存款落谁家春水向中游2026年宏观与资配展望把握2026投资机会20251205

2025年12月07日21:03 关键词 宏观中游制造金融条件存款分布投资经济增长政策物价出口财政制造业基建地产消费股市配置价值慢牛快牛中美博弈社会风险偏好 全文摘要 发言人深入分析了当前经济环境与投资策略，指出中游制造业复苏与金融条件优化为经济注入活力，同时关注存款分布对经济及股市的影响。他们预测2026年或为中国股市的转折点，受中美博弈缓和与社会风险偏好多因素推动。讨论涵盖宏观政策、经济增长、物价展望及投资策略，强调中游制造业重要性及存款分布的经济意义。 “存款”落谁家，春水向“中游”——2026年宏观与资配展望【把握2026投资机会】-20251205_导读 2025年12月07日21:03 关键词 宏观中游制造金融条件存款分布投资经济增长政策物价出口财政制造业基建地产消费股市配置价值慢牛快牛中美博弈社会风险偏好 全文摘要 发言人深入分析了当前经济环境与投资策略，指出中游制造业复苏与金融条件优化为经济注入活力，同时关注存款分布对经济及股市的影响。他们预测2026年或为中国股市的转折点，受中美博弈缓和与社会风险偏好多因素推动。讨论涵盖宏观政策、经济增长、物价展望及投资策略，强调中游制造业重要性及存款分布的经济意义。展望未来，提出M2增速、CPI和PPI趋势、财政政策及利率变动预测，同时对股市和债市前景给出见解，强调在利率环境、市场波动性和估值背景下进行有效资产配置的必要性。 章节速览 00:00 2026年中国股市配置价值觉醒与构建 报告聚焦2026年中国经济与股市前景，强调中游制造业景气与金融条件估值的重要性，提出存款分布影响投资风格的观点。认为2026年或成中国股市配置价值觉醒关键年，有望打破牛短雄长的刻板印象，实现连续2到3年的牛市，改变全球对中国资本市场的认知。 02:24 2026年经济政策物价展望与投资策略分析 汇报分为三大段落，首先是对2026年经济政策物价的整体判断，其次分析投资中的实与虚两大核心矛盾，最后提出投资结论并涉及海外股债关系、配置经验及股市债券分析，同时提示存在影响方向不明的X变量风险。 03:43 2026年经济展望：宏观清晰度与高胜率策略 对话聚焦于2026年经济展望，提出寻找宏观清晰度最高的策略作为判断依据，强调选择阻力最小方向，追求事实可能发生的最高胜率，以此为整体思考方法，逐步分析经济增长、政策、物价等关键要素。 04:20宏观经济分析：增速、补贴与经济压力源 对话讨论了明年经济的基准判断，包括GDP增速和利率区间，分析了社零、出口和固投对经济的影响，指出出口和社零可能成为稳定或涨价力量，而固投中的基建和地产则可能拖累经济。同时，提及制造业虽有收缩但中期均衡良好，财政政策作为外生变量可能提供助力。 07:11 2026年财政政策展望：稳健扩张与风险评估 讨论了2026年财政政策的积极扩张预期，预计预算支付增速5%左右，新增政府债1到1.5万亿，注重逆周期和跨周期调节，强调稳健的财政组合。指出下行风险在于土地出让金收入波动，上行风险则可能因资本市场表现良好带来税收效应。 08:20 2023年经济政策分析与数据预测 讨论了专项债、超长特别国债、消费补贴等政策的具体应用及可能影响，分析了新能源车补贴与反内卷政策的纠偏作用，预测了GDP、工业利润、固投、制造业、基建、地产、社零等关键经济指标的增长区间，强调了物价的 三个判断。 09:52 2026年CPI与PPI趋势分析及投资意义 对话深入探讨了2026年CPI与PPI的走势，指出CPI将呈现震荡向上趋势，全年转正几乎确定，尤其1月份的CPI读数是全年关键点。尽管CPI转正有助于提升市场风险偏好，但其实际投资价值有限，主要因为新涨价因素贡献较小。对于PPI，上半年趋势明确，下半年存在不确定性。整体分析强调了CPI和PPI趋势对市场情绪的影响及潜在投资风险。 