核心观点与关键数据
- 对外部形势判断:通稿未强调外需不利影响,认为出口保持高景气,2026年出口或继续高增长。
- 逆周期政策转向:政策从超常规转向常规,经济循环改善,2026年或回归常态化逆周期政策,但政策灵活,需灵活加码。
- 防风险压力减轻:化解地产、隐债风险取得成效,防风险压力减轻,政府可聚焦改革、开放。
- 财政支持力度回落:2026年赤字率或维持在4%,特别国债规模或减少。
- 供需关系变化:2026年重视物价,供需两端发力,中游需求增速超投资增速,上游待发力,预计名义GDP增速4.5%,CPI约0.7%,PPI中枢-1.4%。
- 中游行业景气:总量流动性增速回落,中游制造景气最确定,价格止跌回稳,ROE持续回升。
研究结论
- 2026年宏观判断:总量流动性增速回落,估值提升难度大,基本面重要性走高。
- 中游制造板块:受益外需韧性和国内反内卷,价格止跌回稳,ROE持续回升。