新股板块热度整体保持回暖，但结构性特征更为凸显

请务必阅读正文之后的免责条款部分策略类●证券研究报告新股专题李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn新股次新活跃度有所增强，细微处或可见积极变化-华金证券新股周报2025.6.9新股板块继续呈现震荡拉锯，等待变盘信号灵活应变-华金证券新股周报2025.6.2分歧加剧致做多意愿暂时降温，但新股板块重启活跃周期或依然可期-华金证券新股周新股休整周期尾端信号或更为清晰，变盘或只 待 共 识 重 建 达 成-华 金 证 券 新 股 周 报新股二级交投表现趋于向好，但量变到质变或 仍 待 观 察 确 认-华 金 证 券 新 股 周 报 1/14 分析师相关报告报2025.5.252025.5.182025.5.11 http://www.huajinsc.cn/2/14幅居前的则主要为首日表现相对充分的即期新股标的，及部分此前股价表现较为活跃的新股次新标的。本周申购/询价：（1）本周共有2只新股完成申购待上市；其中，1只创业板、1只主板。假设以2024年归母净利润计算新股发行市盈率，科创创业待上市新股平均发行市盈率为17.8X。新股发行定价保持平抑，但近期新股首日再定价充分度可能再度有所抬升；我们倾向于认为，对于新股首日再定价较为充分的即期新股标的、假设所在细分领域风险偏好暂未显著升温，还是需要警惕可能的上市短暂交易日波动风险。（2）本周共有2只新股将开启申购；1只主板、1只北证。近期新股申购收益率边际或有抬升迹象，建议继续积极关注新股申购。（3）本周共有1只新股将开启询价；1只为主板。其中，信通电子为国内领先的电力智能化解决方案提供商，建议定价合理前提下可适当关注。本周股票池（暂仅含沪深新股，股票池详见正文）：（1）本周调入影石创新、乔锋智能。（2）短期来看，新股次新板块延续震荡活跃走势的概率或依然相对较高，但板块性或让位于个股属性，建议密切关注资金偏好及个股性价比变化，灵活择机应对。具体标的上，建议适当关注包括苏州天脉、托普云农、兴福电子、超研股份、矽电股份、汉朔科技、弘景光电等。（3）以中期投资来看，我们建议关注纳睿雷达、骏鼎达、安邦护卫、麦加芯彩等个股的可能投资机会。风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 http://www.huajinsc.cn/内容目录一、新股观点：新股板块热度整体保持回暖，但结构性特征更为凸显...............................................................4二、上周新股表现...............................................................................................................................................5（一）新股发行表现：新股供给减速，发行定价平抑未改...........................................................................5（二）新股上市表现：首日交投情绪边际回暖，二级交投则结构性特征凸显..............................................61、上周上市新股表现...........................................................................................................................62、2024年以来上市新股表现...............................................................................................................7三、本周即将申购/询价/上市新股......................................................................................................................8四、建议关注沪深新股一览................................................................................................................................9五、风险提示....................................................................................................................................................12图表目录图1：科创板首发市盈率变化..............................................................................................................................4图2：创业板首发市盈率变化..............................................................................................................................4图3：科创创业注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）...............................................................5图4：科创创业注册制新股首日涨跌幅变化........................................................................................................5表1：上周网上申购一览.....................................................................................................................................6表2：上周网下询价一览.....................................................................................................................................6表3：上周上市新股首日及首周表现(含沪深北)..................................................................................................7表4：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2024年至今上市沪深新股......................................................7表5：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2024年至今上市北证新股......................................................8表6：本周即将申购/询价/上市的沪深新股一览（公布日期截止到2025年6月15日）....................................8表7：本周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）.......................................9表8：本周即将申购/询价新股业绩指标一览.......................................................................................................9表9：建议关注的近端股票（2024年8月以来上市新股板块）.........................................................................10表10：建议关注的次新股票（2022年至2024年7月上市的次新板块）..........................................................11 3/14请务必阅读正文之后的免责条款部分 http://www.huajinsc.cn/4/14请务必阅读正文之后的免责条款部分一、新股观点：新股板块热度整体保持回暖，但结构性特征更为凸显上周，新股次新板块二级交投整体依然延续震荡活跃走势，但结构性特征有所凸显；假设以2024年以来上市的新股次新板块比较来看，上周沪深新股平均涨幅约0.6%、较此前交易周平均涨幅1.1%略微收敛，上周沪深新股实现正收益占比约49.2%、较此前交易周正收益占比70.3%有所下降。从最近二三个交易周来看，新股交投热度有所恢复，活跃方向也不再仅仅围绕消费映射产业链及安全边际较高的低位新股次新，颇有百花齐放迹象；但与此同时，需要注意的，整体新股热度抬升始终保持克制，震荡分化、拉锯等结构性特征持续贯穿本次活跃行情，交替活跃或是本轮显著特征。短期，由于从此前长时间拉锯过渡到本轮相对活跃周期时间尚短，新股定价周期指标也依然大多处于中低区位，至于情绪指标方面虽有恢复、但可能距离达峰尚有空间；结合来看，我们倾向于认为新股次新板块结构性活跃行情暂时或仍将延续，只是交替活跃特征会持续影响本轮新股次新板块表现，板块性或将让位于个股属性，关注覆盖方向或需更为全面；建议灵活择机，结合资金偏好变化及个股性价比变化、积极应对。具体方向上，重点还是挖掘两方面线索；一方面，对于已经休整较为充分且性价比相对较高的近端新股予以关注，尤其是其中稀缺性较强，或受益于热点主题、又或是受益于政策预期催化等标的方向；另一方面，对于机器人、算力AI等政策持续强调，且可能长期活跃预期未改的新质生产力主题产业链，继续保持关注和低位布局。（本节下述新股数据，仅包含沪深两市注册制新股）首先，从发行市盈率来看，6月至今，新股发行市盈率整体继续走低。6月至今，共有4只沪深新股上市，1只为创业板、1只为科创板、2只为主板。其中，1）创业板新股6月平均发行市盈率为15.4X，较上月创业板新股平均发行市盈率19.6X有所下降；2）科创板新股6月平均发行市盈率为20.0X，较上月科创板新股平均发行市盈率26.4X同样略有下降；3）主板新股6月平均发行市盈率为12.5X，较上月主板新股平均发行市盈率19.7X更是明显下行。图1：科创板首发市盈率变化图2：创业板首发市盈率变化资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所其次，从注册制新股首日市盈率比较来看，6月至今新股首日收盘市盈率较上月变化不大。6月至今，1）共有2只科创创业新股上市、平均首日收盘市盈率为50.5X，比较5月科创创业新股平均收盘市盈率52.3X略微下降；2）有2只主板新股上市、平均首日收盘市盈率为37.4X， http://www.huajinsc.cn/5/14请务必阅读正文之后的免责条款部分较5月主板新股平均首日收盘市盈率38.8X同样微幅下行。可能来说，6月至今新股平均首日收盘市盈率较上月变化不大，总体依旧处于历史周期往复的相对低位区域。图3：科创创业注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）资料来源：Wind，华金证券