13:58 PPI与CPI趋势分析及经济复苏预测 讨论了PPI和CPI的未来走势，指出明年上半年PPI将呈现上行趋势，但下半年不确定性较大。预计2026年名义GDP将高于今年，经济波动性将下降，明年经济复苏趋势明确。 15:33房价与经济关系新视角：现金流条件下的政策调整 对话探讨了房价与经济关系的新逻辑，指出在房地产供给过剩背景下，稳经济成为稳房价的前提。通过分析全球13轮房价下跌样本，发现房贷利率小于租金收益率是房价止跌的重要前置条件。当前中国房贷利率与租金收益率倒挂，建议进一步调降房贷利率以满足现金流条件，认为年底年初房贷利率调降具有必要性和合理性。同时，对话还分析了经济景气来源及关键时间点对投资决策的影响。 19:59中游制造业景气度领先分析 分析指出，中游制造业在海外毛利率、权重占比、科技革命受益及出口需求等方面展现出领先优势，预计未来3到6个月景气度更胜一筹，尤其在PPI环比企稳和涨价顺序上可能先行一步，建议投资者重视中游制造业的资本支出周期向上趋势，而非传统上游大宗的复苏逻辑。 30:39 M2增速与股市风格变化分析 讨论了M2增速对股市估值与风格的影响，指出2025年M2同比上升将导致估值提升，而2026年回落则可能弱化估值逻辑，转向重视基本面。同时，新增居民存款占比变化预示创业板与沪深300走势分化，预计2026年风格收敛，需关注盈利改善与安全边际。 34:15资金流向与经济周期的互动模型分析 对话深入探讨了资金在居民、企业和非银机构间的流动对经济周期的影响。指出资金从居民流向企业或非银机构的不同效果，强调了企业存款增长对经济改善的重要性。通过分析存款同比增速差、M1与M2的关系，预测了经济循环改善的趋势及A股交易量的可能变化，提出了对明年经济和股市的判断。 38:24 2026年股市优于债市，资金配置与博弈方向解析 对话分析了2026年股债市场趋势，强调股市配置价值优于债市，建议配置资金关注低估值高股息率行业如保险、家电，而博弈资金可聚焦于产能利用率高、资本开支低的行业如化纤、黑色油气。同时指出，拔估值和创业板大幅跑赢的逻辑将弱化，交易量活跃但难以持续上台阶，建议关注基本面改善方向。 43:46 2024-2026年债券市场与经济展望 讨论了2024至2026年间债券市场的看空逻辑，包括股债比价、资金波动率及与经济的适配度问题。指出中国债券市场存在估值偏高现象，预计利率将进行波动性调整而非趋势性上行。同时，展望了中国股市配置价值的提升空间，以及影响国内外资本市场的关键因素，如美元流动性、基建投资、居民消费率和地产政策变化。 发言总结 发言人1 他对2026年的经济和金融市场进行了全面分析，强调中游制造业的景气度与金融条件、估值风格的重要性。他指出，中游制造领域在宏观环境中的表现最突出，因此是投资的优先方向。同时，存款分布问题对市场方向起决定性作用。对于债券市场，尽管存在调整空间，但他认为股票市场的配置价值更优。特别地，他强调了中国股市在配置价值觉醒和构建方面的潜力，指出若2026年能维持低下的下浮比率，将显著提升股市的配置价值。此外，发言人还提到了美元流动性、基建投资、居民消费率提升以及房地产政策变化等不确定因素，尽管面临挑战，但仍对经济和市场持有乐观态度。 要点回顾 2026年对于中国股市和投资市场有何重要意义？ 发言人1：2026年可能是中国股市配置价值觉醒和构建的关键点，它有可能打破市场对中国资本市场“快牛常有，慢牛不常有，投机常有而配置不常有”的刻板印象。如果内外需有助力，政策有底气，那么2026年可能实现连续2到3年的牛市，这将改变一些关键印象。 对于2026年的经济展望，你们有什么基本判断？ 未知发言人：我们对2026年的经济展望基于一个朴素的方法，首先区分提供涨价力量和收缩压力的来源。预计明年实际GDP增速在4.8、4.9左右，年利率利息率在4.5左右上下波动，因此整体名义增长率可能在4.5到4.9区间。