起承转合2026年度展望把握2026投资机会20251208

2025年12月09日14:51 关键词 通缩通胀资产需求美元中国经济增长CPI PPI就业新能源原油地缘风险宏观规划科技资本人民币汇率 全文摘要 2026年的宏观经济和大类资产展望聚焦于“启程转合起”四个关键词，强调了通缩结束、政策重点转向、需求改善与通胀回暖，以及美元贬值对资本流向的影响，特别是对中国市场的潜在益处。讨论涵盖了经济增长目标，如稳就业、中等收入国家转型及成为中发达国家的路径。深入分析了美国经济周期、财政政策及美元指数对全球市场的影响，特别是在美元贬值周期中，探讨了中国如何受益及这对资产配置的启示，呈现了全球经济与金融市场的重要转折点与机遇。 起承转合—2026年度展望【把握2026投资机会】-20251208_导读 2025年12月09日14:51 关键词 通缩通胀资产需求美元中国经济增长CPI PPI就业新能源原油地缘风险宏观规划科技资本人民币汇率 全文摘要 2026年的宏观经济和大类资产展望聚焦于“启程转合起”四个关键词，强调了通缩结束、政策重点转向、需求改善与通胀回暖，以及美元贬值对资本流向的影响，特别是对中国市场的潜在益处。讨论涵盖了经济增长目标，如稳就业、中等收入国家转型及成为中发达国家的路径。深入分析了美国经济周期、财政政策及美元指数对全球市场的影响，特别是在美元贬值周期中，探讨了中国如何受益及这对资产配置的启示，呈现了全球经济与金融市场的重要转折点与机遇。 章节速览 00:00 2026宏观与资产展望：启程转合的经济拐点 分享了对2026年宏观经济及大类资产的见解，强调了三年通缩落幕作为重要转折点，提出需求改善与通胀回暖将推动中国资产及跨境资本流向积极变化，预计在美元贬值周期，人民币汇率升值将带来中国资产全面重估，外资青睐度提升。分析中考虑了十五规划建议的延续性与破局变化，以及国内供给生产与国际循环需求端结构调整的平衡。 02:21中国经济展望：稳就业与中等发达国家收入水平目标 讨论了未来几年中国面临的稳就业压力，尽管有所缓解但仍需关注，特别是考虑到人工智能可能带来的就业挑战。同时，明确了中国在2035年达到中等发达国家收入水平的目标，预计人均GNI需达到约25000美元。分析指出，虽然明年的经济增速预期在5.0%左右，但更重要的是平均指数转正，标志着三年通缩的结束，这一变化将对资产配置产生重大影响。 05:09猪油共振与宏观经济影响分析 对话分析了过去十几年中猪油共振现象及其对宏观经济的影响，指出除16年底至17年初外，其余几次猪油共振并非核心变量。16年因供给侧改革与需求端积极信号，核心资产行情启动，与当前及未来展望存在差异。 08:06 2024年原油市场供需分析及地缘风险展望 讨论了未来原油需求和供给的潜在趋势，指出中国新能源发展加速而海外进展较慢，美国原油产量存在虚高，欧佩克增产能力有限。地缘政治风险如俄欧冲突、巴以紧张、委内瑞拉及尼日利亚的不确定性可能推动油价上行，预计2024年油价可能上涨，需警惕下半年波动加剧。 18:56猪油影响CPI与PPI波动分析 对话讨论了生猪养殖成本下降、猪肉价格历史规律及对CPI的影响，同时分析了油价中枢假设下PPI转正的时间点，指出猪油因素对通胀的非内生性影响及政策基调变化。 22:32十四五规划下的中国经济发展与全要素生产率提升 对话围绕中国十三五至十四五期间的经济变化与政策调整展开，重点讨论了如何通过优化资源配置、推动新能源发展和一带一路倡议，避免资产泡沫，解决全要素生产率下降问题，以期跨过中等收入陷阱，实现经济结构优化与长期稳定发展。 28:26消费与制造：中国未来的经济增长点 对话探讨了中国未来经济增长的关键，强调了消费和制造的重要性。首先，指出地产下行拖累了内需制造，但通过提升全要素生产率和应用新技术，可以促进中高附加值制造份额的回升。