请阅读最后一页的重要声明！ 中鼎股份(000887) / 汽车零部件 / 公司点评 / 2022.7.15 再获新能源主机厂定点，底盘业务持续放量 证券研究报告 投资评级：增持(首次) 基本数据 2022-07-14 收盘价（元） 19.30 流通股本（亿股） 13.14 每股净资产（元） 8.02 总股本（亿股） 13.16 最近12月市场表现 分析师 李渤 SAC证书编号：S0160521050001 libo@ctsec.com 相关报告 1. 《疫情拖累Q1业绩，新能源业务放量可期》 2020-04-30 2. 《海外并购收获时，布局新能拓新途》 2020-03-31 核心观点 公司获新能源主机厂空气悬挂产品项目定点 据公司公告，公司收到某家头部新能源主机厂项目定点，将为其新平台项目提供空气悬挂系统的空气供给单元，项目生命周期为7年，总金额约为7.67亿元。 在手订单充足，三大产品持续放量 根据公司公告，2022年初至今，公司获得国内外主机厂多个定点项目，在手订单总金额达135.9亿元，定点项目生命周期集中在5年左右，我们预计每年为公司贡献约27.18亿元营收。其中，底盘轻量化总成达85.73亿元，空悬系统的空气供给单元达37.11亿元，空悬系统总成达2.79亿元，热管理管路总成达10.27亿元，公司在手订单充足，三大产品持续放量。 拥抱电动化、智能化趋势，成长空间广阔 我们认为公司产品将充分受益于汽车电动化、智能化趋势，具备较好的成长空间。智能化趋势下，我们认为空气悬挂渗透率有望快速提升，随着公司智能底盘布局加速完善，公司在智能赛道将充分受益。汽车电动化趋势下，我们认为，公司作为行业领先的热管理管路供应商，受益于单车热管理管路价值量提升，有望持续增长；同时，底盘轻量化技术在能耗、续航方面具有高性价比，在电动化趋势下公司屡次斩获大单，成长空间不断拓宽。 投资建议： 我们预计公司2022-2024年的EPS分别为0.87元、1.04元和1.29元，对应PE分别为22.3倍、18.5倍和15.0倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：下游客户销量不及预期；盈利能力不及预期；宏观经济下行风险。 盈利预测: [Table_Forcast1] 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 11548 12577 14789 17396 18254 收入增长率（%） -1.35 8.91 17.58 17.63 4.94 归母净利润（百万元） 493 965 1057 1275 1570 净利润增长率（%） -18.18 95.96 9.54 20.63 23.13 EPS（元/股） 0.40 0.79 0.87 1.04 1.29 PE 29.28 27.61 22.29 18.48 15.01 ROE（%） 5.49 10.42 10.24 10.99 11.92 PB 1.59 2.87 2.28 2.03 1.79 数据来源：wind数据，财通证券研究所 -30%-10%9%29%48%68%中鼎股份沪深300上证指数汽车零部件 公司点评 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 [Table_Finance2] 利润表 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 11548 12577 14789 17396 18254 成长性 减:营业成本 8932 9746 11414 13436 13928 营业收入增长率 -1% 9% 18% 18% 5% 营业税费 96 95 114 137 141 营业利润增长率 -19% 89% 12% 21% 22% 销售费用 412 383 489 553 592 净利润增长率 -18% 96% 10% 21% 23% 管理费用 880 823 961 1134 1188 EBITDA增长率 2% 19% 3% 4% 16% 研发费用 506 582 636 777 800 EBIT增长率 -14% 31% 23% 16% 18% 财务费用 238 127 130 125 70 NOPLAT增长率 -14% 37% 19% 16% 19% 资产减值损失 -86 -39 -22 -30 -25 投资资本增长率 3% -3% 0% 0% 3% 加:公允价值变动收益 43 54 2 1 1 净资产增长率 0% 4% 11% 12% 13% 投资和汇兑收益 115 271 168 249 287 利润率 营业利润 614 1162 1306 1583 1927 毛利率 23% 23% 23% 23% 24% 加:营业外净收支 16 5 13 3 9 营业利润率 5% 9% 9% 9% 11% 利润总额 630 1166 1318 1587 1936 净利润率 4% 8% 7% 7% 9% 减:所得税 133 203 265 310 368 EBITDA/营业收入 13% 14% 12% 11% 12% 净利润 493 965 1057 1275 1570 EBIT/营业收入 6% 8% 8% 8% 9% 