其中，社零增速可能在4左右，出口有望保持韧性，投资中制造业预计增速在2左右，基建增速可能在5到6区间，而地产仍处于负增长状态。财政方面，预计预算支付增速在5%左右，新增政府债约1到1.5万亿，整体呈现积极扩张态势。 对于2026年的物价走势，你们有哪些关键判断？ 发言人1：对于物价，我们有三个主要判断：一是CPI趋势将震荡向上的趋势并最终转正；二是PPI趋势确定转正不太确定；三是房价趋势和转正均存在不确定性。具体来说，CPI在2026年将逐月呈现正增长，一月份将是全年最低点，之后会逐月回升，全年CPI将呈现明显的上升趋势。 2026年对于CPI的意义是什么？ 发言人1：2026年是明年CPI由负转正的关键节点，即使不懂宏观也能感知到这一变化。今年CPI为0，而明年预计为0.7，其中翘尾因素贡献为0，新涨价因素预计增加0.7点。虽然从整体上看，CPI转正带来的直接投资意义可能有限，但其对整体风险偏好的提升有一定作用，有助于减轻物价走低带来的风险。 明年CPI是否存在上行风险？ 未知发言人：明年CPI存在一定的上行风险。如果服务业受到政策补贴或扩内需政策向服务业拓展，可能会出现超预期涨价的情况。不过，目前政策中还未包含服务业补贴导致超预期涨价这一范畴。 对于PPI走势的判断如何？ 发言人1：预计明年上半年PPI将呈现明显的上行趋势，但下半年能否转正仍存在较大不确定性。预计今年PPI同比为-2.7，明年PPI同比中枢为-1.4。 明年名义GDP的情况怎样？ 发言人1：基于CPI和PPI的改善幅度，可以确定明年名义GDP一定高于今年，经济处于平点见底阶段，名义GDP也会有所好转，但弹性不如以往。 当前房价形势如何？ 发言人1：当前房价走势并不明确，与过去供不应求时的情形不同，现在面临的是房地产供给过剩的问题。稳经济才能稳房价的逻辑在此轮房地产市场调整中不再适用。研究发现，房贷利率低于租金收益率时，一般可以同步或领先房价止跌，而目前中国的现金流条件尚未达到充分满足的程度，因此房贷利率调降仍有可能成为政策选项之一。 在诸多行业中，哪个行业的景气度最确定且清晰？ 发言人1：在目前宏观大项的二级科目中，中游制造业的景气度最为确定且清晰。其中，中油制造行业表现出更强的景气趋势，主要体现在海外毛利率首次高于国内毛利率，且权重较大，这标志着中游制造业出现了独立于国内经济之外的景气周期。 在分析投资环境时，有哪些重要的时间节点？ 未知发言人：关键时间节点包括：一月份会明朗CPI全年正常运行的预期共识；二季度时能判断PPI是否能在年底转正。这些时间点对于把握投资决策具有重要意义。 在之前的经济复苏中，为什么中国经济会首先反应在上游领域，比如大宗产业？现在经济复苏中，中游产业的情况发生了什么变化？ 发言人1：这是因为上市公司利润的景气程度主要由国内经济决定，而上游供需条件通常比中游更好，即使上游有过剩产能，整体需求相对于投资增速的差值也会带来物价变化，所以上游更容易爆发新的机会。与以往不同，当前中国经济复苏中，中游制造增速回落幅度较大，投资增速下降明显。而中游产业相对改善，尤其是出口对中游波动性的影响增强，使其波动性增大。同时，现代科技革命最先受益于中游企业，如设备购置、科研支出等，并且中国海外竞争力走强，导致中游率先修复并出现回升趋势。 这种变化背后有什么支撑力量？ 未知发言人：这种变化背后的支撑力量是真实的市场需求和潜在动力。通过构建相关指标体系观察上中下游需求和金融数据，中游都显著处于领先地位。此外，全球工业生产指数与全球主要经济体降息变动幅度高度相关，表明在全球新一轮降息周期下，工业生产周期将向上，进而带动中游产品需求增长。 对于中游产业未来的判断是怎样的？ 未知发言人：预计在全球工业生产指数继续上行的背景下，中游产品需求会有较大弹性增长。特别是高新机电产品，其增速可能超过全球工业生产指数。因此，中游尤其是中油领域，在出口韧性方面具有较大保障，其景气程度有望在未来几个月内领先，并可能在明年下半年看到中油PPI环比企稳甚