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系列点评二十二再获欧洲豪华主机厂定点，座椅全球化加速

2025-12-20 国联民生证券洪雁

事件与核心观点：公司获得某欧洲豪华品牌主机厂乘用车座椅总成项目定点，将开发、生产前中后三排座椅总成产品，项目生命周期8.5年，总金额预计98亿元。此次定点彰显海外豪华品牌对公司在乘用车座椅产品开发设计、技术质量、生产保障能力的认可，标志着公司逐步由国内供应商向全球供应商转型，有助于拓展海外市场并形成规模经济。
市场空间与在手订单：截至2025年12月20日，公司累计乘用车座椅在手项目定点25个，2025H1乘用车座椅业务实现营收19.84亿元，归母净利-0.63亿元。当前所有在手订单生命周期总金额达1,057-1,104亿元，假设全部按6年生命周期测算，可实现年收入176-184亿元，为继峰分部2024年收入的274%-286%。公司对座椅业务快速发展和盈利充满信心，2025/2026年收入考核目标分别为50/100亿元，净利润考核目标分别为1.5/5.0亿元。
协同效应与智能座舱布局：公司2019Q4并表格拉默后开启全面整合，2023年格拉默全球COO李国强上任推动降本增效。公司横向拓展乘用车座椅、音响头枕、车载冰箱、移动中控系统等智能化新品，纵向布局智能家居式重卡座舱、电动出风口、车载冰箱等，2025H1车载冰箱实现营收0.8亿元、同比数倍增长。长期来看，“大继峰”依托格拉默技术积累和自身运营机制优势，有望增强智能座舱领域竞争力，逐步迈向全球行业前列。
投资建议与目标：预计公司2025-2027年收入分别为229.50/264.50/309.50亿元，归母净利润分别为4.71/8.69/11.79亿元，对应EPS为0.37/0.68/0.93元，2025年12月19日收盘价14.00元/股，PE分别为38/20/15倍，维持“推荐”评级。
风险提示：乘用车销量不及预期、整合不及预期、客户拓展不及预期等。