移，豆粕周内回落。 截至11月27日当周，美国2025/2026年度大豆出口销售合计净增110.6万吨，前一周为232.1万吨；当前年度美豆累计销售量为2183万吨，销售进度为49.1%，去年同期为70.9%；中国当周对美豆净采购为50.9万吨，累计采购量为301.5万吨，未装船量为301.5万吨。 截至2025年12月12日当周，美国大豆压榨毛利润（大豆，豆油及豆粕间价差）为2.33美元/蒲式耳，前一周为2.45美元/蒲式耳。伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为311.2美元/短吨，前一周为320.87美元/短吨。伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为49.67美分/磅，前一周为50.37美分/磅。1号黄大豆平均价格为10.77美元/蒲式耳，前一周为10.95美元/蒲式耳。 NOPA月度报告显示，美国11月大豆压榨量为2.16041亿蒲式耳，10月份压榨量为2.27647亿蒲式耳，环比减少5.1%；去年同期为1.93185亿蒲式耳，同比增加11.8%；截至11月30日，NOPA成员企业豆油库存为15.13亿磅，较10月底的13.05亿磅增长15.9%，较上年同期的10.84亿磅增长39.6%。 Conab机构发布，截至2025年12月12日当周，巴西2025/26年度大豆种植率为94.1%，前一周为90.3%，去年同期为96.8%，五年均值为90.6。巴西全国谷物出口商协会公布数据显示，巴西12月大豆出口量预计为357万吨，之前一周预计为333万吨。 布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布报告称，截至2025年12月17日当周，阿根廷大豆播种进度为67.3%，前一周为58.6%，去年同期为76.6%。 南美产区天气预报显示，未来15天，巴西大豆南部产区降水增加明显，中西部产区降水略低于常态，作物生长发育条件整体良好；阿根廷产区降水高于均值。 截至2025年12月12日当周，主要油厂大豆库存为739.48万吨，较上周增加23.96万吨，较去年同期增加138.07万吨；豆粕库存为109.69万吨，较上周减少6.5万吨，较去年同期增加45.67万吨；未执行合同为572.02万吨，较上周减少60.03万吨，较去年同期增加120.02万吨。全国港口大豆库存为916.2万吨，较上周减少20.8万吨，较去年同期增加136.15万吨。 截至2025年12月12日当周，全国豆粕周度日均成交为12.126万吨，其中现货成交为5.094万吨，远期成交为7.032万吨，前一周日均总成交为18.24万吨；豆粕周度日均提货量为18.15万吨，前一周为19.45万吨；主要油厂压榨量为213.06万吨，前一周为203.75万吨；饲料企业豆粕库存天数为9.23天，前一周为9.13天。 南美作物维持丰产预期，巴西大豆1月收割工作将启动，2月出口供应将增多。中国采购美豆节奏较前期放缓，美豆出口销售进度整体偏慢，外盘持续回落。上周进口大豆拍卖降温，关注后续拍卖成交情况，现货端供应仍在，下游滚动补库为主，但1季度大豆到港供应减少，以及节假日备货，现货下方支撑较强。预计短期连粕主力合约弱势震荡运行。 三、行业要闻 1、AgRural机构发布，截至上周四，巴西2025/26年度大豆播种面积已达预期面积的97%，较一周前提升3个百分点。AgRural在一份声明中表示，上周几乎所有产区都迎来了良好的降雨。天气预报指出，未来数日将有更多降雨且气温也相对有利。 2、Secex机构发布，巴西12月前两周出口大豆1,650,220.58吨，日均出口量为165,022.06吨，较上年12月全月的日均出口量95,528.06吨增加73%。上年12月全月出口量为2,006,089.20吨。 3、巴西植物油行业协会（Abiove）公布的数据显示，2025年10月，巴西工厂加工大豆439万吨，豆粕产量为336万吨，豆油产量为90万吨。油厂大豆期末库存为1,126.5万吨，豆粕期末库存为251万吨，豆油期末库存为49万吨。 4、据欧盟委员会，截至12月14日，欧盟2025/26年棕榈油进口量为140万吨，而去年同期为150万吨。欧盟2025/26年大豆进口量为560万吨，而去年同期为650万吨。欧盟2025/26年豆粕进口量为830万吨，而去年同期为920万吨。欧盟2025/26年油菜籽进口量为170万吨，而去年同期为280万吨。 5、据外电消息，一项大宗商品研究显示，对2025/26年度阿根廷大豆产量的预估维持在4,690万吨不变，预估区间介于4,580-4,810万吨，但播种持续延误、潘帕斯地区土壤湿度下降以及长期天气前景值得关注，目前估计的种植面积为1,670万公顷，略高于罗萨里奥交易所报告的1,640万公顷，但低于布宜诺斯艾利斯谷物交易所报告的1,760万公顷。 6、Deral机构发布，预计帕拉纳州2025/26年度大豆产量估计为2196万吨，与11月预估持平，如果该预估应验，则该州大豆产出较上年度增加4%。巴西南里奥格兰德州农业厅（Emater）表示，该州2025/26年度大豆播种率达到89%，较之前一周上升13个百分点，降雨确保了土壤湿度并有利于已播种作物。播种率超过历史平均水平88%，但低于上年同期的91%。 四、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表12巴西大豆产区气温 数据来源：WAW，铜冠金源期货 数据来源：Conab，USDA，铜冠金源期货 数据来源：USDA，铜冠金源期货 数据来源：USDA，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTUREQA 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。