决胜于价2026年宏观年度展望把握2026投资机会20251111

2025年11月12日21:31 关键词 房价通胀内需政策居民财富房地产宏观经济稳定预期降息供给端需求端财政政策货币政策反内卷股市消费保交楼信用利差居民财富配置 全文摘要 报告深入探讨了2026年宏观经济展望，着重分析了通胀和通胀预期对资产定价和居民财富配置的深远影响。首先，宏观经济稳增长策略聚焦于稳房价和稳通胀预期，预期将采取积极的财政和货币政策以支持内需和经济稳定。在资产定价与财富管理层面，建议关注出口、科技、高股息资产及新消费领域的机会，以适应内需和通胀预期的变化。 决胜于“价”——2026年宏观年度展望【把握2026投资机会】-20251111_导读 2025年11月12日21:31 关键词 房价通胀内需政策居民财富房地产宏观经济稳定预期降息供给端需求端财政政策货币政策反内卷股市消费保交楼信用利差居民财富配置 全文摘要 报告深入探讨了2026年宏观经济展望，着重分析了通胀和通胀预期对资产定价和居民财富配置的深远影响。首先，宏观经济稳增长策略聚焦于稳房价和稳通胀预期，预期将采取积极的财政和货币政策以支持内需和经济稳定。在资产定价与财富管理层面，建议关注出口、科技、高股息资产及新消费领域的机会，以适应内需和通胀预期的变化。此外，报告还探讨了全球贸易与货币体系重构如何重塑产业链供应链，特别指出美元、黄金等资产价格受非经济因素影响显著。整体而言，报告对中国经济发展持乐观态度，强调了结构转型与外部环境变化的重要性。 章节速览 00:00 2026年宏观经济展望：通胀预期与资产配置 汇报聚焦2026年宏观经济政策，强调通胀预期对资产定价与财富配置的重大影响。内容涵盖宏观经济展望、资产定价逻辑与居民财富配置方向，以及全球产业链供应链重构与货币体系演变，指出通胀预期是关键变量。 01:38 2025年中国宏观经济展望：稳内需与房价调控 2025年，中国宏观经济展现出韧性与增长潜力，GDP增速虽下半年有所放缓，但整体保持稳定。结构分化明显，需提振内需，尤其是通过稳定房价来稳住宏观经济，鉴于居民财富主要配置于房地产，房价稳定对宏观经济至关重要。 04:51租金回报率与房价预期关系分析 讨论了中国无风险利率下降背景下，租金回报率与房价预期的关系。通过分析美国和日本的案例，指出即便租金回报率高于无风险利率，房价仍可能下跌，因投资者担忧本金亏损风险。强调稳定房价预期的重要性，认为宏观政策需在稳定预期方面加大力度。 10:17稳住房价预期与政策支持 对话围绕如何稳住房价预期展开，强调需稳住通胀预期并通过积极政策呵护。指出中国房地产投资和销售量可能超跌，新房销售面积已降50%以上，但核心城市二手房销售面积创新高，总量表现良好。政策发力可稳住新房销售和投资，需关注保交楼风险及价格市场化调整。居民财富端损失影响消费，需通过更多政策弥补，权益市场上涨可部分弥补损失，但需政策进一步发力。 13:27 2026年中国宏观政策展望：积极基调与边际加力 对话预测2026年中国宏观政策将保持积极基调，财政政策有望边际加力，货币政策维持宽松但避免大水漫灌。经济面临压力时，广义赤字和发债节奏可能前置，房贷利率存在降息空间，同时强调高质量发展，避免强刺激手段。供给端政策如反内卷需平衡稳增长和就业目标。 18:35利率与通胀视角下的居民财富配置逻辑 讨论了低利率环境下居民财富配置的选择，强调考虑通胀水平对判断利率高低的重要性。指出在适度通胀水平下，居民可能更倾向于保本且稳健收益的资产配置，而非盲目转向权益类资产。通过对比美国和日本的案例，说明实际利率水平对居民投资方向的影响，强调改善通胀预期对财富配置的重要性。 22:26中国居民财富配置趋势与固收资产展望 对话讨论了中国居民财富配置的变化趋势，从存款搬家到存款回家，强调了在通胀预期不高时，存款、保险、货币基金等稳定收益产品的重要性。