铝周报：沪铝或高位震荡运行

研报总结

行情复盘

上周沪铝期货主力合约AL2602价格以震荡行情为主，价格范围在21600元/吨附近至22200元/吨左右。

宏观面

• 国家统计局数据显示，11月份规模以上工业增加值同比实际增长4.8%，环比增长0.44%；1—11月份同比增长6.0%。
• 分行业看，41个大类行业中有30个行业增加值同比增长，其中煤炭开采和洗选业增长7.5%，汽车制造业增长11.9%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长11.9%。
• 美国11月未季调CPI年率录得2.7%，低于预期的3.1%；核心CPI同比上涨2.6%，为2021年3月以来新低。

供需情况

• 全球氧化铝供给过剩情况延续，2025年11月份供需过剩59万吨，较上个月缺口3万吨，近5年维持在较高水平。
• 国内氧化铝产量为813.8万吨，较上月增加27.3万吨，同比增加7.6%，近5年维持在较高水平。
• 国内氧化铝库存总计5.8万吨，较前期下降1万吨，近5年维持在较低水平。

库存情况

• 全球显性库存：上海期货交易所电解铝库存为120,510吨，较上一周增加515吨；LME铝库存为519,600吨，无变化。
• 国内隐性市场库存：电解铝社会库存总计51万吨，较上一日减少1.8吨。

宏观面、基本面分析

• 工业增加值增长，美国CPI数据低于预期，全球氧化铝供给过剩，电解铝产量变化不大，沪铝库存小幅上升但处于低位，LME铝库存小幅下降。

后市展望

铝价或以高位震荡趋势为主，套利机会有限，期权合约建议观望为主。

风险提示

美联储政策变化超预期，经济数据变化超预期，铝供需变化超预期。