聚乙烯市场分析
需求&库存
- 观点综述：盘面下跌，华东持货意愿转弱，华北基差转弱，仓单注销有限。5-9月差换月后震荡，1-5月差走弱。
- PE外盘价格：中国到岸价跌5-10美元，美国止跌企稳，低压注塑偏弱；欧洲LD修复，东南亚高压比价较高。
- 进口窗口压缩：非标同比分位中性，LD进口利润处年内较高水平。美国排库预期放缓，但前期低价成交较多，我国进口维持一定规模。
- 非标价差：HD膜排产低，货源紧，非标价差偏高，11月部分石化转产，中下旬或兑现供应压力。LD近期环比走弱，下周计划检修增加，部分FD转产HD，总量不高。
- 上游价格：原油低位震荡，石脑油小幅走弱，乙烯反弹后持稳，煤价转弱。
- PE生产利润：整体利润压缩，外采乙烯利润近期压缩明显；MTO\煤制压缩，石脑油制利润略修复。
- 新增产能：2024年底至2025年上半年标品集中投产，名义产能增速19.2%，有效产能增速16.7%。标品阶段性投产结束，2605合约前产能投放有限，关注华锦、中沙古雷炼厂投产进度。
- 存量开工：24年底至25年上半年产能基数抬升，总供应增量明显，开工处中性位置，检修量同比暂持平。
- 标品供应：LL产能集中投放，排产处中性位置，12月检修较11月下滑，供应存增加预期。
- 检修计划：后续检修规模存回落预期，Q4月度检修量暂不及去年同期。
- 进出口：国产增量较大，进口同比低位，中美贸易摩擦加剧，减量主要来自美国。10月部分船期周转不畅，11月伊朗货源进口或有回升。年底12月至明年1月海外石化检修减少，供应有增加，但美国清库压力缓解，进口维持相对偏高位置。
- 库存：标品非标厂库累积，上游主动让价出货，盘面下行，中游及下游消化前期库存为主。
- 下游需求：农膜开工同比偏高但近期转弱，包装开工同比持平，原料备货积极性有限，行业利润高位，订单同比略低。关注元旦、春节需求改善。
聚丙烯市场分析
聚丙烯价差利润
- 观点综述：盘面下跌，基差走强不明显，年底上游让利预售，中游现货货源压力不大，仓单维持高位。月差被动走强。
- PP外盘：中国到岸价反弹后回落，西北欧报价反弹，东南亚比价走强。进口窗口趋于关闭，汇率走强，出口东南亚利润小幅增加。
- 非标价差：拉丝区域价差略有收窄，上游生产企业拉丝排产小幅下降，现货供应压力一般制约跌幅，拉丝跌幅继续小于低熔共聚跌幅。
- 上游价格：原油低位震荡，石脑油横盘，丙烯反弹后持稳，煤价转弱。
- PP生产利润：整体利润压缩，PDH\丙烯制估值压缩明显；煤制工艺利润小幅修复。
- 新增产能：2024年底至2025年年中投产规模较大，有效产能增速12.7%。2605合约前产能投放有限，关注华锦、中沙古雷炼厂投产进度。
- 存量开工：24年底至25年上半年产能基数抬升，总供应增量明显，开工处中性位置，检修量同比暂持平。
- 供应细节：油制、PDH制产量高位，12月检修较11月下滑，供应存增加预期。
- 检修计划：后续检修规模存回落预期，Q4月度检修量暂不及去年同期。
- 进出口：国产增量较大，进口同比低位，出口增量明显，但部分来自华南装置来料加工。内外比价偏弱，海外需求一般，出口维持基础量。
- 库存：油制库存同比高位，标品显性厂库库存中性。
- 下游需求：塑编开工暂持稳，后续或随淡季转弱；包装开工同比持平，原料备货积极性有限，行业利润高位，订单同比略低。关注节日需求改善；胶带母卷利润压缩，成本库存偏高，或压制BOPP等弹性空间；CPP成品库存去化，原料库存高位；无纺布需求尚可，原料库存小幅去化；管材、注塑等开工暂稳。