分析了固收类资产与基本面的关系，预测明年债券市场可能延续牛市格局，但高波动性仍需关注，建议在市场悲观时布局，乐观时谨慎。 28:33 2023年权益资产估值修复与结构性投资机会 对话讨论了2023年权益类资产的估值修复行情，强调市场风险已充分定价，预示着潜在的投资机会。分析指出，结构分化与基本面相关，建议提振通胀和内需预期以平衡市场风格。长期投资机会集中在出口出海、科技创新、高股息资产和新消费领域，其中科技创新和消费转型被视为穿越周期的投资方向。总结强调，国内资产定价关键在于内需和通胀预期，对财富配置和资产风格转变有重要影响。 33:02全球贸易体系重塑与中美制造业竞争分析 对话讨论了全球贸易体系的深度重构，特别是中美之间的贸易摩擦及其对市场的影响。尽管各国担忧供应链安全并试图提升自给能力，但中国制造业的竞争力短期内难以被替代。美国若过度施加关税压力，将面临内部经济压力增大，从而不得不调整政策。因此，中长期来看，全球供应链重塑将是一个缓慢过程，而中国制造业的韧性和竞争力是抵御外部压力的关键。 37:41全球货币体系重塑与黄金市场趋势 全球货币体系重塑导致信任度下降，促使国家减少对美元依赖，转向美元化。黄金市场自2022年起定价框架发生巨变，受全球秩序重塑及信任度变化影响，黄金牛市预期将持续，但短期情绪波动可能带来调整。中长期来看，黄金行情值得关注。 40:54美元信用与全球资产定价关系分析 讨论了美元信用下降对全球资产定价的影响，特别是黄金价格上涨反映了美元信用减弱的趋势。分析了美国经济基本面，包括高通胀和可控失业率，认为2026年美国经济快速下滑可能性较低。指出美联储降息需经济出现快速下滑，当前降息仅为风险管理，建议关注美国经济数据变化以评估未来货币政策走向。 43:46 2026年宏观展望：经济稳定与政策积极加码 讨论了2026年宏观经济展望，指出外部非经济因素的不确定性可能减弱，但需关注美国经济基本面及科技领域资产价格变化。强调国内政策积极方向不变，稳增长将加码，关注通胀预期对资产定价及财富配置的影响。看好中国经济增长潜力、资本市场机会及固收类资产配置，期待宏观政策积极维护经济与市场稳定。 发言总结 发言人1 他对2026年的宏观年度展望进行了全面的汇报，强调了通胀和通胀预期作为宏观经济资产定价和居民财富配置中的关键变量。演讲内容包括宏观经济政策、资产定价逻辑、居民财富配置方向，以及全球经济体系和货币体系的变局和影响。预计2026年政策将着重于稳定房价预期、提振内需和稳通胀预期，以促进经济增长。全球贸易体系和货币体系重塑对市场产生影响，特别关注美国经济基本面、通胀情况以及美联储政策的变化。整体展望偏向积极，认为中国中长期经济增长潜力和资本市场结构性机会值得期待，同时也看好固收类资产在居民财富配置中的作用。 要点回顾 在2026年宏观经济政策和大类资产配置中，什么是决定性变量？今天的汇报主要包括哪几部分内容？ 发言人1：我们认为2026年宏观经济资产定价及居民财富配置中，一个非常重要的影响变量是通胀以及通胀预期。今天的汇报包括三部分：首先介绍对2026年宏观经济的展望，关注稳经济的关键因素和变量；其次讨论股票、债券等资产定价逻辑以及居民财富配置方向的核心变量；最后分析在全球经济体系和货币体系变局背景下，产业链供应链重构中的不确定性和相对确定性，以及全球货币体系的演变趋势和明年值得关注的点。 对于2025年中国经济的整体情况如何？当前中国经济面临的结构性分化主要体现在哪些方面？ 发言人1：2025年，中国经济展现了较大的增长潜力和较强的韧性，全年宏观经济总量保持稳定。上半年GDP增速超过5%，尽管下半年增速有所下降，但仍处于合理区间。中国经济的结构性分化主要体现在供给端和需求端的分化上，供给侧生产能力较强，但需求端尤其是内需方面需要进一步提振。 如何提振内需？为什么稳定房价是关键？如何稳住房价？ 发言人1：尽管股市行情向好可能为居民带来一定的财富效应，但要稳住整体宏观经济，关键在于稳定房地产价格。