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公司信息更新报告:新获主机厂定点,乘用车座椅业务潜力大

天成自控,6030852022-08-16邓健全、赵悦媛开源证券键***
公司信息更新报告:新获主机厂定点,乘用车座椅业务潜力大

汽车/汽车零部件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 天成自控(603085.SH) 2022年08月16日 投资评级:买入(上调) 日期 2022/8/15 当前股价(元) 14.08 一年最高最低(元) 15.13/5.30 总市值(亿元) 55.91 流通市值(亿元) 52.13 总股本(亿股) 3.97 流通股本(亿股) 3.70 近3个月换手率(%) 294.72 股价走势图 数据来源:聚源 《座椅业务布局广,乘用车潜力值得期待—公司首次覆盖报告》-2022.7.28 新获主机厂定点,乘用车座椅业务潜力大 ——公司信息更新报告 邓健全(分析师) 赵悦媛(分析师) dengjianquan@kysec.cn 证书编号:S0790521040001 zhaoyueyuan@kysec.cn 证书编号:S0790522070005  公司获东风乘用车座椅项目定点,业绩持续增长有保障 2022年8月15日,公司公告获得东风乘用车S59座椅项目定点,预计于2024年开始量产。公司乘用车座椅业务接连收获新定点,为业绩的持续增长奠定基础。我们维持2022/2023年、上调2024年的营收与归母净利润预测,预计2022/2023/2024年公司营收为20.34/27.97/34.79(+0.52)亿元,归母净利润分别为0.58/1.28/2.46(+0.01)亿元,EPS为0.15/0.32/0.62元/股,对应当前股价PE为96.8/43.8/22.7倍。公司乘用车座椅业务客户开拓顺利,伴随订单落地及盈利能力修复,有望迎量利齐升,上调为“买入”评级。  定点接连落地,乘用车座椅业务增长确定性强 公司在汽车座椅领域深耕多年,并于2016年进入乘用车座椅领域。公司目前已实现对上汽荣威、飞凡汽车、科莱威、上汽大通、威马等品牌车型的批量供货。2022年初以来,公司分别获得北汽新能源C46DB项目、上汽EC32项目以及东风乘用车的S73项目、S59项目定点,显示公司乘用车座椅产品获得市场广泛认可。公司积极开拓客户,2021年实现7个新项目定点、完成38个座椅项目的报价,意图打造合资、外资及自主品牌并举,燃油车与新能源车并重的客户体系结构。  乘用车座椅业务前景广阔,盈利能力有望提升 乘用车销量的增长与座舱配置升级下价值量的提升带动座椅行业市场规模的扩容,预计2025年中国乘用车座椅行业具千亿规模。公司在乘用车座椅领域具备较强综合实力:在技术端,公司具备乘用车座椅的开发能力优势;在成本端,公司通过全产业链布局实现降本增效;在配套服务端,公司在天台、南京、郑州、宁德建立生产基地,并于武汉设立子公司,以实现对主机厂的就近配套服务,提升响应速度。伴随着原材料价格下行及公司产能利用率的提高,公司乘用车座椅业务的盈利能力有望提升。  风险提示:疫情封控及行业缺芯影响下游需求、客户开拓不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,428 1,704 2,034 2,797 3,479 YOY(%) -2.0 19.3 19.4 37.5 24.4 净利润(百万元) 51 28 58 128 246 YOY(%) -109.4 -44.2 104.9 120.8 92.6 毛利率(%) 21.2 16.0 18.6 19.0 20.0 净利率(%) 3.5 1.7 2.8 4.6 7.1 ROE(%) 5.0 2.7 5.3 15.5 36.5 EPS(摊薄/元) 0.13 0.07 0.15 0.32 0.62 P/E(倍) 110.7 198.2 96.8 43.8 22.7 P/B(倍) 5.5 5.4 5.1 6.8 8.3 数据来源:聚源、开源证券研究所 -40%0%40%80%120%160%2021-082021-122022-04天成自控沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附:财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 1215 1240 1563 2103 2325 营业收入 1428 1704 2034 2797 3479 现金 217 170 183 210 241 营业成本 1126 1431 1656 2266 2783 应收票据及应收账款 460 524 661 961 1061 营业税金及附加 6 7 10 13 14 其他应收款 14 16 15 29 27 营业费用 29 39 44 56 60 预付账款 17 11 26 25 37 管理费用 133 130 199 252 306 存货 349 409 537 757 833 研发费用 51 58 76 84 94 其他流动资产 158 110 140 121 126 财务费用 30 31 12 13 26 非流动资产 1188 1343 1310 1507 1583 资产减值损失 -14 -8 -14 -16 -22 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 20 14 15 15 16 固定资产 650 633 674 797 888 公允价值变动收益 -0 -0 0 -0 -0 无形资产 273 245 251 261 270 