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医药行业周报（12.15-12.19）：AI医疗应用端关注度有所提升

2025-12-21 西南证券风与林

投资要点

德曲妥珠单抗新适应症获批：第一三共和阿斯利康宣布德曲妥珠单抗（Enhertu）新适应症获批，用于一线治疗不可切除或转移性HER2阳性成人乳腺癌，此前已获批7项适应症。该适应症在中国NMPA也获得受理，有望推动晚期乳腺癌向“慢性病化”管理迈进。
AI医疗板块发展：AI医疗板块在低位运行，政策红利持续释放。蚂蚁旗下AI医疗应用阿福月活突破1500万，多模态AI技术向慢性病管理和居家养老场景渗透。国家五部门印发实施意见，为AI+医疗卫生应用发展设定清晰目标，专科模型价值凸显。生成式AI驱动医疗产业链重构，临床微调模型将构建核心竞争力。投资逻辑从“技术概念”转向“落地能力”，深入临床场景、完成高质量数据闭环、实现医保或医院付费的企业将脱颖而出。

行业及个股涨跌情况

行业表现：本周医药生物指数下跌0.14%，跑赢沪深300指数，行业涨跌幅排名第22。年初以来医药行业上涨14.49%，跑输沪深300指数。行业估值水平为29.18倍，溢价率相对全部A股溢价率70.15%。
子板块表现：线下药店相对表现最好，指数上涨5.6%。年初以来表现最好的前三板块分别是医疗研发外包、化学制剂、其他生物制品，涨跌幅分别为+48.2%、+31.6%、+24.5%。
个股表现：本周医药行业A股有284家股票上涨，195家下跌。涨幅排名前十的个股包括华人健康、鹭燕医药、漱玉平民等。跌幅排名前十的个股包括一品红、热景生物、退市苏吴等。

稳健组合

上周稳健组合整体上升1.8%，跑赢大盘和医药指数。组合成分股包括恒瑞医药、百济神州-U、美年健康等。

报告梳理

新增研究报告：医药板块逐步筑底。
核心公司深度报告：涵盖恒瑞医药、药明康德、迈瑞医疗、片仔癀、爱尔眼科、云南白药、华东医药、上海医药、海思科、智飞生物、华润三九、康龙化成、新产业、同仁堂、甘李药业、长春高新、东阿阿胶、人福医药、华兰生物、达仁堂、英科医疗、美好医疗、海普瑞、圣湘生物、博腾股份、三诺生物、珍宝岛、新华医疗、国邦医药、康缘药业、马应龙、健民集团、重药控股、药石科技、葵花药业、信邦制药、百普赛斯等公司。
精选行业报告：涵盖医药行业Q3持仓分析、眼科专题、三季报总结、抗抑郁药、脑机接口专题、医疗设备以旧换新专题、年中报总结、创新药、医疗器械、血制品、创新疫苗、新冠专题、政策等专题报告。

投资要点西南证券研究院分析师：陈辰执业证号：S1250524120002电话：021-68416017邮箱：chch@swsc.com.cn 2025年12月15日，第一三共和阿斯利康宣布，美国FDA已批准德曲妥珠单抗（Enhertu）的一项新适应症上市，联合帕妥珠单抗用于不可切除或转移性HER2阳性成人乳腺癌患者的一线治疗。2025年11月，该适应症的上市申请也已获得中国NMPA受理。德曲妥珠单抗此前已被FDA获批7项适应症，涉及HER2阳性乳腺癌（三线|二线）、HER2阳性胃癌（三线|二线）、HER2低表达乳腺癌（二线）、HER2突变非小细胞肺癌（二线）、HER2低表达或HER2超低表达乳腺癌等等。目前OS数据尚未成熟，但已呈现获益趋势，未来随着随访延长，有望进一步验证其对总生存期的改善，推动晚期乳腺癌向“慢性病化”管理迈进。 AI医疗板块仍在低位，政策红利持续释放。近期蚂蚁旗下AI医疗应用阿福月活突破1500万，To C端取得一定进展。多模态AI+技术向慢性病管理和居家养老场景渗透。国家五部门于2025年11月联合印发《关于促进和规范“人工智能+医疗卫生”应用发展的实施意见》，为行业设立了清晰的近期（2027年）与远期（2030年）发展目标，系统规划了覆盖基层诊疗、临床决策、中医药、药物研发等8大方向24项重点应用场景。基座模型从“通用能力展示”转向“垂直领域纵深”，以解决临床实际问题为导向的专科模型价值凸显。技术层面，生成式AI正驱动医疗产业链重构，技术架构呈现出从通用基础大模型向“领域专用模型”和“临床微调模型”发展的清晰路径。在医学影像、病理、辅助诊疗等细分赛道，与医院深度绑定、共同迭代的“临床微调模型”将构建核心竞争力。展望后续发展，投资逻辑从“技术概念”转向“落地能力”。能够深入具体临床场景、完成高质量数据闭环、并实现医保或医院付费的企业将脱颖而出。数据来源：聚源数据相关研究 稳健组合：恒瑞医药(600276)、百济神州-U（688235）、美年健康（002044）、首药控股-U(688197)、西藏药业（600211）、通化东宝(600867)、亿帆医药(002019)、美好医疗（301363）、华兰生物(002007)。 风险提示：医药行业政策不确定性超预期风险；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。目录 1投资策略.........................................................................................................................................................................................................1 1.1上周稳健组合分析................................................................................................................................................................................2 2.1行业及个股涨跌情况............................................................................................................................................................................32.2大宗交易情况.........................................................................................................................................................................................82.3期间融资融券情况................................................................................................................................................................................92.4医药上市公司股东大会召开信息.....................................................................................................................................................92.5医药上市公司定增进展信息............................................................................................................................................................102.6医药上市公司限售股解禁信息........................................................................................................................................................112.7医药上市公司本周股东减持情况...................................................................................................................................................112.8医药上市公司股权质押情况............................................................................................................................................................12 3最新新闻与政策..........................................................................................................................................................................................13 3.1地方产业政策动态..............................................................................................................................................................................133.2研发与审批支持..................................................................................................................................................................................13 4.1新增研究报告.......................................................................................................................................................................................134.2核心公司深度报告..............................................................................................................................................................................134.3精选行业报告.......................................................................................................................................................................................17 图目录图1：本周行业涨跌幅....................................................................................................................................................................................3图2：年初以来行业涨跌幅...........................................................................................................................................................................3图3：最近两年医药行业估值水平(PE-TTM).............................................................................................................................................3图4：最近5年医药行业溢价率(整体法PE-TTM剔除负值)................................................................................................................3图5：行业间估值水平走势对比(PE-TTM整体法)...................................................................................................................................4图6：行业间相对沪深300超额累计收益率............................................................................................................................................4图7：本周子行业涨跌幅..........

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