其次，消费是推动经济的重要动力，政策需关注供给与需求的平衡，通过调节收入分配、增加消费时间和场景、提升产品吸引力以及温和通胀预期，来刺激消费。最后，预计随着人均GNI的增长，中国有望跨越中等收入陷阱，消费和制造将共同支撑经济的持续发展。 34:07一带一路与中国经济增长的联动效应分析 对话探讨了一带一路沿线国家的人均GDP变化及其与中国经济发展阶段的类比。通过回顾中国加入世贸组织后的经济增长路径，分析了一带一路可能带来的经济影响，包括对中低端和中高端制造业的拉动作用，以及人民币国际化的历史性突破。同时，讨论了观察出口结构变化以预测一带一路拐点的重要性，以及全球资产定价逻辑的变化。 38:33美联储政策与全球股市关联性分析 讨论了美联储货币政策对全球股市，尤其是中国A股的影响。指出金融危机后，全要素生产率和杠杆率的变化导致市场表现不佳。预计中国全要素生产率回升及PPI转正将推动沪深300指数和汇率升值，形成盈利驱动的牛市，但PPI转正可能延迟至明年二三季度。 41:30美元贬值与美国经济周期影响分析 讨论了美国经济周期通过非农数据变化反映，以及总统任期对经济政策的影响。指出美国财政政策在总统任期内的宽松趋势，尤其是第三年至第六年，对股市产生牛市效应。同时，分析了当前经济环境下可能面临的系统性风险，包括失业率上升和财政紧张，预测未来几年可能的风险点。 48:19 2026年宏观展望：美元贬值与中国资产崛起 对话讨论了未来几年宏观经济趋势，强调了美元贬值周期对全球资产配置的影响。预计美股将在美联储政策调整前维持牛市，但系统性风险可能在2025年下半年至2026年上半年显现。中国资产因跨越中等收入陷阱后有望获得外资青睐，人民币资产将迎来全面牛市，尤其在美元大幅贬值阶段。 发言总结 发言人1 他对2026年的宏观环境和大类资产表现进行了深入分析，总结为“启程转合起”四个关键词，反映了对经济周期转折点的观察。首先，强调2026年作为经济重要开端之年的转折点，特别指出三年通缩正式结束作为经济启动的关键信号。其次，政策和经济重点将转向促进增长，尤其是科技领域，且存在政策和策略上的创新。讨论了经济增长目标，考虑稳就业压力及人工智能影响，指出需制定适应性经济策略。对于大类资产展望，他认为，在通胀回暖和经济复苏背景下，中国资产和跨境资本流动将更加积极，强调美元指数对全球资本流动和资产价格的决定性影响，预期美元贬值将促使资本流向中国，对资产价格产生积极影响。最后，对中国经济发展趋势和政策调整持乐观态度，预计中国资产将受外资青睐。建议投资者密切关注国内外经济动态，包括中美关系、货币政策变化及人工智能对就业市场的影响。 问答回顾 未知发言人问：对于2026年宏观和大类资产的看法，你们的核心判断是什么？ 发言人1答：我们的整体判断可以用“启程转合起”四个字来概括。其中，“启”代表了三年通缩正式结束，是一个重要的拐点；“成”体现在十四五规划建议中对科技的重视，虽然延续了十四五年的发展方向，但会有破局性的变化，例如在需求端结构上的调整；“合”是指需求改善和通胀回暖可能导致中国资产或跨境资本流向出现积极变化；“起”则指向美元指数的变化对全球经济的影响，预计明年中国将跨过中等陷阱，美元贬值会带来人民币汇率大幅升值，进而促使中国资产全面重估并再次受到外资青睐。 发言人1问：明年中国经济增长目标考虑了哪些基本前提？ 发言人1答：明年增长目标的制定基于两个前提：首先，稳就业压力仍然存在，需要保证约7亿人的就业，同时关注人工智能对未来就业形势的影响；其次，到2035年中国要达到中等发达国家收入水平，这意味着现在的基准假 设是全球高收入国家的人均GNI接近2万美元。明年名义增速预计在5.0%左右，关键在于平均指数转正，意味着三年通缩结束，即使经济结构超预期，这一变化也将对资产定价产生重大影响。 发言人1问：明年猪油共振对中国经济和资产表现的影响如何？ 未知发言人答：猪油共振（猪肉价格和油价同比正增长）在过去十几年出现过四次，其中三次并非核心变量。