核心观点与关键数据
- 信用扩张为指引：发言者强调信用扩张预期是市场表现的关键线索，跟随信用扩张方向是确定下一阶段市场与行业配置的关键。2026年市场趋势及配置策略应围绕信用扩张方向展开。
- 全球市场特点：全球市场中避险与风险资产、通胀与通缩资产同时上涨，资产表现频繁轮动。美国在全球信用周期中处于独特地位，信用周期的修复可能预示着市场的过热。
- 中国市场逻辑：过剩流动性追逐稀缺回报资产导致市场分化。信用周期的扩张方向决定了资产的选择，如信用周期下行时偏好稳定回报资产，局部扩张时关注结构性机会，全面扩张则转向高切低顺周期与泛消费。
- 中美信用周期对比：美国信用周期在修复中，可能走向震荡或放缓；中国需关注高基数影响。AI是否构成泡沫需从需求、能力、杠杆和估值四个维度评估。
- 美国经济过热风险：科技、财政和货币宽松政策可能推升经济过热风险，尤其是在中期选举年政治干预下。整体对美股持乐观态度，但需警惕估值偏高和短期预期。
投资策略与建议
- 美股配置：维持乐观观点，关注周期追赶科技板块，并关注美联储扩表带来的潜在支撑。
- 美债配置：鉴于新主席对降息的强烈预期，存在一波交易机会，建议间歇式参与。
- 美元配置：短期预计震荡走势，不会大幅走强。
- 黄金配置：具有长期价值，但短期波动大，建议定投策略。
- 中国资产配置：寻找信用能扩张的方向，建议至少一部分分红可以持有，同时关注银行板块等受益于货币条件和利率进一步宽松的领域。可以关注AI产业趋势、产能出清以及景气结构中外需强劲的相关行业。
研究结论
- 信用周期框架：金融周期框架分成三块，分别是新兴需求、政府支出和传统需求。美国与中国在这三块差异上具体是：新兴需求方面差异不大，甚至在一定程度上中国政策支持力度可能更强；政府支出方面，美国财政也会走向扩张，但幅度较小；而在中国，政策更多聚焦在结构调整上，看政策态度。
- 政策影响：政策在整体信用周期中尤为重要，内部就业状况和外部关税政策的变化是重要催化剂。新增发债规模对冲下滑的需求，科创方向是政策发力的重点。
- 市场展望：24年信用周期下行导致市场寻找分红和债券，25年市场表现较好，26年可能面临震荡但景气结构正面。
- 港股市场：乐观情形下，恒指预计能在26000左右，阶段性的高点可能达到27000，然后有所回调。
- 配置策略：应寻找信用能扩张的方向，结合短期估值情绪的变化，力求在可能输一点时间但不输空间的板块中进行投资。
