新股专题：活跃周期后段震荡分化加剧，两会时间局部热度预计依然可期

策略类●证券研究报告 新股专题 活跃周期后段震荡分化加剧，两会时间局部热度预计依然可期 投资要点 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 新股周观点：上周新股次新板块震荡分化有所加剧，但从资金面和局部板块热度，可能当前依然处于活跃周期进程中。但随着人气产业链获利累积，外部不利冲击扰动加剧、而外部利好催化又逐渐钝化，活跃周期预计步入后段，震荡反复和轮动或更为频繁和短促。本周进入两会时间，建议灵活博弈局部政策催化预期同时，适度谨慎。 相关报告 人气产业链不断迎来新催化，新股次新板块交 投 热 度 不 减-华 金 证 券 新 股 周 报2025.2.23 （1）新股板块上周出现震荡分化；假设以2024年以来上市的新股次新板块比较来看，上周板块平均涨幅约-2.0%，实现正收益占比约36.4%。 板块表现略有分化但局部资金热度不减，新股 活跃 周 期预 计 未改-华 金证 券 新股 周 报2025.2.16 （2）虽然以AI+为代表的部分前期表现极为活跃的新股次新标的出现震荡回撤，但资金博弈热度上周并未退潮、局部板块活跃热度则依然维持在颇高位置。我们倾向于认为，可能本轮新股活跃周期还是在进行中，只是随着板块获利、尤其是人气板块获利已经颇高，本轮活跃周期或不可避免步入后段，板块对于外部不利冲击的扰动表现地或更为剧烈。 节后风险偏好选择向上，板块新一轮活跃周期或已开启-华金证券新股周报2025.2.9 长假前新股交投情绪有所反复，本周可能将逐 渐 开 启 方 向 选 择-华 金 证 券 新 股 周 报2025.2.4 （3）短期来看，本周进入两会时间，政策催化预期可能将逐渐升温，此前围绕着重大科技产业事件持续活跃的主题产业链或将出现扩容、延伸；但2月以来作为推升市场核心逻辑的持续外力催化难免会逐渐钝化，伴随新股活跃周期走入后段，板块间的分化反复或将更为频繁和短促；建议灵活适度，控制节奏，适当关注估值性价比。具体方向上，一方面对于以机器人、AI等为首新质生产力主题产业链，由于资金持续关注且具备政策发力预期，在控制节奏及风险收益比前提下或继续保持关注；另一方面，对于此前表现相对并不充分，但有一定政策催化预期的稀缺性近端新股标的予以关注。 新股整体交投情绪或有稳定迹象，不排除将进 入 布 局 观 察 窗 口-华 金 证 券 新 股 周 报2025.1.19 （4）本周即将上市的新股可能有：毓恬冠佳、常友科技、汇通控股等。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周，共有2只新股网上申购；其中，1只为创业板、1只为主板。从上周网上申购的新股情况来看，平均发行市盈率为17.09X。 （2）上周上市新股表现：上周暂无新股上市。 （3）2024年至今上市新股表现：从24年上市新股上周涨跌来看，沪深新股平均涨幅为-2.0%，其中约有36.4%的新股出现上涨；北证新股平均涨幅为13.2%，其中约有84.0%的新股出现上涨。涨幅居前的大多依然集中于受到事件催化有所活跃的资源类、能源类等主题产业链，以及部分自主可控主题新股次新标的；跌幅居前的则多为此前曾有较为活跃表现、而近期情绪可能有所退潮的新股次新标的，包括AI+等主题产业链。 本周申购/询价： （1）本周共有5只新股完成申购待上市；3只为创业板、2只为主板。假设以2024 年归母净利润计算新股发行市盈率，科创创业待上市新股平均发行市盈率为14.4X，当前待上市新股发行市盈率整体或平抑未改。我们暂时维持之前判断，一方面，较低的发行市盈率预计将继续支撑待上市新股首日表现；但另一方面，假设新股首日再定价依然处于较为充分状态，则上市短暂交易日或仍需警惕可能的波动风险。 （2）本周共有2只新股将开启申购；2只为创业板。当前新股定价整体保持较为平抑，预计新股申购收益或继续有较好表现，建议积极关注新股申购。 （3）本周共有3只新股将开启询价；1只为创业板、2只为主板。其中，恒鑫生活为国内领先的生物可降解餐饮具供应商，与瑞幸、喜茶等国内咖啡、新式茶饮品牌深度合作；江南新材则为我国电子电路用铜基新材料龙头厂商，铜球系列产品市占率稳居国内首位；新亚电缆为我国华南区域领先的电线电缆供应商，与南方电网等保持良好合作；建议定价合理前提下或可适当关注。 本周股票池（暂仅含沪深新股，股票池详见正文）： （1）本期暂无调入。 （2）短期来看，新股活跃周期尚在后段进程中，而两会时间政策催化预期或将继续驱动局部板块热度，建议灵活适度、控制节奏。具体标的上，建议适当关注包括苏州天脉、托普云农、拉普拉斯、六九一二、佳驰科技、兴福电子等。 （3）以中期投资来看，我们建议关注鼎泰高科、纳睿雷达、骏鼎达等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点：活跃周期后段震荡分化加剧，两会时间局部热度预计依然可期.................................................4二、上周新股表现...............................................................................................................................................6（一）新股发行表现：招股节奏基本恢复稳定常态，但多集中于创业板和主板..........................................6（二）新股上市表现：二级交投震荡分化更为剧烈，但局部活跃度依然颇高..............................................61、上周上市新股表现...........................................................................................................................62、2024年以来上市新股表现...............................................................................................................7三、本周即将申购/询价/上市新股......................................................................................................................8四、建议关注沪深新股一览..............................................................................................................................10五、风险提示....................................................................................................................................................13 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化..............................................................................................................................4图2：创业板首发市盈率变化..............................................................................................................................4图3：科创创业注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）...............................................................5图4：科创创业注册制新股首日涨跌幅变化........................................................................................................5 表1：上周网上申购一览.....................................................................................................................................6表2：上周网下询价一览.....................................................................................................................................6表3：上周上市新股首日及首周表现(含沪深北)..................................................................................................7表4：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2024年至今上市沪深新股......................................................7表5：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2024年至今上市北证新股......................................................7表6：本周即将申购/询价/上市的沪深新股一览（公布日期截止到2025年3月2日）......................................8表7：本周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）.......................................9表8：本周即将申购/询价新股业绩指标一览.......................................................................................................9表9：建议关注的近端股票（2024年4月以来上市新股板块）.........................................................................10表10：建议关注的次新股票（2022年至2024年3月上市的次新板块）..........................................................11 一、新股观点：活跃周期后段震荡分化加剧，两会时间局部热度预计依然可期 上周新股次新板块震荡分化略有加剧；假设以2024年以来上市的新股次新板块比较来看，上周沪深新股平均涨幅约-2.0%、较此前交易周平均涨幅2.8%出现下行，上周沪深新股实现正收益占比约36.4%、较此前交易周正收益占比71.6%明显回落。而同时需要看到，虽然以AI+为代表的部分前期表现极为活跃的新股次新标的出现震荡回撤，但资金博弈热度上周并未退潮；局部板块活跃热度则依然维持在颇高位置，包括部分机器人等主题产业链标的依然维持较高人气，以资源、化工新材料、消费等为代表的