新股专题：板块整体延续震荡分化，局部活跃寻求性价比和新生外力驱动方向

策略类●证券研究报告 新股专题 板块整体延续震荡分化，局部活跃寻求性价比和新生外力驱动方向 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 投资要点 新股周观点：上周新股次新板块延续震荡分化走势，多空拉扯明显。短期来看，预计在新股定价及情绪指标尚未达成阶段性触底、而市场又暂未迎来强有力外力的背景下，多空分歧暂时或依旧难以弥合，新股次新板块更多或仍将继续震荡反复，而局部活跃方向或有赖于相对性价比及新生外力驱动；总体建议保持适度谨慎，灵活博弈。 相关报告 新股次新板块重回震荡分化走势，新一轮活跃周期开启可能暂需等待-华金证券新股周报2025.11.2 上周交易热情急剧升温，预计新股次新板块暂时将重回震荡分化走势-华金证券新股周报2025.10.26 （1）上周新股次新板块震荡分化；假设以2024年以来上市的新股次新板块比较来看，期间板块平均涨幅-0.6%，实现正收益占比约37.6%。 （2）当前新股次新板块可能正处于相对混沌的多空拉扯期；一方面，从当前新股周期指标变化来看，10月中短暂急剧反弹之后，近一二个交易周新股定价指标和情绪指标再度重回收敛，但可能收敛节奏相对缓慢，截止最新定价指标和情绪指标尚未触及阶段性低点，新股板块也暂时难以形成整体的估值修复力量；另一方面，板块长期做多氛围未改，并带动局部博弈动能保持积极，结构性亮点轮动频现。 外部风险事件导致震荡加剧，但短期警惕之余或应适度关注中长期配置机会-华金证券新股周报2025.10.19 节后资金表现或有望略趋活跃，但震荡分化与局部活跃并行或暂时未改-华金证券新股周报2025.10.7 （3）短期来看，我们倾向于新股可能更多还是将呈现结构性的震荡分化行情，博弈和分化仍是重要特征，而局部活跃方向或有赖于相对性价比和新生外力驱动；略微拉长，预期板块行情变化契机将来自于“周期指标阶段性触底”或“强有力的外力”等条件达成，以促成新一轮多空共识重建；暂时建议继续适度谨慎、灵活择机。 小长假前波动略有加剧，短周期新股板块或延 续 震 荡 分 化 走 势-华 金 证 券 新 股 周 报2025.9.28 （4）具体方向上：一方面，继续沿着估值跷跷板寻找相对性价比，尤其是人气总体保持关注，包括新能源、新消费、有色化工等行业主题；另一方面，跟踪资金长期聚焦方向，对于机器人、算力AI、创新药等可能长期活跃预期未改的新质生产力主题产业链，持续保持关注并积极寻找业绩或产业事件获得正反馈的细分领域。 （5）本周可能即将上市的新股：北矿检测等。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周，共有4只新股网上申购；其中，1只为科创板、1只为创业板、2只为北证。从上周网上申购的新股情况来看，平均发行市盈率为33.3X，平均网上申购中签率为0.0207%。 （2）上周上市新股表现：假设将上周上市的沪深新股收益表现拆解为打新收益和二级市场开板后的上涨收益，1）首先，打新收益来看，上周沪深新股上市首日平均涨幅约为212%，较此前交易周首日涨幅边际小幅提升，预计新股首日交投情绪整体略微升温；但具体到个股来看，不同上市新股首日涨幅表现出现巨大差异，凸显当前分歧。具体比较上，绝对发行价最低且发行市盈率较低的大明电子首日表现更为突出、首日上涨超过400%，而绝对发行价最高且发行市盈率也相对较高的德力佳首日涨幅仅约50%。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周上市新股首日之后平均涨幅约-19.8%；可能来说，由于上周三四上市的三只新股首日表现大多较为充分，尤其是其中两只新股首日涨幅均超过400%、首日再定价趋于极致，在市场整体风险偏好及所属行业风险偏好暂未有显著催化升温背景下，短暂交易日股价 可能出现承压。 （3）2024年至今上市新股表现：从24年上市新股上周涨跌来看，沪深新股平均涨幅为-0.6%，其中约有37.6%的新股出现上涨；北证新股平均涨幅为-1.9%，其中约有23.3%的新股出现上涨。涨幅居前的主要集中在此前股价表现相对克制、而近期资金关注度升温的储能电力等产业链；跌幅居前的则多为首日表现或近期股价表现相对充分的新近上市新股，以及此前曾有较长期强势表现的部分新股次新标的。 本周申购/询价： （1）本周共有4只新股完成申购待上市；其中，1只为科创板、1只为创业板、2只为北证。假设以2024年归母净利润计算新股发行市盈率，待上市科创创业新股平均发行市盈率为50.6X，发行市盈率出现明显上移，其中或有个股行业属性差异带来的影响。而对于即期新股上市短暂交易日表现，首日再定价和所属细分行业主题风险偏好波动或是更为核心因素；考虑到当前新股首日再定价大多保持相对充分，而整体市场风险偏好又相对克制，上市短暂交易日波动风险预计仍需警惕。 （2）本周共有2只新股将开启申购；1只为主板、1只为北证。今年以来新股申购始终保持较好的赚钱效应，建议继续积极关注。 （3）本周共有1只新股将开启询价；1只为主板。其中，海安集团为全钢巨胎全球重要供应商之一，助力实现我国全钢巨胎的国产化供应；建议定价合理前提下适当关注。 本周股票池（暂仅含沪深新股，股票池详见正文）： （1）本期调入丰倍生物、德力佳、西安奕材。 （2）短期来看，市场共识重建可能仍需要时间，新股次新板块大概率暂时将延续震荡反复走势，仍建议适度警惕、灵活观察应变。具体标的上，建议适当关注包括汉朔科技、弘景光电、同宇新材、永杰新材、汉邦科技等。 （3）以中期投资来看，我们建议关注纳睿雷达、骏鼎达、安邦护卫、麦加芯彩、多浦乐、珂玛科技、思看科技、超研股份等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点：板块整体延续震荡分化，局部活跃寻求性价比和新生外力驱动方向..........................................4二、上周新股表现...............................................................................................................................................5（一）新股发行表现：招股节奏总体保持稳定，北证发行或相对略有提速.................................................5（二）新股上市表现：交投情绪整体或相对稳定，但分歧分化依然凸显.....................................................61、上周上市新股表现...........................................................................................................................62、2024年以来上市新股表现...............................................................................................................7三、本周即将申购/询价/上市新股......................................................................................................................8四、建议关注沪深新股一览..............................................................................................................................10五、风险提示....................................................................................................................................................13 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化..............................................................................................................................4图2：创业板首发市盈率变化..............................................................................................................................4图3：科创创业注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）...............................................................5图4：科创创业注册制新股首日涨跌幅变化........................................................................................................5 表1：上周网上申购一览.....................................................................................................................................6表2：上周网下询价一览.....................................................................................................................................6表3：上周上市新股首日及上市以来表现(含沪深北)...........................................................................................7表4：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2024年至今上市沪深新股......................................................8表5：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2024年至今上市北证新股......................................................8表6：本周即将申购/询价/上市的沪深新股一览（公布日期截止到2025年11月9日）....................................9表7：本周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）.......................................9表8：本周即将申购/询价新股业绩指标一览.......................................................................................................9表9：建议关注的近端股票（2025年2月以来上市新股板块）.........................................................................11表10：建议关注