环保行业周报：十九大报告指出，建设生态文明是中华民族永续发展的千年大计

1 / 37 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Industry] 环保行业周报 [Table_Industry1] 证券研究报告·行业研究· 环保工程及服务 [Table_Main] 十九大报告指出：建设生态文明是中华民族永续发展的千年大计 增持(维持)  流动性宽松+政策红利，市场偏暖。行业本身由于政策受益＋前期滞涨，有望迎来红利期！  核心组合：【蓝焰控股】【清新环境】【雪浪环境】（调入）【中金环境】（停牌）【苏交科】【启迪桑德】。建议关注：【龙净环保】【百川能源】【铁汉生态】【北控水务】。  < To B：监管方式转变＋下游行业复苏，中周期关注工业环保投资机会>：我们不同于市场的认知是，中周期投资机会来自于监管方式变革，不仅仅是督查，而是事中事后长效机制建立！（排污许可证），叠加工业行业复苏。标的：1、雪浪环境（小市值高弹性，钢铁废渣处理龙头，长三角危废那里布局）。2、龙净环保（烟气大除尘龙头，阳光城溢价获取控制权，新股东增持进行中）。3、清新环境（超净治理龙头，非电业务逐步提高）4、中金环境公告草案布局浙江危废龙头。5、苏交科，环境检测带来增速拐点。  < To G：中期策略中，我们首创行业的立足宏观的研究框架，明确方法论>1、市政环保公共投资属性较强，以ppp模式主导，与财政政策和直间接融资环境紧密相关。2、上市公司发展进入典型的平台化阶段，行业内外部、细分行业间边界被打破。3、望受益于融资环境放松，因此：【趋势判断比细分行选择、个股选择意义更大】实操层面：关注ppp全投资回报率与资金必要报酬率之间的剪刀差目前来看，值得关注定向降准是否带来宽松融资环境，选股维持龙头逻辑，标的：启迪桑德，铁汉生态，北控水务。  <四季度重点关注煤改气产业链>京津冀空气治理十分迫切，而煤改气作为从源头上治理京津冀地区空气污染的重要手段，迎来“民用+工业”政策密集期与需求增长提速期。1）近期：政策补贴力度较强&经济效应彰显，京津冀及周边地区“煤改气”目标有望超额完成；2）远期：“煤改气”有望从京津冀及周边地区逐步向全国范围推广，千亿级市场空间有望打开。3）气源资源禀赋有限+需求增速较快，我国天然气对外依存度高企，四季度供暖季气源紧张将进一步凸显，煤层气有望成为京津冀区域天然气的重要补充。建议关注“煤改气”产业链上相关标的：接驳工程及售气【百川能源】、气源方面煤层气稀缺标的【蓝焰控股】。  风险提示：宏观经济下行，政策推广不及预期。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1． 环保行业周报：国务院办公厅印发《禁止洋垃圾入 推进固体废物进口管理制度改革实施方案》 -20170731 2． 环保行业周报：三部委联合发布《基础设施和公共服务领域政府和社会资本合作条例（征求意见稿）》-20170725 3． 环保行业周报：环保部印发《2017年度水污染防治中央项目储备库项目清单》 -20170717 4． 2017年环保行业中期投资策略 -20170717 5． 环保行业周报：发改委推进运用PPP盘活存量资产 -20170710 [Table_Author] 2017年10月23日 证券分析师 袁理 执业证书编号：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 目录 1. 最新观点 ................................................................................................... 4 1.1. 四季度重点关注煤改气产业链 ............................................................. 4 1.2. 监管方式转变＋下游行业复苏，中周期关注工业环保投资机会 ..... 5 1.3. 打破刚兑、市场定价，格局改善 ......................................................... 6 1.4. 直接、间接融资趋紧，行业资金驱动模式受到束缚的担忧带来短期估值波动 ........................................................................................................ 7 2. 重点行业及公司跟踪 ............................................................................... 8 2.1. 蓝焰控股点评：三季报预告不改全年预期，技术&资源优势助推业绩高增长 ........................................................................................................ 8 2.2. 蓝焰控股点评：斩获4宗煤层气区块意义重大，进一步奠定行业龙头地位 ............................................................................................................ 9 2.3. 苏交科点评：斩获海外大单，Q3稳健增长！ ................................. 13 2.4. 高能环境点评：业绩稳健增长，国资有望入股打造国内一流危废处置平台 .......................................................................................................... 15 附录一：估值与安全边际统计 ...................................................................... 17 附录二：行业要闻 .......................................................................................... 24 十九大报告指出：加快生态文明体制改革，建设美丽中国（新华网） ... 24 湖南省政府印发《湖南省"十三五"节能减排综合工作方案》（北极星环保网） .................................................................................................................. 26 河北张家口市发布2017—2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案（北极星环保网） .......................................................................................... 26 江苏省2017年传统基础设施领域政府和社会资本合作（PPP）推介项目发布（中国大气网） ...................................................................................... 26 河南省发布《河南省大气污染防治条例（草案）》（审议修改稿）（北极星环保网） .................................................................................................. 26 山西长治关于进一步做好2017-2018年秋冬季工业企业错峰生产和运输的通知（北极星环保网） .............................................................................. 26 附录三：公司重要公告 .................................................................................. 27 附录四：环保及公用事业2017年中期业绩汇总 ........................................ 30 附录五：重点公司盈利预测 .......................................................................... 33 附录六：下周大事提醒 .................................................................................. 34 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 图表目录 图表 1 ：2017年山西省煤层气探矿权出让结果公示 ............................... 9 图表 2 ：环保上市公司估值 ...................................................................... 17 图表 3 ：环保上市公司股价与安全边际倒挂率 ...................................... 19 图表 4 ：公司重要公告 .............................................................................. 27 图表 5 ：环保及公用事业2017年中期业绩汇总 .................................... 30 图表 6 ：重点公司盈利预测 ...................................................................... 33 图表 7 ：2017年10月22日-2017年10月28日大事提醒 ................... 34 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 1. 最新观点 1.1. 四季度重点关注煤改气产业链 京津冀空气治理十分迫切，而煤改气作为从源头上治理京津冀地区空气污染的重要手段，迎来“民用+工业”政策密集期与需求增长提速期。 1）近期：政策补贴力度较强&经济效应彰显，京津冀及周边地区“煤改气”目标有望超额完成； 2）远期：“煤改气”有望从京津冀及周边地区逐步向全国范围推广，千亿级市场空间有望打开。 3）气源资源禀赋有限+需求增速较快，我国天然气对外依存度高企，四季度供暖季气源紧张将进一步凸显，煤层气有望成为京津冀区域天然气的重要补充。 建议关注“煤改气”产业链上相关标的： 1）接驳工程及售气【百川能源】； 2）设备【大元泵业】和【华光股份】； 3）气源方面，关注煤层气稀缺标的【蓝焰控股】。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 1.2. 监管方式转变＋下游行业复苏，中周期关注工业环保投资机会 近期第三方治理