新股专题：新股次新板块重回震荡分化走势，新一轮活跃周期开启可能暂需等待

策略类●证券研究报告 新股专题 新股次新板块重回震荡分化走势，新一轮活跃周期开启可能暂需等待 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 投资要点 新股周观点：上周新股次新板块重回震荡分化走势；正如我们上期所述，由于此前交易周急剧反弹导致多数指标未能完成阶段性触底，市场将继续呈现明显的分歧分化；而上周部分关键业绩发布又进一步加大市场分歧，进而引发新股次新板块的震荡反复。短期来看，本轮休整周期虽然已经约2个月，但指标体系未能实现阶段性触底大概率或将延长周期长度；叠加上周业绩和政策层面扰动可能仍将继续，不排除暂时新股次新板块走势还是将以震荡盘整为主；建议适度谨慎，灵活择机。 相关报告 上周交易热情急剧升温，预计新股次新板块暂时将重回震荡分化走势-华金证券新股周报2025.10.26 外部风险事件导致震荡加剧，但短期警惕之余或应适度关注中长期配置机会-华金证券新股周报2025.10.19 （1）上周新股次新板块震荡分化；假设以2024年以来上市的新股次新板块比较来看，期间板块平均涨幅-0.7%，实现正收益占比约34.2%。 节后资金表现或有望略趋活跃，但震荡分化与局部活跃并行或暂时未改-华金证券新股周报2025.10.7 （2）短期来看，9月初以来开启的本次休整周期已经历时约2个月，从时间维度似乎已经进入了重要的变盘观察窗口，但此前交易周急剧反弹带来的扰动似乎正在延长本次休整过程；考虑到当前新股情绪和定价指标均处于中性区域、且多空尚未达成新一轮共识方向，叠加部分政策和关键业绩的可能影响，暂时我们倾向于市场或仍需要小段时间震荡盘整来重新跨入新的周期阶段。当然，也无需悲观，部分新近上市新股在最近二三个交易周交投活跃度明显升温，可能10月以来部分极活跃资金做多意愿存在趋势性的改善迹象，新股次新板块结构性机会预计依然可期；结合我们持续强调的长期做多氛围未改，适度谨慎之余建议保持灵活积极思维。 小长假前波动略有加剧，短周期新股板块或延 续 震 荡 分 化 走 势-华 金 证 券 新 股 周 报2025.9.28 板块分化依然剧烈，市场共识重新达成之前博弈反复可能性或仍较高-华金证券新股周报2025.9.22 （3）具体方向上，一方面，继续沿着估值跷跷板寻找具有相对性价比的细分行业主题，尤其是人气总体保持关注，包括新能源、新消费、有色等；另一方面，跟踪资金长期聚焦方向，对于机器人、算力AI、创新药等可能长期活跃预期未改的新质生产力主题产业链，持续保持关注并积极寻找业绩或产业事件获得正反馈的细分领域。 （4）本周可能即将上市的新股：丹娜生物、丰倍生物、大明电子等。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周，共有3只新股网上申购；其中，2只为主板、1只为北证。从上周网上申购的新股情况来看，平均发行市盈率为25.0X，平均网上申购中签率为0.0255%。 （2）上周上市新股表现：假设将上周上市的沪深新股收益表现拆解为打新收益和二级市场开板后的上涨收益，1）首先，打新收益来看，上周沪深新股上市首日平均涨幅为162.2%，较此前交易周有所下降，新股首日交投情绪或略有降温；但需要注意的，上周上市的沪深新股均为未盈利科创板成长层，板块属性差异可能对新股首日交投表现造成一定影响。具体个股来看，禾元生物和西安奕材首日涨幅约为200%上下，而必贝特首日涨幅不足100%；可能标的间首日表现分化仍然较为剧烈。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周上市新股首日之后平均涨幅达到19.1%；可能来说，由于首日再定价稍显平抑，叠加上周三只新股为科创成长层首次上市迎新、资金关注度相对较高，双重因素可能一定程度上助推了上市短暂交易 日二级交投活跃。 （3）2024年至今上市新股表现：从24年上市新股上周涨跌来看，沪深新股平均涨幅为-0.7%，其中约有34.2%的新股出现上涨；北证新股平均涨幅为2.8%，其中约有78.0%的新股出现上涨。涨幅居前的主要为新近上市的科创成长层新股，有事件催化的创新药主题，及此前表现相对克制、近日资金关注度有所升温的AI应用产业链等；跌幅居前的则大多为近期股价表现相对充分的电子半导体产业链新股次新标的，以及部分曾有较为活跃表现的即期新股。 本周申购/询价： （1）本周共有5只新股完成申购待上市；其中，3只为主板、2只为北证。假设以2024年归母净利润计算新股发行市盈率，待上市主板新股平均发行市盈率为27.1X，发行市盈率有所上移。当前，由于新股首日再定价总体还是保持相对充分，尤其是主板新股首日再定价更显极致；因此，假设即将上市新股所属的行业主题暂未明显出现风险偏好抬升，上市短暂交易日波动风险或仍值得警惕。 （2）本周共有3只新股将开启申购；1只为科创板、1只为创业板、1只为北证。虽然上周新股首日平均涨幅边际略微下降，但新股申购赚钱效应未改，建议继续积极关注。 （3）本周共有2只新股将开启询价；1只为科创板、1只为创业板。其中，恒坤新材为我国半导体材料领域重要供应商之一、致力于光刻胶和前驱体等重要半导体材料的自主突破，南网数字则为南方电网旗下核心的智能化和数字化平台；建议定价合理前提下适当关注。 本周股票池（暂仅含沪深新股，股票池详见正文）： （1）本期调入屹唐股份。 （2）短期来看，由于此前急剧反弹导致休整未能实现阶段性触底，市场分歧不仅未能弥合反而在多重因素影响下有进一步扩大迹象，市场共识重建可能仍需要时间，建议暂时适度警惕、灵活观察应变。具体标的上，建议适当关注包括汉朔科技、弘景光电、同宇新材、永杰新材、汉邦科技等。 （3）以中期投资来看，我们建议关注纳睿雷达、骏鼎达、安邦护卫、麦加芯彩、多浦乐、珂玛科技、思看科技、超研股份等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点：新股次新板块重回震荡分化走势，新一轮活跃周期开启可能暂需等待......................................4二、上周新股表现...............................................................................................................................................6（一）新股发行表现：招股节奏有所恢复，部分发行定价虽有上移但总体或仍保持克制............................6（二）新股上市表现：新股波动往复或有所加剧，首日交投和二级交投意愿均有降温迹象........................61、上周上市新股表现...........................................................................................................................62、2024年以来上市新股表现...............................................................................................................7三、本周即将申购/询价/上市新股......................................................................................................................8四、建议关注沪深新股一览..............................................................................................................................10五、风险提示....................................................................................................................................................13 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化..............................................................................................................................4图2：创业板首发市盈率变化..............................................................................................................................4图3：科创创业注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）...............................................................5图4：科创创业注册制新股首日涨跌幅变化........................................................................................................5 表1：上周网上申购一览.....................................................................................................................................6表2：上周网下询价一览.....................................................................................................................................6表3：上周上市新股首日及上市以来表现(含沪深北)...........................................................................................7表4：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2024年至今上市沪深新股......................................................8表5：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2024年至今上市北证新股......................................................8表6：本周即将申购/询价/上市的沪深新股一览（公布日期截止到2025年11月2日）....................................9表7：本周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）.......................................9表8：本周即将申购/询价新股业绩指标一览.......................................................................................................9表9：建议关注的近端股票（2025年2月以来上市新股板块）..............................................................