资产负债表 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 运营效率 货币资金 1967 1658 -3086 -4786 -6434 固定资产周转天数 127 113 156 147 159 交易性金融资产 649 580 850 899 984 流动营业资本周转天数 140 97 115 116 126 应收帐款 2863 2809 3572 4133 4275 流动资产周转天数 325 287 176 146 124 应收票据 147 205 178 238 256 应收帐款周转天数 90 82 88 87 85 预付帐款 75 65 105 108 111 存货周转天数 81 94 91 88 91 存货 1985 2501 2813 3227 3444 总资产周转天数 598 531 469 414 404 其他流动资产 1425 1296 1860 2078 2469 投资资本周转天数 481 427 365 310 304 可供出售金融资产 投资回报率 持有至到期投资 ROE 5% 10% 10% 11% 12% 长期股权投资 272 212 283 284 287 ROA 3% 5% 6% 6% 8% 投资性房地产 0 0 0 0 0 ROIC 4% 5% 6% 7% 9% 固定资产 4022 3894 6320 7017 7968 费用率 在建工程 437 385 339 267 211 销售费用率 4% 3% 3% 3% 3% 无形资产 685 596 795 834 884 管理费用率 8% 7% 7% 7% 7% 其他非流动资产 102 96 96 96 96 财务费用率 2% 1% 1% 1% 0% 资产总额 18923 18297 19017 19715 20211 三费/营业收入 13% 11% 11% 10% 10% 短期债务 1546 1194 1194 1194 1194 偿债能力 应付帐款 2089 1952 2443 2903 2927 资产负债率 53% 49% 46% 41% 35% 应付票据 258 459 398 496 552 负债权益比 111% 97% 84% 69% 53% 其他流动负债 1 1 1 1 1 流动比率 1.89 1.62 1.06 0.94 0.82 长期借款 2795 953 -227 -1739 -3084 速动比率 1.40 1.17 0.60 0.46 0.32 其他非流动负债 7 4 4 4 4 利息保障倍数 4.08 5.54 7.57 17.18 -743.39 负债总额 9936 8991 8659 8080 7008 分红指标 少数股东权益 11 38 34 36 33 DPS(元) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 股本 1221 1221 1221 1221 1221 分红比率 留存收益 5323 6021 7078 8354 9924 股息收益率 0% 0% 0% 0% 0% 股东权益 8986 9305 10359 11635 13203 业绩和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E EPS(元) 0.40 0.79 0.87 1.04 1.29 净利润 497 963 1053 1276 1568 BVPS(元) 7.35 7.59 8.46 9.50 10.79 加:折旧和摊销 745 801 630 519 576 PE(X) 29.28 27.61 22.29 18.48 15.01 资产减值准备 86 39 22 30 25 PB(X) 1.59 2.87 2.28 2.03 1.79 公允价值变动损失 -43 -54 -2 -1 -1 P/FCF 财务费用 237 133 155 79 -2 P/S 1.24 2.12 1.59 1.35 1.29 投资收益 -115 -271 -168 -249 -287 EV/EBITDA 12.58 17.32 17.21 16.77 14.67 少数股东损益 0 0 -4 1 -2 CAGR(%) 营运资金的变动 70 -721 -1080 -824 -748 PEG — 0.29 2.34 0.90 0.65 经营活动产生现金流量 1438 882 592 823 1110 ROIC/WACC 投资活动产生现金流量 -2381 63 -4181 -1183 -1611 REP 融资活动产生现金流量 -26 -1213 -1154 -1340 -1147 资料来源：wind数据，财通证券研究所 公司点评 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 行业评级 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数； 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平； 看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、