铝市场分析总结
核心观点
- 市场预期：2026年铝金属表需同比增速将走低，但全球供给端低速增长，维持对铝价单边方向、铝厂冶炼利润、铝价波动率的乐观思路。
- 需求侧变化：2026年对原铝需求评估迎来拐点，需关注AI及电力相关消费领域（算力中心、储能、电网、机器人、军工、铝代铜）的需求增长，这些领域虽基数小，但“集腋成裘”式增长对需求增速贡献不可小觑。
- 基本面评估：全球电解铝供需平衡预计短缺19至82万吨，中位数短缺50万吨，考虑莫桑比克铝厂减产，缺口超50万吨，但占全球需求规模未超1%，整体基本面健康。
- 短期节奏：关注明年1季度光伏企业排产下滑幅度，若跌幅大可能出现“砸坑”行情，但“坑点”可能是买点；若传统有色板块风偏强势，铝回调空间不宜看深。
关键数据
- 铝锭社库：本周去库1.8万吨至56.1万吨。
- 下游需求：现货基差、下游开工、下游利润表现一般，SMM华东现货贴水扩大至-150元/吨，华南现货贴水扩大至-220元/吨。
- 铝板带箔产量：年初迄今累计同比下降-1.65%，铝型材开工环比继续回落。
- 铝棒加工费：回升80元/吨至420元/吨，处在历年同期偏中低位。
- 氧化铝价格：本周在2500上下反复，主力合约最低跌至2437元/吨。
- 氧化铝库存：截至12月18日ALD全口径社库在468.0万吨，较前周增加9.5万吨；钢联口径全口径库存在511.4万吨，较前周增加5.3万吨。
- 铝土矿港口库存：截至12月19日，钢联周度进口铝土矿港口库存去库35.54万吨。
- 电解铝产量：截至12月11日，钢联口径电解铝周度产量为85.67万吨，环比增加0.04万吨，产量水平保持近六年高位。
- 下游开工率：本周国内铝下游龙头企业开工率回落0.3%，市场表现持稳。
- 氧化铝利润：11月钢联口径冶金级氧化铝利润为86.2元/吨，冶炼利润承压。
- 电解铝利润：仍处于高位，但全球宏观经济复杂，不确定性因素干扰市场预期。
- 铝材出口：2025年11月铝材出口总量环比增加3.85万吨。
研究结论
- 沪铝：短期关注光伏企业排产下滑幅度，若跌幅较大可能出现“砸坑”行情，铝回调空间不宜看深。
- 氧化铝：基本面宽松格局暂未扭转，价格或继续承压运行，反弹找卖点仍是中期思路。
- 电解铝：运行产能维持高位，铝水比例季节性回落，铝锭铸锭量预计环比回升。
- 下游加工：铝板带箔产量小幅回落，龙头企业开工率回落，需求下降预期逐步显现。
- 进口盈亏：氧化铝&沪铝进口盈亏有所扩大。
- 消费绝对量：商品房成交面积低位，汽车产量环比回升。
总结
铝市场短期需关注需求侧变化和供给端调节，基本面健康但价格承压，长期维持乐观思路。氧化铝市场仍需依赖供给端显著出清和供需再平衡，反弹找卖点仍是中期思路。下游加工需求季节性回落，需关注光伏、电网等领域的订单变化。
