行业周报：推荐CXO+科研服务板块的估值切换机会

核心观点与关键数据

• 投融资回暖：2025年下半年生物医药投融资明显回暖，7-11月全球投融资额303.20亿美元，同比增长30.90%；国内医疗健康领域一级市场融资593亿元，同比增长21.1%。新药申报IND数量企稳回升，1-11月约1897个，同比增长7.91%。
• CRO需求端拐点：全球融资环境回暖，CRO需求端出现明确拐点，推荐2026年创新药产业链（CXO+科研服务）机会。

业绩与估值分析

• 头部CXO+科研服务公司超预期：药明康德、药明生物等头部CXO企业业绩环比持续改善，上调2025年业绩指引。皓元医药、毕得医药等科研服务公司前三季度业绩超预期。
• 估值切换机会：当前位置看2026年估值性价比明显，首推相关标的估值切换机会。

临床前与临床CRO签单好转

• 临床前CRO：昭衍新药等企业Q3签单同比快速增长，2026年报表有望明显改善。实验猴资源企业具备成本与订单优势。
• 临床CRO：泰格医药、普蕊斯等企业上半年业绩与签单稳健增长，订单价格磨底回升。临床CRO产能出清将持续，市场需求向头部聚焦。

行业表现与板块分析

• 12月第3周：医药生物下跌0.14%，跑赢沪深300指数。线下药店板块上涨5.59%，医药流通、医院板块上涨；化学制剂、疫苗、医疗研发外包板块下跌。

研究结论与推荐标的

• 整体布局思路：持续看好创新药及其产业链（CXO+科研服务），重点推荐小核酸赛道和头部CXO+科研服务估值切换机会。
• 月度组合推荐：三生制药、信达生物、百利天恒等。
• 周度组合推荐：药明康德、药明合联、毕得医药、昊帆生物等。

风险提示

• 研发不确定性风险、药物安全性风险、竞争加剧风险等。