港股策略月报：2025年2月港股市场月度展望及配置策略

2025年2月港股市场月度展望及配置策略──港股策略月报 报告导读 港股市场虽然资金面和情绪面未有明显改善，但可以看到基本面表现有亮点，且政策面仍在不断加码，因此我们对于港股市场的短期观点由谨慎转为谨慎乐观。板块配置方面，我们看好行业相对景气且受益于政策利好的汽车、电子、家电、科技等；业绩和股价走势稳健且受益于政策利好的低估值国央企红利板块；基本面相对独立且受益于降息周期的香港本地银行及公用事业股。 投资要点 相关报告 2025年1月港股市场表现回顾 1.《港股策略月报：2024年6月港股市场月度展望及配置策略》-2024年6月3日 2.《港股策略月报：2024年7月港股市场月度展望及配置策略》-2024年7月1日3.《港股策略月报：2024年8月港股市场月度展望及配置策略》-2024年8月3日4.《港股策略月报：2024年9月港股市场月度展望及配置策略》-2024年9月2日5.《港股策略月报：2024年10月港股市场月度展望及配置策略》-2024年10月2日6.《港股策略月报：2024年11月港股市场月度展望及配置策略》-2024年11月2日7.《港股策略月报：2024年12月港股市场月度展望及配置策略》-2024年12月2日8.《港股策略月报：2025年1月港股市场月度展望及配置策略》-2025年1月2日 回顾1月港股市场走势，市场先抑后扬，表现略好于我们的预期：1月初开年的港股市场在资金面承压、经济复苏动能弱和特朗普即将上台的悲观预期压制下表现较弱，1月上旬恒生指数连续下跌，期间恒指最大跌幅接近6%；随后市场在经济数据有亮点、资金面压力改善、特朗普上台后对华政策态度好于预期、政策面连续发力等诸多利好共同推动下持续上行，并成功收复上半月的跌幅。最终截至1月末，恒生综指/恒生指数/恒生科技指数月度涨跌幅分别为+0.43%/+0.82%/+5.72%。 港股市场宏观环境解读 从各个角度解析当下市场环境。基本面：12月各项经济数据整体延续改善趋势，并且供需两端在政策刺激下表现有亮点，但复苏动能仍然不强，近期PMI数据超季节性回落；政策面：官方继续加码一揽子政策组合拳，包括对25年财政政策的加码、以旧换新补贴的扩围、提供资本市场更多中长期资金等；资金面：当下资金面环境较上月未有明显改善，另外1月联储议息会议暂停降息，后续强调相机抉择，或因特朗普政府政策不确定性仍较大；情绪面：市场成交较上月略有走弱，情绪面整体趋于平淡。 2025年2月港股市场展望及配置策略 整体来看，港股市场虽然资金面和情绪面未有明显改善，但可以看到基本面表现有亮点，且政策面仍在不断加码，因此我们对于港股市场的短期观点由谨慎转为谨慎乐观。而中长线来看，港股走势仍将回归基本面。后续若能实现政策端加码叠加经济数据持续改善的共振，市场有望启动第二阶段业绩驱动行情。板块配置方面，我们看好行业相对景气且受益于政策利好的汽车、电子、家电、科技等；业绩和股价走势稳健且受益于政策利好的低估值国央企红利板块；基本面相对独立且受益于降息周期的香港本地银行及公用事业股。 风险提示 国内经济复苏不及预期；国内政策宽松力度不及预期；美国降息节奏不及预期。 正文目录 1.1.港股市场走势回顾...........................................................................41.2.港股市场估值水平...........................................................................51.3.南向资金走向...............................................................................61.4.市场回购数据...............................................................................7 2.1.国内经济方面...............................................................................92.2.海外经济方面..............................................................................15 3.2025年2月港股市场展望及配置策略..............................................19 图表目录 图表1：香港市场过去一年走势.........................................................................4图表2：本月港股市场主要指数涨跌幅...................................................................4图表3：港股市场行业板块月涨跌幅.....................................................................5图表4：恒生综指市盈率估值...........................................................................5图表5：恒生综指风险溢价水平.........................................................................6图表6：南向资金每月净买入...........................................................................6图表7：港股通净买入/卖出行业分布....................................................................7图表8：月度净买入前十大公司.........................................................................7图表9：月度净卖出前十大公司.........................................................................7图表10：港股市场月度回购金额前十大公司..............................................................8图表11：港股市场月度分行业回购金额..................................................................8图表12：港股市场月度分行业回购公司数量..............................................................8图表13：社会消费品零售总额：当月同比...............................................................10图表14：出口金额（以美元计）：当月同比.............................................................10图表15：固定资产投资完成额及其分项：累计同比.......................................................11图表16：商品房销售面积及销售额：当月同比...........................................................11图表17：房屋竣工/开工面积：当月同比................................................................11图表18：工业增加值:当月同比........................................................................13图表19：国内月度物价数据...........................................................................13图表20：新增社融规模当月值.........................................................................14图表21：新增社融规模当月同比多增结构...............................................................14图表22：新增人民币贷款当月值.......................................................................14图表23：新增人民币贷款当月同比多增结构.............................................................14图表24：制造业PMI和服务业PMI.....................................................................15图表25：美国CPI和PCE物价指数.....................................................................17图表26：美国MarkitPMI数据........................................................................17图表27：美国:新增非农就业人数:当月值:季调..........................................................18图表28：美国:失业率:季调...........................................................................18图表29：美国十年期国债收益率.......................................................................18图表30：中美利差水平...............................................................................18图表31：美元指数...................................................................................19图表32：离岸人民币汇率.............................................................................19图表33：浙商国际2025年2月十大金股................................................................20 1.2025年1月港股市场表现回顾 1.1.港股市场走势回顾 在上月的月报中，我们考虑到港股市场整体环境仍未有明显改善，尤其是考虑到基本面复苏动能仍较弱，叠加政治局会议和中央经济工作会议落地后，市场在3月两会前或处在政策“空窗期”中，因此我们对于港股市场的短期观点态度转为谨慎。 而回顾1月港股市场走势，市场先抑后扬，表现略好于我