投资净收益 -2 -2 1 0 -1 其他非流动资产 265 465 385 450 425 资产处置收益 -0 -3 -1 -1 -1 资产总计 2403 2582 2873 3611 3908 营业利润 47 20 65 144 232 流动负债 1241 1207 1395 2410 2887 营业外收入 0 0 2 2 2 短期借款 382 304 308 754 1175 营业外支出 1 0 2 2 2 应付票据及应付账款 766 809 963 1487 1555 利润总额 46 20 65 144 232 其他流动负债 92 94 124 169 157 所得税 -4 -8 8 17 -14 非流动负债 152 338 244 235 207 净利润 51 28 58 128 246 长期借款 100 220 180 161 119 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 52 118 64 74 88 归属母公司净利润 51 28 58 128 246 负债合计 1393 1545 1638 2645 3094 EBITDA 146 131 180 273 394 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.13 0.07 0.15 0.32 0.62 股本 370 370 397 397 397 资本公积 854 854 854 854 854 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 -238 -210 -152 -24 222 成长能力 归属母公司股东权益 1011 1037 1235 965 814 营业收入(%) -2.0 19.3 19.4 37.5 24.4 负债和股东权益 2403 2582 2873 3611 3908 营业利润(%) 108.3 -57.2 222.0 120.8 60.8 归属于母公司净利润(%) -109.4 -44.2 104.9 120.8 92.6 获利能力 毛利率(%) 21.2 16.0 18.6 19.0 20.0 净利率(%) 3.5 1.7 2.8 4.6 7.1 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 5.0 2.7 5.3 15.5 36.5 经营活动现金流 50 87 23 291 253 ROIC(%) 4.5 3.6 4.2 8.0 13.8 净利润 51 28 58 128 246 偿债能力 折旧摊销 83 88 100 106 123 资产负债率(%) 57.9 59.8 57.0 73.3 79.2 财务费用 30 31 12 13 26 净负债比率(%) 30.6 46.3 36.3 98.7 174.9 投资损失 2 2 -1 -0 1 流动比率 1.0 1.0 1.1 0.9 0.8 营运资金变动 -134 -56 -170 50 -137 速动比率 0.6 0.6 0.6 0.5 0.5 其他经营现金流 18 -6 24 -5 -4 营运能力 投资活动现金流 -75 -144 -76 -298 -195 总资产周转率 0.6 0.7 0.7 0.9 0.9 资本支出 76 145 76 190 65 应收账款周转率 3.4 3.5 3.4 3.4 3.4 长期投资 0 0 -0 -0 -0 应付账款周转率 1.6 1.8 1.9 1.9 1.8 其他投资现金流 2 2 0 -108 -130 每股指标(元) 筹资活动现金流 124 2 -46 -368 -452 每股收益(最新摊薄) 0.13 0.07 0.15 0.32 0.62 短期借款 -16 -79 5 44 -3 每股经营现金流(最新摊薄) 0.13 0.22 0.06 0.73 0.64 长期借款 -200 120 -41 -18 -42 每股净资产(最新摊薄) 2.55 2.61 2.76 2.08 1.70 普通股增加 79 0 27 0 0 估值比率 资本公积增加 407 0 0 0 0 P/E 110.7 198.2 96.8 43.8 22.7 其他筹资现金流 -147 -39 -37 -393 -406 P/B 5.5 5.4 5.1 6.8 8.3 现金净增加额 100 -52 14 -375 -393 EV/EBITDA 40.4 46.3 33.3 23.5 17.2 数据来源:聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定,开源证券评定此研报的风险等级为R3(中风险),因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者,请取消阅读,请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置,若给您造成不便,烦请见谅!感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证,本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与,不与,也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入(Buy) 预计相对强于市场表现20%以上; 增持(outperform) 预计相对强于市场表现5%~20%; 中性(Neutral) 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; 减持(underperf