新股专题：新股次新板块整体延续博弈走势，但局部亮点可能更为凸显

策略类●证券研究报告 新股专题 新股次新板块整体延续博弈走势，但局部亮点可能更为凸显 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 投资要点 新股周观点：摩尔线程对于新股板块的影响可能暂时告一段落，新股次新板块重新回到休整末端博弈蓄势走势。当前，本轮新股休整周期已经持续快4个月，12月上旬主要二级周期指标未能触底带来的不利影响预计经过近二三周的博弈反复也已经有所消化，本轮休整周期变盘拐点或已经不远。临近年底，外部政策事件催化正在增多，叠加上周新股次新板块局部亮点更为凸显，变化或正在发生；虽然当前新一轮活跃开启的拐点尚未明确，小长假前后震荡反复或也难免，但灵活把握时机变得更为重要，建议积极观察布局。 相关报告 新股次新板块弱势博弈，新一轮活跃周期尚在酝酿-华金证券新股周报2025.12.21 局部人气聚集推升新股板块交投意愿，但活跃周期开启可能仍待观察-华金证券新股周报2025.12.14 新股次新板块重回震荡拉锯，休整尾端耐心观 察 并 适 度 灵 活-华 金 证 券 新 股 周 报2025.12.7 （1）上周沪深新股次新板块延续博弈走势；假设以2024年以来上市的沪深新股次新板块比较来看，期间板块平均涨幅1.2%，实现正收益占比约60.1%。 （2）从新股次新板块二级定价及情绪指标变化来看，12月上旬虽未能实现阶段性触底，但可能已经事实性接近周期底部区域；随着博弈周期拉长至今，可能已经较好弥补了此前未能触底带来的不利影响，新股板块新一轮活跃周期开启或已经临近拐点。短期，外部催化可能正在增多，一方面央行要求继续提高中长期资金投资A股规模和比例或有望提振整体市场风险偏好，另一方面上交所发布商业航天企业适用于科创板第五套上市标准审核指引又有望强化当前人气主题交投热情；而临近年底，春季躁动预期逐渐增强，上周新股次新板块局部交投亮点也开始增多，天溯计量、优迅股份、中国铀业、恒坤新材等代表性近端新股都曾有阶段性活跃表现。因此，我们倾向于认为可能本轮休整周期正在缓慢变化，虽然在拐点明朗前或还将有所反复；但正如我们上期周报所述，灵活把握时机正在变得重要，积极观察布局为宜。 极短线情绪冰点之后板块出现反弹，但周期变盘节点可能尚需观察-华金证券新股周报2025.11.30 板块出现剧烈休整，周期变盘尚需等待但极短 线 情 绪 冰 点 或 现-华 金 证 券 新 股 周 报2025.11.23 （3）具体方向上，一方面，资金长期聚焦的科技方向或依然是重点，尤其是算力AI、机器人、商业航天等具备事件持续迭代催化且长期发展空间巨大的新质生产力主题产业链，持续保持关注并积极寻找细分新热点；另一方面，对于人气阶段性关注的主题行业，把握休整节奏予以轮动布局，包括创新药、新能源、新消费、有色化工等。 （4）本周可能即将上市的新股：强一股份、誉帆科技、双欣环保、蘅东光等。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周共有3只新股网上申购；其中，1只为创业板、1只为主板、1只为北证。从上周网上申购的新股情况来看，平均发行市盈率为18.7X，平均网上申购中签率为0.0210%。 （2）上周上市新股表现：假设将上周上市的沪深新股收益表现拆解为打新收益和二级市场开板后的上涨收益，1）首先，打新收益来看，上周沪深新股上市首日平均涨幅约265%，比较此前交易周平均涨幅约343%，上周首日交投热情略微收敛，但总体可能依然处于较高热度区间。具体标的上，上周上市新股中纳百川首日表现最佳，我们猜测或与其电池液冷板等产品投资关注度相对较高有关；相对而言，天 溯计量首日表现更为平抑，或与其发行价格相对较高有关。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周上市新股首日之后平均涨幅约-14.2%；可能来说，由于当前新股首日再定价总体充分，上市短暂交易日新近上市新股股价大多还是有所承压；而相对而言，天溯计量上周首日之后表现更为活跃，我们猜测一方面或是其首日再定价比较而言更为平抑一些，另一方面或是公司部分新兴应用场景被关注。 （3）2024年至今上市新股表现：从24年上市新股上周涨跌来看，沪深新股平均涨幅为1.2%，其中约有60.1%的新股出现上涨；北证新股平均涨幅为-0.9%，其中约有29.2%的新股出现上涨。涨幅居前的主要集中于受益于半导体设备及材料、液冷、商业航天等人气主题产业链；跌幅居前的则主要集中于首日再定价较为充分的新近上市即期新股等。 本周申购/询价： （1）本周共有6只新股完成申购待上市；其中，1只科创板、1只创业板、3只主板、1只北证。假设以2024年归母净利润计算新股发行市盈率，待上市科创新股平均发行市盈率为37.6X。当前，考虑到新股首日再定价总体仍旧相对极致，假设市场整体风险偏好尚未出现明显回暖，即期新股上市短暂交易日承压波动风险或仍需警惕。 （2）本周暂无新股将开启申购。 （3）本周有1只新股将开启询价。其中，至信股份为国内规模相对领先的汽车冲焊件供应商，建议定价合理前提下适当关注。 本周股票池（暂仅含沪深新股，股票池详见正文）： （1）本期暂无调入。 （2）短期来看，自9月以来本轮休整周期持续时间已经较长，不少标的性价比也变得更为突出，新一轮活跃周期或正在逐步酝酿中，建议积极观察布局、适度警惕可能的反复。具体标的上，建议适当关注包括汉朔科技、弘景光电、同宇新材、丰倍生物、禾元生物-U、恒坤新材等。 （3）以中期投资来看，我们建议关注纳睿雷达、骏鼎达、麦加芯彩、多浦乐、珂玛科技、思看科技等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点：新股次新板块整体延续博弈走势，但局部亮点可能更为凸显....................................................4二、上周新股表现...............................................................................................................................................6（一）新股发行表现：年底招股节奏继续放缓，发行定价总体平抑............................................................6（二）新股上市表现：首日交投维持在较高热度区间，二级则局部交投热情有所回暖...............................61、上周上市新股表现...........................................................................................................................62、2024年以来上市新股表现..............................................................................................................7三、本周即将申购/询价/上市新股.......................................................................................................................8四、建议关注沪深新股一览..............................................................................................................................10五、风险提示....................................................................................................................................................13 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化..............................................................................................................................4图2：创业板首发市盈率变化..............................................................................................................................4图3：科创创业注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）...............................................................5图4：科创创业注册制新股首日涨跌幅变化........................................................................................................5 表1：上周网上申购一览.....................................................................................................................................6表2：上周网下询价一览.....................................................................................................................................6表3：上周上市新股首日及上市以来表现(含沪深北)...........................................................................................7表4：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2024年至今上市沪深新股......................................................8表5：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2024年至今上市北证新股......................................................8表6：本周即将申购/询价/上市的沪深新股一览（公布日期截止到2025年12月28日）..................................9表7：本周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）.......................................9表8：本周即将申购/询价新股业绩指标一览.......................................................................................................9表9：建议关注的近端股票（2025年3月以来上市新股板块）........................................................................11表10：建议关注的次新股票（2023年至2025年2月上市的次新板块）