新股次新板块弱势博弈，新一轮活跃周期尚在酝酿

策略类●证券研究报告 新股专题 新股次新板块弱势博弈，新一轮活跃周期尚在酝酿 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 投资要点 新股周观点：随着摩尔线程暂时走弱，上周近端新股局部活跃走势未能延续，新股次新板块总体重回休整周期末端分化博弈行情。需要注意的，新股次新板块交投热情急剧升温虽然遇阻，但相较12月上旬、资金关注度回升趋势可能并未发生根本性改变；同时，震荡博弈期拉长也有利于弥补此前周期指标未能成功触底带来的影响，新一轮活跃周期或仍在酝酿中。短期来看，我们依然建议向上变盘明朗前需保持适度警惕，但临近年底、灵活把握时机或也正变得重要，建议积极观察。 相关报告 局部人气聚集推升新股板块交投意愿，但活跃周期开启可能仍待观察-华金证券新股周报2025.12.14 新股次新板块重回震荡拉锯，休整尾端耐心观 察 并 适 度 灵 活-华 金 证 券 新 股 周 报2025.12.7 （1）上周沪深新股次新板块弱势博弈；假设以2024年以来上市的沪深新股次新板块比较来看，期间板块平均涨幅-2.0%，实现正收益占比约30.2%。 极短线情绪冰点之后板块出现反弹，但周期变盘节点可能尚需观察-华金证券新股周报2025.11.30 （2）正如我们之前周报所述，依赖于个别标的带来的短端情绪拉动或难免出现波动；此前交易周因摩尔线程强势拉升带来的近端新股阶段性活跃，伴随上周摩尔线程盘中走弱，多数近端新股交投活跃度出现回落，新股次新板块重回休整末端的博弈拉锯行情。当然，短期来看，也无须悲观；资金交投意愿强势回升趋势虽然遇阻，但摩尔线程、沐曦股份等人气新股标的陆续上市预计还是沉淀了一定增量资金，新股次新板块资金逐渐活跃预期并未发生根本性变化；而休整周期略微拉长，多空博弈更为充分，或也能更好地弥补12月上旬新股周期指标未能完成触底可能带来的不利影响；考虑到自9月休整以来、不少新股次新标的性价比正变得更为突出，我们依然倾向于认为新一轮活跃周期或正在酝酿，只待外部事件催化和内部周期指标形成共振。因此，虽然暂时仍建议在休整向上变盘拐点信号明朗之前保持适度警惕，但灵活把握时机或也正变得重要，保持积极观察为宜。 板块出现剧烈休整，周期变盘尚需等待但极短 线 情 绪 冰 点 或 现-华 金 证 券 新 股 周 报2025.11.23 多空震荡拉锯走势暂时未改，但局部积极变化或值得重视并灵活博弈-华金证券新股周报2025.11.16 （3）具体方向上，略微拉长，一方面，资金长期聚焦的科技方向或依然是重点，尤其是对于算力AI、机器人等事件持续迭代催化且长期发展空间巨大的新质生产力主题产业链，持续保持关注并积极寻找细分新热点；另一方面，对于人气阶段性关注的主题行业，把握休整节奏予以轮动布局，包括创新药、航天军工、新能源、新消费、有色化工等。 （4）本周可能即将上市的新股：纳百川、天溯计量、锡华科技等。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周共有5只新股网上申购；其中，2只为科创板、2只为主板、1只为北证。从上周网上申购的新股情况来看，平均发行市盈率为32.2X，剔除未公布的新股标的、平均网上申购中签率为0.0284%。 （2）上周上市新股表现：假设将上周上市的沪深新股收益表现拆解为打新收益和二级市场开板后的上涨收益，1）首先，打新收益来看，上周沪深新股上市首日平均涨幅超过340%；可能来说，随着高人气新股标的上市，新股首日交投情绪再度回到相对亢奋区间。具体标的上，沐曦股份作为备受市场关注的高人气新股标的，与摩尔线程同为本土代表性GPU厂商，首日明显获得资金追捧，首日涨幅高达约7倍，为上周上市首日表现最为突出的新股标的；相对而言，主要从事橡胶履带业 务的元创股份，及绝对发行股价次高的昂瑞微首日表现相对平抑，首日涨幅均分别不到200%。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周上市新股首日之后平均涨幅约-16.5%；可能来说，由于新股首日再定价总体维持在较为极致区间，而市场风险偏好又暂未显著回升，新股上市短暂交易日股价略有承压。 （3）2024年至今上市新股表现：从24年上市新股上周涨跌来看，沪深新股平均涨幅为-2.0%，其中约有30.2%的新股出现上涨；北证新股平均涨幅为0.9%，其中约有61.7%的新股出现上涨。涨幅居前的主要集中于受益于事件催化近期资金热度提升的液冷、商业航天等主题产业链；跌幅居前的则主要集中于首日再定价较为充分的新近上市即期新股等。 本周申购/询价： （1）本周共有8只新股完成申购待上市；其中，2只科创板、2只创业板、3只主板、1只北证。假设以2024年归母净利润计算新股发行市盈率，待上市科创新股平均发行市盈率为37.8X，发行定价再度小幅上移。当前，新股首日再定价总体较为极致充分，假设所属行业主题市场风险偏好暂未明显抬升，上市短暂交易日承压波动风险或仍需警惕。 （2）本周共有3只新股将开启申购；1只科创板、1只主板、1只北证。上周新股首日平均涨幅再度攀升，进一步强化新股申购赚钱效应，建议继续积极关注新股申购。 （3）本周暂无新股将开启询价。 本周股票池（暂仅含沪深新股，股票池详见正文）： （1）本期调入中国铀业。 （2）短期来看，由于此前新股次新板块周期指标未能实现阶段性触底且交投意愿回升更多依赖于个别人气新股拉动，上周板块交投热情升温遇阻或是应有之义；但自9月以来本轮休整周期持续时间已经较长，不少标的性价比也变得更为突出，新一轮活跃周期或仍在逐步酝酿中，建议保持警惕、积极观察布局。具体标的上，建议适当关注包括汉朔科技、弘景光电、同宇新材、丰倍生物、禾元生物-U、恒坤新材等。 （3）以中期投资来看，我们建议关注纳睿雷达、骏鼎达、麦加芯彩、多浦乐、珂玛科技、思看科技等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点：新股次新板块弱势博弈，新一轮活跃周期尚在酝酿...................................................................4二、上周新股表现...............................................................................................................................................6（一）新股发行表现：整体招股速度略微放缓，但北证招股或恢复常态.....................................................6（二）新股上市表现：首日交投热情再度攀至亢奋区间，二级交投则略显弱势..........................................61、上周上市新股表现...........................................................................................................................72、2024年以来上市新股表现..............................................................................................................7三、本周即将申购/询价/上市新股.......................................................................................................................8四、建议关注沪深新股一览...............................................................................................................................11五、风险提示....................................................................................................................................................14 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化..............................................................................................................................4图2：创业板首发市盈率变化..............................................................................................................................4图3：科创创业注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）...............................................................5图4：科创创业注册制新股首日涨跌幅变化........................................................................................................5 表1：上周网上申购一览.....................................................................................................................................6表2：上周网下询价一览.....................................................................................................................................6表3：上周上市新股首日及上市以来表现(含沪深北)...........................................................................................7表4：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2024年至今上市沪深新股......................................................8表5：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2024年至今上市北证新股......................................................8表6：本周即将申购/询价/上市的沪深新股一览（公布日期截止到2025年12月21日）..................................9表7：本周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）.......................................9表8：本周即将申购/询价新股业绩指标一览.......................................................................................................9表9：建议关注的近端股票（2025年3月以来