因为居民的存量财富主要配置在房产上，房价波动直接影响居民财富价值。因此，稳住房价是提振内需的重要变量。稳住房价最重要的是稳住房价预期。政策层面需积极引导预期，当房价预期稳定时，真实的房价也更可能稳定。因此，观测和预测房价预期对于判断房价走势至关重要。 租金回报率高于无风险利率是否意味着房价可以止跌？ 发言人1：虽然租金回报率高于无风险利率可能有助于止跌，但在实证上并不一定如此。从美国和日本的经验来看，即使租金回报率高于国债利率，房价仍可能继续下跌，这表明仅凭租金回报率判断房价走势并不充分，还需考虑房价的波动预期和信用风险等因素。 怎么样稳住房价的预期？ 发言人1：要稳住房价的预期，关键在于稳住通胀的预期，这需要积极的宏观经济政策来呵护。从去年9月份以来，政策层面对预期管理的关注度不断提升。 为什么认为房地产投资和销售可能存在超跌现象，并且有见底的可能性？ 发言人1：尽管新房销售面积相比最高点已经下降70%以上，但二手房销售面积却在创新高，表明总量上房地产市场仍保持一定活跃度。如果政策能在保交楼方面加强保障，同时使新房价格回归市场化水平，那么新房销售和投资端有望见底。 居民财富端的损失会对消费产生什么影响？ 发言人1：居民财富端若面临损失，将影响其消费意愿和消费总量。因此，需要通过积极的财政和货币政策来弥补居民端的损失，托底消费需求，权益市场的上涨虽能部分抵消损失，但还需更多政策支持。 对于明年的宏观政策基调有何判断？ 发言人1：预计明年宏观政策基调仍为积极，保持方向不变。官方经济数据对于决策至关重要，当经济增速放缓、完成目标存在压力时，政策会积极发力。特别是财政政策有望在下半年进一步加力。 明年货币政策将如何延续宽松态势？ 发言人1：明年宽松货币政策可能继续，利率水平尤其是房贷利率仍有下降空间。同时，存款和银行间市场利率也可能调降，确保银行负债端成本降低，整个货币政策将维持宽松，但不会走向零利率或负利率。 明年经济政策的核心目标和策略是什么？ 发言人1：明年经济总量预计维持稳定，内需问题将得到政策支持，不过不会采取大水漫灌式的强刺激手段，而是强调高质量发展，平衡好反内卷等供给端政策与其他增长目标如稳经济增速、稳就业之间的关系。 利率水平较低是否意味着居民应大幅转向权益类资产？ 发言人1：不能单纯依据利率水平判断资产配置方向，利率高低应结合通胀率考量。仅看名义利率而忽视通胀的高低是没有意义的，需要综合分析。 在当前的经济环境下，居民财富配置的主要目标是什么？美国和日本在利率与通胀变化背景下的居民财富配置情况是怎样的？ 发言人1：居民财富配置的主要目标是跑赢通胀，尤其是在预期未来通胀较高的环境中，需要进行一些有弹性的投资以保护购买力不受贬值的影响。然而，在实际利率水平相对较低的情况下，居民也可能倾向于选择在保本基础上能提供稳健收益的资产。在美国07年后的案例中，名义利率水平下降较快，但通胀水平也上升，导致实际利率水平下降，居民开始转向权益类等有弹性的投资。而日本90年代虽然名义利率降至低位，但由于通胀水平不高，实际利率水平并不算低，居民主要选择存款、保险、货基、债基等稳定收益资产，权益类资产虽有增长但增幅不大。 中国目前的实际利率水平如何？对居民财富配置有何影响？近年来，中国居民财富配置经历了怎样的变化？ 发言人1：在中国，尽管名义利率较低，但由于通胀不高，实际利率水平并不算低。因此，居民保住在低通胀环境下的存量货币可以获得不错的购买力甚至增值。在中国，存款、保险等保本并能提供稳定收益的产品仍将是居民资产配置的重要方向。在2018年前，由于资管产品能提供较高收益且风险相对较小，出现了“存款搬家”现象。但在房地产调整压力下，这类产品的收益率和风险均有所变化，导致居民存款又开始回归，出现了“存款回家”现象。 在稳预期背景下，固收类资产是否还有投资吸引力？ 发言人1：即使权益资产表现较好，固收类资产如存款、保险以及货币基金、债券基金等稳定收益的投资仍具有吸引力