建筑装饰行业周报：改善信号初显，着力稳定房地产市场

核心观点

行业评级：看好

• 权益市场成交放量，建筑装饰跑输指数，但结构性行情延续，科技与成长板块引领。
• 美联储降息25基点，全球流动性宽松，提振风险资产情绪；国内中央经济工作会议明确实施积极财政与宽松货币政策，政策预期强化。
• 金融监管总局下调险资投资大盘股风险因子，证监会推动券商优化资本空间，两融余额突破2.51万亿元，市场杠杆资金活跃。
• 2026年基建投资有望开门红，建筑央企业绩预期边际向好，低估值与高股息特征下，优质建筑央企及区域高景气地方国企可关注。

发债情况

• 中央经济工作会议明确稳妥化解地方政府债务风险，严禁新增隐性债务，优化债务重组与置换机制处置平台经营性债务。

高频数据

• 上游建材整体疲软：水泥运发率下降，螺纹钢产量与价格环比下跌，石油沥青装置开工率下降。

投资建议

1. 流动性宽松背景下，关注业绩优异、现金流充足、分红稳定的低估值、高股息个股。
2. 关注国家支持的重点工程（如西部大开发、雅江水电）及新质生产力发展（如行业数智化）。

行业数据跟踪

• 城投债：发行量环比增加，净融资额环比增加，但资金整体净回笼，受信托新规影响非标募资压缩。新增专项债发行热度高，全年进度达103.98%。特别国债发行收官。
• 投资数据：1-11月固定资产投资同比-2.6%，基建投资同比0.13%，电力、热力等投资保持较高增速。
• 经营数据：建筑业PMI微增，新接订单增加，企业对后续需求修复信心增强。新房成交面积下滑，二手房成交套数下降，房地产止跌信号显现但压力仍存。
• 高频数据：水泥发运率上升，价格环比分化；螺纹钢量价同环比下跌；石油沥青装置开工率下降。

风险提示

• 基建、地产投资不及预期；宏观流动性收紧；地方融资平台违约；关税影响增强。