美国经济数据倾向降息，美元继续走弱

美元：震荡2025年12月21日 市场风险偏好维持高位，股市涨跌互现，债券收益率多数上行，美债收益率降至4.14%。美元指数涨0.2%至98.6，非美货币多 数 贬 值 ， 离 岸 人 民 币 涨0.27%， 欧 元 涨0.26%， 英 镑跌0.07%，日元跌1.25%，瑞郎涨0.03%，雷亚尔跌2.3%，澳元、新西兰元、韩元、卢比、加元收跌，林吉特、泰铢、兰特收涨。金价涨0.9%至4339美元/盎司，VIX指数微降至14.9，现货商品指数收跌，布油跌0.7%至61.5美元/桶。 徐颖FRM宏观策略首席分析师从业资格号：F3022608投资咨询号：Z0013609Tel:8621-63325888-1610Email:ying.xu@orientfutures.com ★市场交易逻辑 美国多个重要数据陆续公布，政府停摆期间数据采集工作受到影响，数据可信度下降，。11月非农就业报告显示就业市场降温趋势未改，10-11月政府就业减少15万人拖累了新增就业表现，制造业就业持续下滑，服务业就业增速放缓，失业率超预期回升至4.6%，同时工资增速回落至3.5%减少了核心通胀压力，市场降息预期略有升温。11月零售销售环比零增长，受到能源消费的拖累，核心消费稳定增长，11月CPI同比下滑至2.7%低于预期的3.1%，但10-11月租金成本接近零增长，市场认为这没有反映真实的通胀压力，预计12月通胀压力将明显回升。日央行加息25bp至0.75%，符合市场预期，鉴于日本通胀已经回升至3%附近，核心通胀1.6%左右，当前政策利率明显低于 通 胀 ， 日 央 行 仍 有 加 息 空 间 。 英 国 央 行 如 期 降 息25bp至3.75%，欧央行维持2%的利率水平不变，均符合市场预期。市场关注美联储主席人选，预计1月份会公布，特朗普倾向于降息，因而当选人必定要符合降息的诉求，但关于QE，候选人之间的分歧较大。 ★热点跟踪 劳动力市场走弱，通胀回落。 ★风险提示 美联储货币政策转向或流动性紧张，当前交易逻辑转变。 目录 1、全球市场本周概述...............................................................................................................................................................42、市场交易逻辑及资产表现...................................................................................................................................................42.1股票市场：全球股市涨跌互现，美股A股微涨...............................................................................................................42.2债券市场：全球债券市场收益率多数上行，美债降至4.14%........................................................................................52.3外汇市场：美元指数涨0.2%，非美货币多数贬值..........................................................................................................72.4商品市场：黄金涨0.9%，布油跌0.7%..............................................................................................................................73、热点跟踪：劳动力市场走弱，通胀回落...........................................................................................................................84、下周重要事件提示...............................................................................................................................................................95、风险提示...............................................................................................................................................................................9 图表目录 图表1：发达国家股市多数收涨，标普500涨0.1%.....................................................................................................................................4图表2：新兴市场股市多数收跌，上证指数涨0.03%..................................................................................................................................4图表3：发达国家债券收益率多数上行，美债4.14%..................................................................................................................................5图表4：意、西、葡、加国债收益率上行....................................................................................................................................................5图表5：澳大利亚、希腊国债收益率上行....................................................................................................................................................5图表6：中国、韩国、马来、泰国国债收益率微降....................................................................................................................................6图表7：新兴市场债券收益率多数上行........................................................................................................................................................6图表8：美国掉期曲线本周变化不大............................................................................................................................................................6图表9：日元掉期曲线本周长端回升............................................................................................................................................................6图表10：欧元掉期曲线本周长端回升...........................................................................................................................................................7图表11：美元、欧元、英镑通胀预期回落...................................................................................................................................................7图表12：美元指数涨0.2%至98.6，非美货币多数贬值...............................................................................................................................7图表13：黄金涨0.9%，VIX指数微降至14.9...............................................................................................................................................8图表14：布油跌0.7%，现货商品指数收跌..................................................................................................................................................8图表15：美国就业市场走弱...........................................................................................................................................................................8图表16：美国11月CPI回落..........................................................................................................................................................................8图表17：美国三季度GDP，圣诞假期欧美休市.....................................................