新股板块延续震荡活跃走势，后段活跃周期须警惕博弈难度提升

请务必阅读正文之后的免责条款部分策略类●证券研究报告新股专题李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn新股板块再现结构性强势，但需注意本轮活跃周期可能已经步入后段-华金证券新股周新股板块迎来震荡分化，本轮活跃周期频繁轮 动切 换 特征 或 未改-华 金证 券 新股 周 报新股板块活跃度急剧升温，但预计高低切或继续伴生-华金证券新股周报2025.6.29新股板块高低切，性价比或是当前配置重点-华金证券新股周报2025.6.23新股板块热度整体保持回暖，但结构性特征更为凸显-华金证券新股周报2025.6.15 1/14 分析师相关报告报2025.7.132025.7.6 http://www.huajinsc.cn/2/14涨幅为1.2%，其中约有57.9%的新股出现上涨；北证新股平均涨幅为0.0%，其中约有34.5%的新股出现上涨。涨幅居前的大多集中于上周受外部事件催化关注度升温的算力AI等主题产业链，以及此前股价表现相对克制、而业绩预期可能相对稳定或稀缺性相对较高的新股次新标的；跌幅居前的则主要为近日股价曾有较为充分表现的即期新股，以及前段时间股价表现较为活跃的部分人气主题产业链新股次新标的。本周申购/询价：（1）本周共有2只新股完成申购待上市；其中，1只主板、1只创业板。假设以2024年归母净利润计算新股发行市盈率，待上市科创创业新股平均发行市盈率为18.9X；新股发行定价总体继续克制。比较来看，上周新股首日再定价极致程度可能再度有所抬升，一旦遭遇整体市场风险偏好降温或所属行业主题热度降温，则需要高度警惕短暂交易日可能出现的波动震荡风险。（2）本周共有3只新股将开启申购；1只主板、1只创业板、1只北证。当前新股申购赚钱效应未改，建议继续积极关注。（3）本周共有2只新股将开启询价；1只主板、1只创业板。其中，汉桑科技为全球领先的高性能音频产品供应商之一、与著名儿童音箱品牌ToniesGmbH建立深度合作，天富龙为再生有色和差别化涤纶短纤维本土重要供应商、在汽车内饰应用领域竞争领先，建议定价合理前提下可适当关注。本周股票池（暂仅含沪深新股，股票池详见正文）：（1）本期调入新恒汇。（2）短期来看，我们倾向于维持之前观点，新股次新板块结构性震荡活跃暂时或仍可期；但随着后段活跃周期逐步演绎，博弈难度或将加大，建议适度提高警惕，灵活应变。具体标的上，建议适当关注包括托普云农、兴福电子、超研股份、矽电股份、汉朔科技、弘景光电等。（3）以中期投资来看，我们建议关注纳睿雷达、骏鼎达、安邦护卫、麦加芯彩等个股的可能投资机会。风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 http://www.huajinsc.cn/内容目录一、新股观点：新股板块延续震荡活跃走势，后段活跃周期须警惕博弈难度提升.............................................4二、上周新股表现...............................................................................................................................................6（一）新股发行表现：新股供给节奏保持稳定克制，发行定价则持续平抑.................................................6（二）新股上市表现：首日交投情绪维持较高热度，二级则继续呈现震荡活跃走势...................................61、上周上市新股表现...........................................................................................................................62、2024年以来上市新股表现...............................................................................................................7三、本周即将申购/询价/上市新股......................................................................................................................8四、建议关注沪深新股一览..............................................................................................................................10五、风险提示....................................................................................................................................................13图表目录图1：科创板首发市盈率变化..............................................................................................................................4图2：创业板首发市盈率变化..............................................................................................................................4图3：科创创业注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）...............................................................5图4：科创创业注册制新股首日涨跌幅变化........................................................................................................5表1：上周网上申购一览.....................................................................................................................................6表2：上周网下询价一览.....................................................................................................................................6表3：上周上市新股首日及首周表现(含沪深北)..................................................................................................7表4：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2024年至今上市沪深新股......................................................7表5：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2024年至今上市北证新股......................................................8表6：本周即将申购/询价/上市的沪深新股一览（公布日期截止到2025年7月20日）....................................8表7：本周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）.......................................9表8：本周即将申购/询价新股业绩指标一览.......................................................................................................9表9：建议关注的近端股票（2024年9月以来上市新股板块）.........................................................................10表10：建议关注的次新股票（2022年至2024年8月上市的次新板块）..........................................................11 3/14请务必阅读正文之后的免责条款部分 http://www.huajinsc.cn/4/14请务必阅读正文之后的免责条款部分一、新股观点：新股板块延续震荡活跃走势，后段活跃周期须警惕博弈难度提升上周新股次新板块总体延续震荡活跃走势，但分化或略有加剧；假设以2024年以来上市的新股次新板块比较来看，上周沪深新股平均涨幅约1.2%、较此前交易周平均涨幅1.8%略有收敛，上周沪深新股实现正收益占比约57.9%、较此前交易周正收益占比75.2%略微下行。可能来说，在新股次新定价指标尚未触及区间高位的背景下，叠加资金、情绪暂时依然盘桓在偏高位区域，新股板块结构性活跃行情继续演绎；尤其是上周英伟达创始人黄仁勋访华、并宣布H20获准恢复对华销售等重大事件催化，指向相对性价比和人气主题方向的新股次新标的轮番表现，新股次新二级表现颇为热闹。但是正如我们在上周开始提示的，本轮新股活跃周期自5月下旬开启以来，近日可能已经步入后段演绎期；随着具备较高估值性价比的新股次新标的陆续被资金追捧，或需警惕估值修复阶段或已经基本完成；而后一阶段的新股板块活跃走势可能更有赖于外部事件催化的持续发酵，切换和分化或将更为剧烈，变数或也将增多。短期来看，考虑到暂时情绪面和事件层面预期依然较为正面，在新股定价指标尚未出现顶部信号背景下，新股次新局部活跃或依然可期；但随着时间推移，博弈难度或将逐渐提升，尤其是临近7月底、即将进入中报业绩发布深水区、个股层面的扰动预期增多；建议跟随重大事件线索优选相对性价比，适度提高警惕，灵活应变。至于具体方向上，重点还是挖掘两方面线索；一方面，对于已经休整较为充分或中报业绩预期较为稳定新股次新予以关注，尤其是其中稀缺性较强，或有一定预期催化的标的方向；另一方面，对于机器人、算力AI、新兴消费等政策持续强调，且可能长期活跃预期未改的新质生产力主题产业链，继续保持关注和轮动低位布局。（本节下述新股数据，仅包含沪深两市注册制新股）首先，从发行市盈率来看，7月至今，新股发行市盈率或有抬升迹象。7月至今，共有4只沪深新股上市，1只为创业板、1只为科创板、2只为主板。其中，1）创业板新股7月平均发行市盈率为23.9X，较上月创业板新股平均发行市盈率16.6X有所提升；2）科创板新股7月平均发行市盈率为51.6X，较上月科创板新股平均发行市盈率20.0X大幅抬升；3）主板新股7月平均发行市盈率为18.0X，较上月主板新股平均发行市盈率12.7X同样明显上行。图1：科创板首发市盈率变化图2：创业板首发市盈率变化资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 http://www.huajinsc.cn/5/14请务必阅读正文之后的免责条款部分其次，从注册制新股首日市盈率比较