然而，在16年年底至17年年初的首次共振中，由于PPI转正、房价回升以及棚改货币化等因素，核心资产行情启动并持续了长达六年的牛市。尽管当前情况与16年有所不同，但通缩结束、通胀开始的背景可能有助于理解未来宏观变化及资产定价。明年欧佩克+增产计划以及美国是否增加资本开支将影响石油市场供给，而这两点都可能对油价和相关资产产生重要影响。 未知发言人问：近期沙特宣称要给美国增加1万亿美元的投资，这是否意味着欧派克在帮助美国解决投资和通胀问题？ 未知发言人答：是的，沙特等欧派克国家今年在中东日行的投资承诺及沙特额外的投资计划，似乎在一定程度上是在协助美国缓解投资和通胀压力。但值得注意的是，欧派克的生产能力已接近极限，进一步增产的空间有限。 发言人1问：欧派克的石油产能情况是怎样的？ 发言人1答：目前欧派克的石油产能大约为340万桶/天，而到了四季度可能会降至300万桶/天左右。即使增加沙特的产量，也只能从213万桶提升到大约180万桶至200万桶，并不能带来显著的供给增加。 发言人1问：当欧派克产能利用率从92%提高到95%时，市场会如何解读这一变化？ 未知发言人答：市场会解读为未来丧失了调节价格的能力，因为没有更多的额外生产能力来进一步增产，所以即使市场需求增加，也不会通过增产来供给市场，反而可能导致价格上升。 发言人1问：为什么今年四月份油价出现低点？ 未知发言人答：欧派克宣布增产是在三月份，叠加四月份美国对等关税导致全球恐慌性减产，因此在四月份消化了所有负面因素，那时市场已经反映了大部分负面预期。 未知发言人问：明年即使额物冲突结束，是否还能让油价进一步下行？明年WTI油价大致会在什么水平？ 发言人1答：不太可能发生，因为俄罗斯的原油供应并没有因冲突中断，只是出口结构发生变化，且当前全球没有足够的供给弹性去增加供应量。预计明年WTI油价应该会回到盈亏平衡线中位数，即61美元到70美元之间，大约在65美元左右。 发言人1问：明年原油需求是否会反弹？ 发言人1答：明年由于美国、欧洲和日本等国家财政刺激政策的实施，预计原油需求会进一步扩张，同时考虑战略石油储备的补充，对需求形成额外拉动。 发言人1问：明年油价是否会对中国的PPI和CPI产生影响？ 未知发言人答：明年油价上涨的可能性较大，这将对中国的PPI和CPI形成共振效应，有可能使CPI环比转正，并在下半年猪肉价格回升时对CPI同比产生正向拉动。 未知发言人问：地缘政治风险对油价有何影响？对于明年油价的整体预测是怎样的？ 发言人1答：明年地缘政治风险点较多，如乌克兰局势、委内瑞拉和尼日利亚等国的不确定性可能会影响原油供应，进而加大油价上行压力。基本设定在明年油价可能会比今年有所上涨，不排除出现大涨，特别是在下半年风险较大。 发言人1问：明年猪价对CPI的影响如何？ 未知发言人答：预计明年二季度猪肉价格将环比转正，对于CPI环比形成拖累；而在下半年猪肉价格可能环比大幅回升，对CPI同比持正风险。 发言人1问：在十四五期间，中国要解决的主要问题是什么？ 发言人1答：在十四五期间，中国要解决的是全要素生产率问题，目标是扭转并实现全要素生产率的止跌回升，以避免落入中等陷阱。 发言人1问：为什么资源的自主可控在十四五期间很重要？ 未知发言人答：资源的自主可控是因为美国在人工智能竞争中抢夺电力和资源品，为了保证能源供应安全和避免未来可能出现的风险，我们在十四五期间推动新能源发展，实现能源自主可控，并且还稳定了就业。 发言人1问：如何理解构建国内和国际双循环？ 发言人1答：构建国内和国际双循环意味着在国内部分着重优化分配，比如减少对地产和金融的支持权重，增加对科技领域等的研发和人力资源投入。国际部分则是通过一带一路等途径调整需求结构，增加对发展中经济体的出口比重。 发言人1问：如何解决全要素生产率回升与抑制房地产、外需下降之间的矛盾？ 发言人1答：政策上会适度抑制房地产和外需，同时通过一带一路等国际合作方式来促进需求结构的变化，提