摆脱超常规春水向中游2026年全方位展望20251214

2026年政策与经济展望总结

政策展望

• 政策方向转变：2026年经济政策将告别超常规政策依赖，转向逆周期与跨周期调节并重，平衡短期稳增长与长期转型，强调政策灵活性。
• 防风险后置：防风险压力显著减轻，化债工作取得成效，地方政府和to C端风险得到控制。
• 财政支持力度：财政支持保持平稳略有回落，赤字率维持在4%左右，新增专项债约4.5万亿。
• 供需均衡：政策从强调内需不足转向关注供强需弱，重视供需两端管理，实施扩内需政策并加强供给端产能管理。

经济趋势分析

• M2增速：2025年M2增速回升，主要归因于银行扩表、政府债券购买和居民存款搬家。2026年M2增速预计回落，企业与非银流动性改善但加速度放缓。
• 投资：出口保持稳定增长，制造业投资受外需和统一大市场推进影响，预计保持韧性。基建投资预计保持正增长，中央主导项目增长较快，地方投资意愿尚需观察。
• 消费：社零增速受补贴影响较大，若补贴政策延续，消费上行亮点可能来自新的服务补贴领域。非补贴必选消费温和回升，预计增速在4%左右。

物价走势

• CPI与PPI：2026年CPI预计温和回升至0.7%，主要受猪肉、油价及服务消费补贴影响；PPI预计同比增速为负1.4左右，但呈现回升趋势。
• 潜在风险：服务业价格上涨构成CPI上行风险，竞争性服务领域价格改善可能带动CPI上涨。

美联储政策分析

• 储备管理工具：美联储启动储备管理工具，每月购买约400亿美元债券，补充约2000亿美元准备金，使准备金规模回归至3万亿美元的合理水平。
• 影响：该工具对短端流动性改善显著，但对长端利率及实体经济融资成本影响有限，实质上等同于变相放水。

大类资产配置

• 股票：维持战略性配置偏好，供需均衡改善及股市分担波动率机制支持股票配置。
• 债券：采取战略性谨慎态度，预计2026年非银存款增量有限，市场整体预期相对较弱。